央企整合目標：更高 更快 更強

　　12月22日，國務院國資委在京召開中國國新控股有限責任公司（國新公司）掛牌成立大會。寶鋼集團原董事長謝企華出任國新公司董事長，國資委企業改革局原局長、現任國有重點大型企業監事會主席劉東生擔任總經理。國新公司首期註冊資本金45億元。國務院國資委主任、黨委書記王勇同志出席大會並作重要講話。

　　12月18日（週六），中國五礦集團公司旗下多家上市公司公告稱，五礦集團將以其所持上市公司股份等資産出資，聯合兩家戰略投資者（其中之一即為國新公司）共同發起設立中國五礦股份有限公司。有媒體報道稱，這是五礦集團整體上市的起步標誌。12月20日（週一），五礦集團旗下上市公司五礦發展（600058.SH）、*ST 關鋁（000831.SZ）報收于漲停。

　　我們認為，國新公司成立的背後仍有深意。王勇上任之後央企整合的趨緩和國新公司成立進度的一再推遲，意味著央企整合政策導向已經發生變化，即央企整合質量比數量更重要，數量的減少要“服從工作質量和效果的需要”。然而，國新公司在這一時點掛牌成立，並以參股五礦股份的形式實現首次亮相，而國資委則一改此前的低調，對於國新公司的定位進行了權威、全面而深入的解讀，這一系列事件都令我們對於央企整合有了更加深刻的認識。

　　更高——全面理解央企整合的戰略高度。根據國資委的定位，國新公司承擔和發揮的主要任務和作用包括：1）持有國資委劃入國新公司的有關中央企業的國有産權並履行出資人職責，配合國資委推進中央企業重組；2）接收、整合中央企業整體上市後存續企業資産及其他非主業資産，配合中央企業提高主業競爭力，因此，作為配合國資委專門從事國有資産經營與管理的企業化操作平臺，國新公司的成立不僅是推進中央企業重組、促進中央企業持續發展的一項重要舉措，同時也是國資委深入貫徹落實黨中央、國務院關於調整國有經濟佈局結構調整優化、加快經濟發展方式轉變等一系列精神的全面體現。此外，王勇也表示，國新公司會參與央企“對戰略性新興産業以及關係國家安全和國民經濟命脈的其他産業進行輔助性投資，支撐相關産業前期發展等方面的經營活動”。這與我們在此前報告中提到“央企整合中要體現國有經濟佈局戰略性調整的精神，下一步國資委的努力方向也將轉向進一步做強央企”以及“央企整合重點將轉至支柱産業及高新技術産業”的觀點幾乎是完全一致的。

　　更快——國新公司成立或將成為“十二五”央企整合提速契機。此次，我們注意到，國資委表示“實現原定目標（指減少至100家以內）還需要一定的時間，以便把工作做得更深入、更細緻、更穩妥。”“我們的想法是：推進中央企業的重組、實現資源優化配置的方向不動搖，具體工作的進度服從於實際工作的需要，首先要保證重組的質量和效果、確保企業的穩定，條件成熟一家重組一家，直至實現中央企業佈局結構的優化。”“央企重組是國有資本等資源在企業間的集中，戶數的減少只是重組取得進展的外在表現，更重要的進展是在國有資本等資源優化配置方面取得的實效，特別是對提高企業市場競爭力産生的促進作用。這是檢驗重組成效的唯一標準。

　　更強——國新公司將為央企整合帶來新形式。關於國新公司的起步工作中，王勇指出“國新公司的工作具有很強的探索性和挑戰性，既要積極探索，又要謹慎從事，探索有效的運作模式，更好地發揮應有的作用”，而近期國新公司參與五礦整體上市的行動也充分説明了國新公司對於新整合形式的積極嘗試。

　　投資邏輯與投資標的：我們繼續維持此前的投資邏輯，即受益於國有資本的戰略性調整，以及相關央企在産業鏈上的佈局（包括內部整合、資産運作與海外並購），建議關注軍工（中航集團、中航科工集團）、機械（中國機械工業集團有限公司）、醫藥（中國醫藥集團總公司、華潤（集團）有限公司）、電子（中國電子信息産業集團有限公司）、化工（中國化工集團公司）、冶金（中國五礦集團公司）、建材（中國建築材料集團）等支柱産業央企集團，個股方面，繼續重點推薦：葛洲壩、中國中鐵、中國建築、天地科技、現代制藥、長城電腦。 （東方證券策略團隊）