國泰君安降李寧至減持評級

　　新浪財經訊 12月20日消息，國泰君安發表研究報告表示，李寧(02331)2011年2季度訂貨會增長為-6%。鋻於公司2011年開始調整批發折扣，2011年1季度訂貨會增長從原來的12%下調到5.4%。公司認為接下來的兩個季度訂貨會增長仍然受壓。而該行相信公司可能需要更長的時間重回正軌達到溫和增長。該行分別下調了李寧品牌11-12 年的收入預測12.7%和22.1%。

　　因為平均銷售價格提高，公司相信2011年1、2季度的毛利率較去年同期輕微下滑。但該行相信李寧品牌的毛利率仍可能進一步收縮，因為：1）上遊原材料和勞動力成本上升最終會轉嫁到公司；2）把批發折扣從標價的50%降低到47%意味著李寧品牌批發單價將減少6%； 3）平均銷售價格的增長將受到鞋類和服裝産品銷量下降的制約。

　　該行下調了李寧品牌的銷售和毛利率預測，令11-12年每股盈利預測分別下降了19.5%，和27.6%。 該行下調公司評級至減持。目標價從27.1港元下調到17.21港元，對應13.5倍和15.0倍10-2011年市盈率。