瑞貝卡：加盟助力內銷

　　安信證券 趙梅玲

　　內銷旺季，加盟助力：隨著央視廣告推出，終端渠道拓展加速，加盟商加盟積極高漲，截至10月底，公司擁有店舖數量123家，其中2/3均為加盟店，加盟比重快速提升，同時中檔品牌“SLEEK”推廣較快，自5月份推出至10月底，已經獨立開設22家店舖。9月份，公司內銷進入銷售旺季，終端月度銷售收入突破2000萬，我們預計2010年全年品牌終端零售額有可能突破1.2億元，為2009年的2倍以上，符合我們此前的預期。

　　上調投資評級至“買入-B”：公司2010年國內品牌零售符合我們此前的預期，我們長期看好假發品牌零售在國內的快速成長，瑞貝卡作為國內唯一的全國假發品牌運營商，內銷零售的高速成長值得期待。由於今年非洲市場恢復慢于我們此前預期，我們下調2010年盈利預測，預計2010-2012年公司EPS(定向增發攤薄前)分別為0.28元、0.51元和0.70元，目前股價(2010年12月5日)對應的動態PE分別為46倍、26倍和19倍，上調投資評級至“買入-B”，上調6個月目標價至18元。