證券業：交易額回暖 融資融券顯著增長

　　國泰君安 梁靜

　　摘要：

　　行業表現：本週證券行業指數收益率0.53%、相對於滬深300指數的超額收益率-1.48%。今年以來收益率-35.8%；超額收益率-26.0%。經紀業務：周股票基金交易額1.25萬億元，日均股基交易額2,509億元、環比增加23.4%，改變了連續4周萎縮的局面。12月份日均股基交易額2,254億元、環比減少41%、同比減少3%。4季度以來日均股基交易額3,470億元，環比增加74%、同比增加38%；2010年以來，日均股基交易額2,298億元、同比增加2.6%。

　　承銷業務：本週股票公開發行承銷額195億元、環比增加147%。12月共完成股票公開發行314億元。今年以來完成公開發行6,393億元，較上年全年增加186%。企業債發行7家，籌資額77億元、較上周減少48%。12月份企業債券發行283億元。2010年來企業債券發行額5,285億元、相當於去年全年的97.6%。

　　創新業務：截至12月17日，融資融券餘額為115.3億元、為A股流通市值的0.059%，本週融資買入額44.1億元、環比增長23.1%，佔本週常規交易的0.356%，創出歷史新高。股指期貨本週累計成交額8,516億元、環比減少11%，為A股交易額的69%。股指期貨啟動以來，交易額達39.0萬億元，日均成交額2,377億元，為A股交易額的102%。

　　行業與公司動態：本週第3批融資融券試點入市，帶來融資融券規模的顯著擴張，更深的意義在於融資融券業務將常規化；臨近歲末，為滿足一參一控要求，券商的股權轉讓明顯增加。中信證券加大對期貨和産業投資基金的投入，創新業務的規模優勢繼續擴大。

　　投資策略：本週第3批融資融券試點入市後，融資融券規模增長明顯；交易額也維持在2500億元的量級。而佣金新規即將實施，佣金率快速下降風險將基本釋放完畢。我們依然延續年度策略報告的觀點，維持對行業的增持評級。以及對行業個股“一點兩線”的選股思路。

　　選股思路：以遼寧成大為首的廣發係仍是我們的首推。遼寧成大本週公告了對新疆項目石長溝礦的評估結果，規模要顯著好于預期。全面啟動後，貢獻將與廣發貢獻業績相當，初步估計年凈利潤可達到10億元以上，這對公司而言是革命性的，資源屬性將全面顯現。目前的估值也較廣發折價40%以上，券商價值低估明顯。仍維持49元目標價。

　　仍延續兩大思路來選股：(1)估值優勢&融資融券驅動：中信/國元/海通等已具備明顯的比價優勢，估值安全邊際高，受益於融資融券及轉融通的加速推進，投資價值明顯；(2)業績彈性：宏源/長江在彈性較大券商中具備估值優勢。