TOT海外理財産品調查 變相降低購買門檻

　　TOT海外理財産品調查：變相降低購買 門檻，暗示客戶集資購買

　　按信託法的相關規定，單一投資者只能購買1隻單一信託産品，集資購買風險自擔

　　隨著國內陽光私募的逐步擴張，TOT産品也開始進入投資者的選擇範疇。近日，理財一週報記者了解到，國內已有多家第三方機構開始力推這一新興信託投資理財産品。但在銷售過程中，這一原本針對高端客戶、購買門檻高達上百萬元的理財“舶來品”，卻出現了變相降低購買門檻的奇怪現象。

　　理財“舶來品”初入國內

　　“原本你手頭上有100萬元最多只能買一個信託投資産品,但如果你和你的朋友一起集資300萬元購買TOT産品的話，手頭上的這100萬元可以購買五六個信託理財産品。另外，你買的這些信託産品還是市場上的熱門貨，一般中小投資者買都買不到。”12月13日，某國內知名信託公司一位張姓客戶經理在向記者介紹該公司的多款信託産品時，極力推薦TOT信託理財産品。

　　那麼TOT到底是一種什麼樣的投資理財産品，為何信託公司會暗示原本不夠格購買的客戶冒險集資購買這一産品呢？

　　據悉，截至目前，國外組合基金FOF（fund of fund）已經發展為成熟的理財産品，其中，以對衝基金為標的的産品被稱作FOHF（fund of hedge funds）。“FOF在國內還處於初步發展階段，國內FOHF産品以TOT（trust of trusts）和類TOT形式存在，均採用雙層管理模式。”12月13日，國金證券分析師張劍輝接受理財一週報記者採訪時表示。

　　“這其實跟國外的FOF産品差不多，只不過在國內換了一個名字叫TOT而已。”張劍輝告訴記者，海外的FOHF經過幾十年的發展，已經是海外對衝基金業的重要組成部分，而且其穩健的業績增長支持其持續穩定擴張，“在海外，這一對衝基金以及FOHF已經成為高收入家庭和機構投資者投資理財的重要組成。這個産品進入國內的時間還很短，目前國內陽光私募還有TOT的大部分客戶都是高端個人，公司等機構投資者購買的還相當少。”

　　張劍輝在其分析報告中表示，截至今年7月，嚴格意義上的TOT産品，如果按照管理主體來劃分，有同為陽光私募投顧管理的TOT産品、信託公司和券商合作管理的TOT産品、信託公司單獨管理的TOT産品這三大類。第一類的TOT産品有陜國投的弘酬優選2期等，而第二類的TOT産品則有平安財富盛世1號，第三類的TOT産品則有華潤信託的託付寶和平安財富的黃金組合等。

　　TOT産品目前主要以銀行發行的理財産品形式存在，目前已發行的有光大銀行的“陽光私募基金寶”、郵儲銀行的“金種子優選投顧人民幣理財計劃”和中國銀行的“中銀國際證券精英匯”三種。

　　對於TOT産品的運作，張劍輝表示現在嚴格意義上的TOT均採用雙層信託模式。即，一級信託由投資顧問根據私募基金池決定配置，根據不同的比例投向多個二級信託，並由不同的私募基金作為投資顧問進行管理。

　　“平安財富的盛世1號信託投資顧問就是東海證券，而星石、從容、匯利、金中和、涌金、朱雀和武當為二級信託的投資顧問。”張劍輝表示，類TOT採取的也是雙層管理模式，只不過首層以銀行理財産品而非信託的形式存在。比如光大陽光私募基金寶的實際管理人是光大銀行，投資于星石、尚雅、民森、從容和上海涌金旗下的信託。

　　另外，現有的TOT和類TOT在具體運作模式上相互間存在一定差別，管理人操作空間不同，表現為標的選擇的靈活度和配置比例的靈活度不同。“比如平安財富的盛世1號、光大陽光私募基金寶限定了目標二級管理人，託付寶TOF-1號則規定可以投資華潤信託平臺的大多數産品，但是資金在各二級管理人上的配置比例可以調整，而平安信託的黃金組合系列以及雙核動力系列則明確了投資標的的比例。”

　　“TOT産品從字面上理解就是‘信託中的信託’，簡單地説，它是投資熱門、優質信託的信託産品。”平安信託一位銷售經理告訴記者，2007年、2008年國內陽光私募才剛剛興起，發展到現在也僅僅只有2到3年的時間，而TOT的投資標的就是這些陽光私募。“本來陽光私募的成立時間就很短，再加上可投資的優質標的又少，TOT産品在國內信託産品中的地位基本上就有點類似于金字塔的頂尖這種概念。”