有色金屬：政策觀望期維持震蕩 明朗後上行可期

　　中金公司 蔡宏宇

　　經濟數據向好但市場情緒偏謹慎，上周基本金屬價格小幅上漲。上周初，基本金屬對中國于週末公佈的強勁經濟數據以及並未加息反應積極，各金屬價格大幅上漲，期銅收于歷史高點9225美元/噸。之後召開的美聯儲議息會議宣佈維持QE2，另市場之前對擴大量化寬鬆規模的預期有所落空，加上投資者對歐洲債務危機擔憂依然存在，導致美元指數走強，壓制金屬價格。週五美國初請失業金人數意外下降等一系列經濟數據向好，雖然愛爾蘭信用評級被下調，但金屬價格最終小幅上漲。一週來看，LME期銅上漲0.9%，期鋁上漲1.2%，期鉛上漲1.3%，期鋅持平，期鎳上漲4.3%，期錫上漲1.0%，期鉬持平。庫存方面，LME銅庫存上升12,800噸，鋁庫存上升13,600噸。上周國內基本金屬期貨價格普遍上漲，上海期銅價格上漲1.6%，期鋁上漲2.0%，期鋅上漲2.3%。

　　避險需求有所降低，COMEX期金價格小幅下跌。上半周，由於中國央行週末並未選擇加息，並且投資者對即將召開的美聯儲議息會議有所期待，黃金價格得到支撐。之後美國公佈一系列經濟數據表現強勁，部分抵消了市場對歐洲債務危機的憂慮，降低了投資者買入黃金等避險資産的需求，金價有所下降。一週來看，COMEX期金價格下跌0.4%至1379美元/盎司，SPDR持倉量上升15.18噸至1298.94噸，COMEX黃金凈多頭下降。上周美元指數上漲0.38%至80.37，WTI原油價格下跌0.26%至88.02美元/桶。

　　鉭、鍺、稀土氧化鐠釹價格漲勢明顯，鎢價繼續下跌。受國家收儲消息的影響，鍺供應商有所惜售，氧化鍺價格連續三周上漲，上周上漲8.1%至5350元/公斤。此外，鉭礦價格上漲8.6%至101美元/磅，銻錠價格上漲1.9%至81750元/噸，鉬精礦上漲1.0%至2085元/公斤。稀土金屬價格上周普遍小幅上漲，氧化鐠釹上漲5.3%至209000元/噸，氧化鈰上漲2.5%至32300元/噸，金屬釹價格小幅上漲0.6%至327500元/噸。鎢價較上周繼續回落，鎢精礦價格下跌2.7%至110000元/噸，APT價格下跌2.3%至170000元/噸。

　　股票方面，中金覆蓋的A股和H股金屬股票均跑贏大盤。我們覆蓋的A股公司上周平均漲幅3.4%，跑贏上證綜指的1.9%。其中，江西銅業和東方鉭業分別上漲7.4%和6.9%，漲幅居前；而中金黃金和山東黃金漲幅較小，分別上漲0.5%和0.2%。H股方面，我們覆蓋的金屬公司上周平均漲幅為0.2%，跑贏恒生國企指數的-1.5%，招金礦業上漲2.7%，漲幅居前；紫金礦業下跌-2.9%，跌幅居前。

　　行業前瞻：美國經濟數據向好顯示其穩步復蘇，中國經濟增長仍然強勁，支撐基本金屬需求和價格。歐債危機尚有反復，加上全球流動性依然寬鬆，也有助於黃金價格維持高位。小金屬方面，國家收儲以及資源整合仍在進行，價格有望繼續得到支持。另外我們提示關注下周可能出臺的2011年上半年稀土出口配額，如果有所下降或細化將支持稀土價格。

　　雖然蔬菜價格有所回落，中國政府的政策重心仍在控通脹，投資者對於後續是否加息可能依然心存疑慮。目前市場處於存款準備金率上調後的喘息期，正對接下來可能出臺的調控政策進行消化，在此期間可能維持震蕩格局；當市場消化得比較充分之後，板塊迎來上行趨勢的概率將比較大。近期海外基本金屬價格維持高位，建議大家關注基本面較好的江西銅業A/H股和中金嶺南，以及估值較為便宜的紫金礦業A/H股；受益於鉭礦與銻錠價格上漲，建議大家關注東方鉭業和辰州礦業。