重點關注新合約套利機會

　　當前國內在經濟週期總體上行背景之下，當實際緊縮力度低於緊縮預期之時，都會是較好的介入機會。

　　滬深300現指昨日盤中大幅下挫，各個板塊全線下跌，尾盤跌幅有所收窄。IF1102上市交易，IF1101早盤上衝至3300點整數關口遇阻，快速跳水，午後觸底反彈，收復了3200點關口，部分空頭獲利了結。

　　套利監測

　　上週末未現重大利空，昨日股指期貨市場早盤受商品期貨高走影響大幅高開，在突破上周的最高點後高位橫盤振蕩將近一個小時，與之形成對比的是各大指數高開幅度卻遠不如期指各合約，導致早盤出現近一個月以來最大的基差空間和最好的期現套利機會，但隨後行情的突變使得套利空間迅速消失，午後大盤反彈後基差也未見擴大。昨日新掛牌合約IF1102走勢較強，基差早盤曾接近100個點，全日都存在4%以上的期現套利年化收益，兩個遠月合約IF1103和IF1106的套利年化收益顯著提升，分別在6%和8%附近盤整，顯示期指市場即使在昨日盤中大跌時仍然對中長期走勢持樂觀態度。

　　昨日各期指合約大致呈現近弱遠強的格局，跨期套利機會不多。IF1102與IF1101的價差在30到40點之間振蕩，沒有出現明顯的開倉信號。最遠月合約IF1106與主力合約IF1101的價差衝高至150點以上，持有賣IF1101買IF1106的倉位的投資人可以考慮在價差150點以上時平倉獲利出局，30到50點的價差收益對於跨期套利來講屬於較高的收益，激進的跨期套利者可選擇繼續持有。

　　後市研判

　　隨著11月經濟數據、中央經濟工作會議等消息明朗，上周A股市場衝高後逐步回落，週一在上調存款準備金提振下放量大漲，而後四個交易日振蕩向下，成交量進一步縮減。板塊方面，金融服務板塊在上調存款準備金利空影響下繼續下跌，其中受益通脹的農林牧漁板塊領漲兩市，漲幅居前的還有家用電器、信息服務、電子元器件、建築建材、交運設備等板塊。

　　展望2011年，A股市場仍舊面臨著通脹壓力、政策緊縮的市場環境。而且目前A股市場上攻無力最重要原因就是貨幣緊縮政策預期，中央工作會議基本確定了明年額度信貸目標會略低於今年的7.6萬億，那麼加息成為最後一個市場擔憂的因素。但是投資者對於明年通脹容忍度已經在持續地緊縮預期中逐步提高，發改委也將CPI目標定在約4%，這在一定程度上緩解了通脹給市場帶來的壓力。另外，近期政府對物價採取的調控措施已經初顯成效，商務部農産品價格指數處於連續回落態勢，再加上基數效應，預期12月份通脹水平將會有所回落。從目前看，判斷下一個加息窗口大致在春節前後，在此之前，市場估值將振蕩回升。同時，當前國內在經濟週期總體上行背景之下，當實際緊縮力度低於緊縮預期之時，都會是較好的介入機會。

　　對於短期市場走勢，我們認為，近期國內消息面平靜，經濟形勢仍偏積極，加息預期增強、房地産第三輪調控以及歐債危機蔓延等市場擔憂的風險發生的概率較低，但是在政策未走出通脹階段下，我們維持短期市場振蕩的判斷。

　　操作建議

　　雖然短期內朝韓再度爆出緊張局勢，多頭失去來之不易的半壁江山，但是從長期來看，戰爭對股市只有階段性影響，投資者不宜過分恐慌。我們維持之前的觀點，既然央行在上週末沒有加息，那麼12月加息的概率進一步降低。緊縮政策帶來的利空衝擊將出現在明年1月底2月初。此間，加息的可能性很低，市場將在相對的政策空窗期振蕩上揚。但是由於臨近年底，資金強烈做多的意願可能不強，因此對反彈的高度不宜抱以較高的期望。中期來看，市場流動性過剩的局面沒有發生實質性的改變。從國外市場環境來説，美國的失業率及房地産數據雖有復蘇跡象，但離真正回暖尚有距離，再加上目前其國內物價指數創歷史新低，因此未來量化寬鬆政策仍將持續，中國面臨外匯佔款增加而流動性被動投放的壓力；從國內市場環境來説，國內物價高漲帶來的存款搬家正在如火如荼地進行之中。從技術形態來看，滬深300現指再度回到7月初以來的原始上升趨勢線附近，短線殺跌動能有望減弱。從持倉量來看，前20位主力凈空單量較上一交易日減少了172手。操作方面，短期內過度殺跌不可取，關注IF1101能否收復20日均線，嘗試多單介入，止損位3150點。

　　作者：王娟 姚欣昊