A股能否再演“利空出盡”好戲？

　　張志斌

　　一石激起千層浪。隨著央行在12月25日突然宣佈加息25個基點，正在經歷年關資金面考驗的A股市場在2010年的最後一個交易周究竟會如何反應，無疑成為了投資者最為關心的問題。

　　經驗顯示股市上漲概率大

　　從最近幾年A股市場對央行調整利率的反應歷史來看，並不完全符合加息利空股市、降息利多股市的一般規律，甚至從統計數據的結果來看，加息之後翌日股市出現上漲的概率遠遠高於下跌的概率。

　　例如，在央行2006年開始的那輪加息週期中，央行先後8次上調存貸款基準利率，而A股市場在這8次加息後的反應無一例外是上漲，所區別的只是上漲幅度的不同。而在今年10月19日央行年內首次加息的時候，股市第二天的反應也是滬指微漲0.07%，而非市場預期中的下跌。

　　一位基金經理在接受《第一財經日報》記者採訪時表示，之所以A股市場會頻繁出現加息之後不跌反漲的現象，在很大程度上是市場預期的因素在起作用。由於在央行實際加息之前，市場一般對此早有預期，股指已經提前下跌了，而實際公佈加息之時，市場往往將其理解為“靴子”落地，不跌反漲也就不奇怪了。

　　或再出現靴子落地效應

　　至於本次加息對股市的影響，市場人士的態度也普遍較為樂觀。如申銀萬國證券策略分析師袁宜就認為，短期股市可能迎來反彈，動力緣于加息靴子落地、年底資金緊張期度過、物價短期受控和經濟表現強勁。而在前期市場經歷的調整過程中，投資者在不斷猜想未來可能出臺的緊縮政策，試圖窮盡各種惡劣的狀況。這樣實際出臺的政策很難再超預期，要麼是符合預期，要麼是低於預期。

　　而東方證券策略分析師王明旭則認為，加息週期啟動、信貸額度削減、政府財政開緊縮支的累積效應將會促發未來資産價格回落預期，這是阻止“熱錢”進一步流入國內、緩解人民幣升值壓力的最好選擇。資産價格回落預期強化之後，有助於“熱錢”回流海外。而貨幣政策快速連續緊縮最終將導致“量變到質變”的效果，從而最終徹底扭轉市場的流動性預期。目前，推動A股市場中期趨勢性上漲的關鍵驅動因素依然缺失，維持對A股中期投資前景極其謹慎的看法。

　　至於加息對銀行股板塊的影響，由於本次加息央行對各期限存貸款利率加息幅度不同，長期貸款利率的調升幅度為26個基點低於五年期定存35個基點的加息幅度，同時佔銀行存款比重最大的活期存款利率並未調升，因此有銀行業分析人士表示，此次加息對銀行業實際利差的影響不大，整體影響趨於中性。

　　對此前表現搶眼的地産股，一位浙江的私募基金人士表示，儘管地産股對利率變動較為敏感，但由於地産股此前的走勢已經充分預期到了加息，因此此次加息之後不見得地産股就會再次大幅下跌，在前期有資金開始建倉的背景下，再次出現靴子落地效應的可能更大。