加息預期減弱 調整準備金率成常態“有形之手”

　　本報記者 張蕭然報道

　　12月10日，存款準備金率上調50個基點的消息再次給市場上強烈的加息預期澆了盆冷水。但從各項分析來看，已上調至歷史最高峰值的存款準備金率仍有上調空間，明年上調存款準備金率或將常態化。

　　12月15日，在北大英傑交流中心做演講的中國人民銀行行長周小川指出，中國應加大力度吸收過度流動性，且將繼續通過上調銀行存款準備金率來實現這一目標。

　　調整存款準備金率，銀行受到的影響最大，那銀行還能承受幾次上調？

　　“談起上調存款準備金率對各商業銀行的影響還為時太早，尤其是短期資金在央行公開市場操作非常頻繁的情況下。而最近這兩次上調對銀行業績影響非常小。”西南證券研發中心副總經理王劍輝對《中國産經新聞》記者表示。

　　從全年加起來講，影響肯定是有的。據王劍輝測算，上調1個百分點，銀行利潤的增速會降低2到4個百分點。也就是説，如果銀行利潤的增速為20%，上調1個百分點，銀行利潤增速會降低到18%或者16%。

　　國信證券銀行業分析師邱志承也認為，最近的幾次上調存款準備金率對銀行利潤的影響有限。據他測算，存款準備金率每上調1個百分點，對銀行利潤的負面影響只有0.7%，不到1%。

　　有專家表示，雖然央行是否上調存款準備金率更側重在宏觀面的考慮，但根據75%的存貸比來看，國內商業銀行上調存款準備金率的極限是25%。

　　根據興業銀行首席經濟學家魯政委的測算，存款準備金率的極限是23%。央行貨幣政策司司長張曉慧也曾撰文分析，存款準備金率最高水平為23.5%。

　　這樣算來，據王劍輝估計，如果每次上調50個基點，明年還有六七次上調存款準備金率的空間。

　　交通銀行研究中心研究員鄂永健也對《中國産經新聞》記者表示，在國內信貸需求旺盛、境外資本流入壓力較大的同時公開市場回籠存在一定困難的情況下，預計準備金率還有可能上調。考慮到目前部分銀行的貸存比已經超過75％，未來再次差別性調整準備金率的可能性依然存在。

　　這似乎也預示著明年上調存款準備金率將常態化。雖然目前中國的存款準備金率已處於歷史高位，並且本年度央行已上調存款準備金率6次。但與2007-2008年調整存款準備金率的幅度相比，“上調存款準備金率也許還只是剛剛開始”。

　　從2007年1月的9%至2008年6年的17.5%，央行共上調存款準備金率15次，大約每36天一次。調整幅度一般為50個基點，其中有兩次為100個基點。（受金融危機的影響，從2008年10月開始下調存款準備金率。）

　　王劍輝分析，兩者相比，不能僅僅看比例，更要看各大商業銀行擁有的貨幣量，目前的流動性幾乎超過2007年的2倍。從這個角度而言，目前20%的存款準備金率相當於2007年的16%左右。

　　王劍輝表示，如果明年繼續上調存款準備金率，尤其是隨著銀行超額存款準備金率降至低點之後，銀行不得不動用此前用於債券投資的資金以及減少放貸資金來應對時，上調存款準備金率對銀行業績的影響將增大。

　　“僅僅上調存款準備金率並不能達到央行宏觀調控的目的。在央票一二級市場利率倒挂的局面下，央票發行利率上行不可避免。明年可能要加息3次。”王劍輝説。

　　鄂永健也表示，從近期央行票據發行量下降、發行期限縮短來看，在目前央票一二級市場利率倒挂、加息預期較強的情況下，若不提高發行利率，通過公開市場業務、特別是發行長期品種回籠資金的難度較大。