澳新銀行建議債市可成中國另一個池子

　　作者 劉丹

　　澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛12月22日在《上海證券報》發表署名文章指出，除了外匯儲備這個“池子”外，中國債券市場可以成為對衝熱錢流入的另一個“池子”。

　　央行行長周小川日前表示，吸納因熱錢流入帶來的全部流動性，典型的“池子”是外匯儲備。

　　目前央行通過發行央票對衝外匯佔款的方式，減輕熱錢流入對實體經濟的直接衝擊。劉利剛指出，這樣操作導致中國積聚下鉅額外匯儲備。央行已持有的約2.5萬億美元外匯儲備正面臨匯率與利率的雙重損失。

　　由於中國外匯儲備主要以美元為主，而美元當前正處於長期貶值通道之中，這意味著持有美元外匯儲備將遭遇重大損失。

　　同時，從利率變動趨勢來看，美聯儲接近於“零利率”政策還將可能持續更長時間，這預示了中國持有鉅額美元儲備將承受中美利差的較大損失。

　　因此，文章表示，應當考慮尋找更多的“池子”，其中國內債券市場可作為吸納熱錢流入帶來流動性的又一個“池子”。

　　中國債券市場存量雖高達19萬億元，佔GDP比重約為60%，但市場結構仍相當不完善，公司債和企業債所佔比重僅為7%，即中國企業從債券市場上籌集的資金量仍然相當少。另外，目前中國債券市場的交易量也不高，這主要是由於大量流動性難以找到更好的債券投資標的，短期套利資本就不願進入債市。

　　劉利剛提出，中國債券市場的不活躍現狀，而當前市場流動性仍相當充裕，國內債券市場具有發行更大規模債券的巨大潛力。

　　他還建議應鼓勵企業和地方政府從債券市場獲得更多資金，將有利於減輕銀行體系的壓力；進一步開拓債券市場的投資功能，通過引進做空機制、為市場提供更多衍生品工具、完善進入和退出機制等措施，吸引短期套利資本的入場，減輕短期資本進入構成對房地産等市場的壓力。