沃爾瑪收購好又多延遲：事關土地使用權

　　曠日持久的沃爾瑪收購好又多仍在延後──12月21日，沃爾瑪公開聲明稱該公司與好又多控股股東協商，達成了將好又多股權交易延期至2011年5月26日，這是收購好又多以來第二次延期控股交易。

　　2010年年初，沃爾瑪曾多次表示加大對好又多的整合力度，並與好又多控股股東協定於11月26日完成控股交易。

　　沃爾瑪聲稱此次雙方再次延遲交易時間，是因為需要繼續推進對好又多的整合工作“以滿足合同中的某些交易條件”。

　　在人民幣升值的強烈預期下，擴大中國市場的規模成為沃爾瑪財務增長的重要支撐，因此沃爾瑪今年投入大量的精力改造好又多門店，計劃于2011年上半年與股權收購同步完成門店整合。

　　收購暫緩

　　沃爾瑪啟動收購好又多歷時5年，2005年底開始初步接觸，經過一年多的談判，2007年2月，沃爾瑪以2.64億美元的價格購買廣州好又多控股公司BCL35%的股權，同時向其他股東提供3.76億美元貸款，換取了另外30%的投票權。根據協議，沃爾瑪有權在2010年進一步擴大股權比例，從而成為好又多的控股股東。

　　近三年多時間，雖然沃爾瑪只持有好又多35%的股權，卻擁有65%的投票權，從而全面掌控好又多的經營。2009年開始，沃爾瑪正式啟動對好又多的門店進行嘗試性改造，而此工作進展緩慢，直到今年才開始全面整合好又多門店。

　　目前沃爾瑪與好又多的多個部門都已完成整合，從總部管理架構的設置到信息系統，分店硬體配套和産品配置基本都與沃爾瑪實現對接，沃爾瑪中國區公司已與好又多總部共享辦公室多年。

　　據沃爾瑪內部人士透露，“整合好又多最艱難的是好又多公司複雜的股權結構和採購系統，但是這兩大難題貌似沃爾瑪今年差不多解決了。”

　　而目前，阻礙雙方完成控股交易的最大因素是部門店面的土地使用權問題，由於好又多早期盲目擴張店面，在全國範圍內有部分門店的選址並不是商業用地，甚至有相當一部分門店缺乏“國有土地使用證”、“房屋租賃登記證”、“房産證”、“業主消防合格證”等企業經營的必備證照。

　　“而這些證照不齊在2005年前並不影響經營，但是2004年底，中國零售業對外資完全放開後，近幾年來我國對零售業經營的管理和法律條例越來越規範化和清晰化，沃爾瑪今後要順利經營這些問題門店必須要先把這些問題解決好。”上述沃爾瑪內部人士表示。

　　但該人士認為，這些問題不足以構成影響雙方完成交易的主要障礙，只是解決需要時間，因此沃爾瑪控股好又多基本是板上釘釘的事情。

　　今年年初，沃爾瑪宣佈啟動對好又多剩餘60多家門店全面改造升級，全國好又多門店先後甩賣商品、修業重整，所有店面需要更換店面形象和管理系統、信息系統及部分管理人員，沃爾瑪公司馬上在每家店調入一個沃而瑪的常務副總，以坐鎮各店重新按照沃爾瑪的統一標準調配店面營運方式。

　　規模制勝

　　轟轟烈烈的重整過程中，好又多經營業績嚴重下降。據上述沃爾瑪內部人士透露，重整店面需要低價處理商品，且停業整頓影響客流，因此，一般都會導致半年內至少30%的業績受損。

　　但這並未影響沃爾瑪的業績。沃爾瑪的最新第三季度財報顯示，第三季度，該公司美國本土業務下降0.1%，而受惠于國際業務9.3%的增長，其總銷售依然取得了2.6%的增加。

　　前三季度，沃爾瑪國際業務共增長了13.5%，達到778.5億美元。

　　沃爾瑪聲稱，其國際業務的增長主要是中國和日本的穩定增長，以及墨西哥和巴西的強勁增長，其中有34.9億美元的收益來自於國際匯率收益，而人民幣對美元升值及未來的升值潛力將成為沃爾瑪擴大中國業務的重要動力。

　　2010年年初，沃爾瑪宣稱今年在中國的店面擴張速度不會低於去年，該公司還在年初發行20億美元債券，以資助亞洲區業務發展需要,沃爾瑪甚至表示考慮在中國香港發行人民幣債券幫助中國業務擴張。

　　但受整合好又多影響，該公司不得不相對放緩了自身門店的擴張速度，沃爾瑪中國今年新開店面只有23家，相當於去年新增店面的一半，目前該公司在大陸地區的門店總數約200家。

　　如果2011年上半年沃爾瑪順利控股好又多，並穩步實施沃爾瑪自身店面擴張，其在中國的門店將迅速增加到300家，在明年人民幣可能繼續升值的預期下，沃爾瑪將在明年底迎來較高的增長。

　　上述沃爾瑪內部人士分析，極少數好又多店面的證照問題無法解決的話，沃爾瑪可能會放棄少數店面資産，以促成早日完成收購，實現中國市場規模擴張是關鍵。