股基仍是首選 擇時抓大放小

　　——2011年基金投資策略

　　《紅週刊》特約海通證券婁靜 吳先興

　　偏股型基金仍是主旋律

　　2011年A股市場將先抑後揚，整體震蕩盤升，股票和混合型基金仍然有望産生一定超額收益，是投資者的最優選擇。2011年債券的宏觀環境總體仍不利於債市，但不必過於悲觀，下半年可能會修復後趨穩。因此，從投資策略來看，我們認為偏股型基金仍然是最優選擇，上半年選擇倉位適當、風格穩健、配置消費或新興産業板塊較多的基金，而下半年可以適當增加配置週期、藍籌板塊配置較多或者股票倉位較重的基金。

　　對債券基金來説，隨著加息進入中後期以及通脹下行，預計明年下半年債市會走出一波修復性行情，隨後將趨於穩定。加上股市也或將迎來政策放鬆行情，因此債券基金的投資機會主要在下半年。我們建議保守型投資者可在明年下半年逐步建倉，等待政策落地後分享修復行情收益。具體品種選擇上，主要選擇那些大類資産配置能力較強的債券型基金。加息以及緊縮貨幣政策使貨幣基金未來收益有望小幅上揚，作為流動性管理工具，可以配置短久期的貨幣基金。

　　做好戰略資産配置抓大放小

　　基金的投資最終需要落實在具體基金産品的選擇上，即使是同一種類型的基金仍然會産生較大的業績差異。我們認為選擇基金本質上是選擇其背後的管理團隊，因此在評價基金績效時要以人為本，著重評價基金經理的能力。

　　針對明年的市場，從主動基金的選擇方法來看，重點考察偏股型基金，主要是因為2011年市場整體向好，有利於偏股型基金獲得更高的資産配置收益；在選擇偏股型基金時，建議關注具有以下特徵的基金管理人管理的基金，（1）公司整體業績出色，因為伴隨證券市場規模的不斷擴大，對公司整體投研實力的依賴越來越強；（2）選股能力突出的基金管理人，因為我們判斷明年的市場的結構性行情仍將十分明顯，良好的選股能力將是取得優秀業績的關鍵所在；（3）倉位控制順勢而為且堅決果斷的基金管理人；因為明年的市場我們判斷是先抑後揚的走勢，一旦市場走出向上趨勢，倉位調整果斷的基金將優先受益，有望在選股能力突出的基礎上，使得基金的業績更加出色；（4）目前管理的基金規模較小。展望明年的市場，風格的切換不可避免，因此規模相對較小的基金將處於有利的位置。

　　中長線配置消費指數 趨勢投資藍籌指數

　　我們認為中性偏緊政策調控對A股的壓製作用將使得明年上半年市場呈震蕩格局，這一時期指數基金整體的表現機會不大，由於貨幣政策的收緊，中小盤的指數基金整體仍可能優於大盤藍籌指數基金。不過隨著二季度以後通脹得到緩解，政策面重現保增長政策的概率很大，指數基金隨股市走強的概率較大。基於以上分析，我們建議投資者下半年可以增配指數型基金，分享市場收益。

　　具體産品選擇方面，我們建議投資者全年可關注深100指數基金，理由主要有以下兩點：首先，從明年行業配置來看，我們認為“信貸創造消費”定律使得明年消費繼續高增長，消費品是本輪通脹的最直接受益者，因而看好大消費産業，而深100指數在消費類行業佔比位居各指數前列，符合我們行業配置策略；其次，深100指數歷史走勢較好，且當前估值處於歷史估值中樞下方，下跌風險相對不大，可適度關注。此外，由於2011年風格轉換或將發生，因此投資者還可以關注滬深300等大盤藍籌指數基金的階段性投資機會，由於風格轉換發生的時間難以準確預測，建議投資者可以採用右側的趨勢投資方式。