*ST釩鈦資産置換方案出爐估值水平或將大幅提升

　　在市場的各種猜測中，停牌一個多月的*ST釩鈦資産重組方案“姍姍來遲”。

　　12月16日，*ST釩鈦公佈了資産重組預案，根據預案，公司將剝離現有的鋼鐵業務，注入鞍山鋼鐵集團公司旗下三家子公司鞍千礦業、鞍鋼香港和鞍澳公司100%的股權。

　　從*ST釩鈦今年的半年報來看，公司主要收入來自鋼鐵和釩鈦業務，其中鋼鐵業務收入佔比超過80%。公司預計，在重組後40%以上的營業收入將來自於礦石業務，近40%的營業收入將來自於釩鈦業務。

　　“重組方案基本符合市場預期，”一位鋼鐵行業分析師表示。“而*ST釩鈦轉型為鐵礦資源類上市公司後，估值水平方面或將有脫胎換骨的變化，會有一個價值重估的過程。”

　　所謂的價值重估是本次資産置換最大的一個亮點，*ST釩鈦由鋼鐵股“變身”為資源股後，估值體系隨之改變。目前A股市場鐵礦石企業2011年平均PE為92倍，PB為12倍，遠高於鋼鐵行業2011年PE19倍、PB1.5倍的水平。根據*ST釩鈦的盈利預測，2011年凈利潤將達到18.5億元，以12月20日收盤價10.45元計算，即2011年PE為32倍，同時目前公司的PB不到4倍，兩項數據均低於鐵礦石行業平均水平。同時，*ST釩鈦2012年的鐵精礦産能將較2011年有大幅上升，達到2460萬噸。在增加的主力卡拉拉鐵礦中，*ST釩鈦所佔有的權益達到了67.96%。而且，在卡拉拉2012年增加産能中，有300萬噸赤鐵礦。澳洲赤鐵礦通常品位非常高，採出後無需選礦，品位在55%以上。這意味著*ST釩鈦擁有部分和力拓、必和必拓品質相當成本相當高盈利能力的鐵礦。此外，金達必網站資料顯示，卡拉拉鐵精礦品位高達68.2%，可以説是品位最高的鐵精礦之一。

　　市場對於鐵礦石公司估值比較可以參考單位儲量市值這一指標。

　　從儲量上看，根據公司公佈的數據，重組前*ST釩鈦擁有新白馬、蘭尖、朱家包包鐵礦，共計儲量約為7.5億噸，注入新資産後，*ST釩鈦的鐵礦石資源儲量總計將達到21.275億噸左右，以公司12月20日10.45元的收盤價和57.26億的股本計算，*ST釩鈦市值為598億元，因此*ST釩鈦的單位儲量市值為28.1元/噸。以目前A股市場唯一的純礦産資源上市公司金嶺礦業作比較，目前資源儲量為0.4億噸，市值140億元左右，其單位儲量市值為350元/噸。行業專家指出，像攀西、鞍千、卡拉拉這樣的大型鐵礦國內非常稀缺。如果國內鐵礦有這樣高的品質，在採礦權交易市場上，28.1元/噸的採礦權是非常有吸引力。需要注意的是，這僅僅是*ST釩鈦的鐵礦石資産估值，還沒有將釩鈦業務考慮在內。

　　此外，實際控制人鞍鋼集團公司還承諾，為避免同業競爭，未來5年內在合法合規的前提下擇機將鞍山鋼鐵集團公司的鐵礦石採選業務注入*ST釩鈦。資料顯示，鞍山鋼鐵集團公司擁有全資子公司鞍鋼集團礦業公司從事鐵礦石採選業務，探明鐵礦石儲量為77.2億噸，目前具備年産1300萬噸鐵精礦的生産能力。