計算機：硬體看專用設備 軟體立足下游需求

　　中投證券 王鵬

　　10年計算機行業回顧。整體而言，計算機硬體行業穩步復蘇；計算機軟體業進入景氣期，收入增速整體高於09年同期。10年以來計算機設備和計算機應用指數大幅跑贏滬深300指數，其相對滬深300估值為近10年新高。

　　11年計算機行業展望。我們認為，11年計算機行業有望鞏固10年以來的復蘇態勢。從微觀層面來看，10年計算機行業企業家信心指數和企業景氣指數雖然較09年底有所回落，但復蘇趨勢已經確立。從宏觀層面來看，全球IT支出已經顯示出從經濟危機中復蘇的跡象；信息服務業正加速向新興國家轉移，中國有望憑藉人工成本優勢、IT技術優勢、基礎設施優勢和政府支持，受益於這一進程；中國IT支出增速穩步提高，未來幾年金融、醫療、電力、鐵路等領域將迎來信息化投資高峰，而兩化融合、3G應用、三網融合將為信息技術服務業開拓新的市場空間。

　　計算機硬體行業，機會來源於專用設備。我國計算機整機企業基本處於産業鏈中的低附加值環節，毛利率偏低，很難真正受益於行業的強勁復蘇，且這種現狀短期內難以改變。而專用設備企業毛利率較高，且部分企業下游領域正處於景氣週期，存在較好的投資機會。

　　計算機軟體行業，立足下游投資，兼顧政策。我國軟體業以行業解決方案為主，下游投資和政策支持是近十年來我國軟體業高速發展的驅動因素。我們認為，下游IT投資需求不斷增加，政策扶持力度不斷加強，未來幾年軟體業將穩定增長，而鋻於上市軟體公司盈利多數以投資驅動，投資策略上立足於下游IT投資，同時兼顧政策帶來的投資機會。

　　物聯網：從“智慧地球”到“智慧杭州”。我們認為，從“智慧杭州”建設規劃來看，由政府主導，電信運營商和相關行業軟體企業提供解決方案的模式將會是未來我國各地“智慧城市”建設的主流模式。目前物聯網仍以行業應用為主，因此未來各地“智慧城市”的建設對於相關行業或領域擁有核心競爭力的企業而言是一種機遇，我們更看好交通、醫療、安防等行業或領域具有核心競爭力的企業。

　　行業評級與投資策略。我們對行業的投資評級為：“中性”。投策略上，硬體方面，我們建議關注專用設備領域的公司，推薦軟控股份、禦銀股份、廣電運通、新北洋。軟體方面，我們建議關注下游投資需求穩定的公司，同時兼顧政策和物聯網建設帶來的行業應用機會，推薦恒生電子、遠光軟體，太極股份。