新三板和創業板之間的悲喜劇

　　12月22日，世紀瑞爾成為繼北陸藥業（300016.SZ）後的第二家轉入“創業板”的“新三板”公司，其發行價32.99元/股，發行市盈率高達105.40倍。

　　有人歡喜有人愁。21日，暫停交易一年的東土科技(430045.SZ)恢復股份轉讓報價，但交易相當冷清。全天僅兩單報價，無成交——一筆報價9元意向買入5萬股；一筆報價8元，意向買入20萬股。

　　該股去年9月25日停牌前一個交易日大漲41.49%至11.80元，導致如此反差的原因是這家“新三板”公司向創業板發起衝擊失利。

　　17日，接受發審委審核的東土科技被否。此前，市場測算，如其過會，董事長兼總經理李平身家有望達6億元。如今，東土科技的股東們只有目送世紀瑞爾股東們一朝暴富的份了。

　　從哪來，回哪去。20日，衝關失利的東土科技發佈公告，21日起恢復股份轉讓報價。“這是‘新三板’開閘轉板後第一家被否的公司。”業內人士稱。

　　創業公司遭否

　　一定意義上説，東土科技算是一家創業公司。

　　招股書申報稿顯示，東土科技2006年進行股份制改造，當年虧損272.92萬元，公司不得不將註冊資本從1020萬元減至760萬元。而2007-2009年，公司營業利潤同比分別增長171.03%、223.30%、65.13%。

　　為何遭到創業板拒絕呢？“東土科技目前處在創業前期的飛速發展期，而現在上會的很多創業板公司與中小板公司並無本質區別，甚至很多準備在中小板上市的公司，在創業板開板後臨時轉過來的，一部分已過了高速發展的創業期。”21日，北京一家曾看好東土科技的私募人士向記者表示。

　　“經營規模太小，盈利能力雖然增長較快，但絕對值依然有限。這是東土科技被否的理由之一。”21日，一位接近於監管層的人士向記者透露。

　　東土科技欲披露的招股書顯示，2007-2009年，扣除非經常性損益後，凈利潤分別僅326.92萬元、717.83萬元、1310.76萬元。

　　按照《創業板上市管理暫行辦法》有關創業板上市公司的門檻規定，申請創業板上市的公司應滿足最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少於1000萬元；或者最近一年盈利，凈利潤不少於500萬元，最近一年營業收入不少於5000萬元，最近兩年營收增長率不低於30%。

　　似乎東土科技均滿足上述條件，但實際上，發審委在具體評判中，由於考慮到風險因素，“門檻”被無形提高。

　　記者獲得的數據顯示，2010年創業板上會公司中，上會前一年利潤平均4463萬元，而被否公司為3029萬元。顯然，東土科技2009年僅1310萬元的利潤遠低於平均數。此外，公司業績構成中，稅收和財政補貼佔比不小。2009年，其所得稅減免額佔當年利潤總額的9.95%，增值稅返還額佔利潤總額的18.63%。當年的政府補貼304.84萬元，佔利潤的23%。

　　“發審委認為公司經營規模太小，且處於創業週期的前期，盈利能力相對較弱，導致經營風險過高。”上述接近於監管層的有關人士坦言。

　　可比公司如杭州先臨三維，其被否的主因同樣是規模小、資産輕。其申請上市前一年度凈利潤2300萬元，而稅收優惠、政府補助佔利潤總額比例合計超過20%。

　　與之財務指標相比，東土科技還在其下，被否並不意外。

　　假設東土科技過會，以2009年每股凈收益0.5228元計算，即使以上市後80倍市盈率計算，其上市價格也在41.8元，比12月21日回歸“新三板”後的8元報價高出4倍有餘。

　　“新三板”熱情不減

　　“螃蟹總有一個人吃，一家公司被否不會影響其他公司的熱情，拋開‘新三板’這個概念，這也就是一家公司上市被否而已，與是否是‘新三板’公司關聯不大。”21日，滬上一家券商的投行部門負責人士告訴記者。

　　2009年9月創業板開板後，“新三板”掛牌公司被認為是創業板的後備軍之一。

　　中國證券業協會的數據顯示，今年上半年，約70家“新三板”公司共實現營收34.54億元，同比增長32%；凈利潤3.59億元,同比增長75%，同期增幅遠超創業板公司。

　　深圳證券信息公司數據中心統計顯示，截至今年6月末，已有25家“新三板”公司符合創業板發行上市的最低財務要求，佔比超過三成。

　　2009年8月11日，久其軟體(002279.SZ)掛牌中小板，成為“新三板”轉板第一單。

　　去年10月底，北陸藥業作為首批創業板掛牌上市公司之一，創下“新三板”向創業板轉板的先例。

　　22日上市的世紀瑞爾，則為“新三板”轉板創業板再下一城，令市場對符合規定的“新三板”公司充滿期待。

　　隨著數家轉板公司的示範效應確立，近年來交易並不活躍的“新三板”公司漸漸火熱。據有關數據統計，今年11月份，“新三板”交易額較10月份激增162%，達6268萬元。

　　目前，“新三板”掛牌的76家企業到底有哪些公司能成功轉板尚難預測，但可肯定的是，東土科技未必是唯一被否的公司。

　　去年創業板開板後，不少“新三板”公司表達了轉板意願。據記者不完全統計，截至12月中旬，約有13家“新三板”公司召開董事會或股東大會，提出申請創業板上市。

　　除已經或即將上市的久其軟體、北陸藥業、世紀瑞爾和被否的東土科技外，擺在證監會案頭並獲得正式受理上市申請的“新三板”公司包括，紫光華宇(430008.SZ)、星昊制藥(430017.SZ)、合縱科技(430018.SZ)、海鑫科金(430021.SZ)、佳訊飛鴻(430023.SZ)、雙傑電氣(430049.SZ)。