信託業：貨幣信貸收緊 助新型金融業大發展

　　中信建投 魏濤

　　穩中有縮的貨幣環境利好新型金融業態。

　　本報告所指的新型金融業態是指除了銀行、證券、保險之外的其他金融服務業領域，包括信託、租賃、擔保、典當等業務。從本質上而言，新型金融業態實際上是正規金融業務的補充，也主要提供融資服務。中央的宏觀經濟政策已經做出了調整，2011年預計貨幣政策將趨於收緊，我們認為這將大大利好于包括信託、租賃、擔保、典當業務等在內的新型金融業務的發展。

　　貨幣緊縮對信託業的影響。

　　從歷史經驗看，信託業資産的規模一般和銀行信貸、貨幣政策呈相反關係。但我們認為，雖然銀信合作收縮對信託業的規模影響較大，但對信託業的凈利潤影響不大。

　　貨幣緊縮對融資租賃業的影響。

　　貨幣緊縮環境也對融資租賃業構成良好的外部發展環境。融資租賃是以融物的方式達到企業融資的目的。從融資租賃滲透率對比情況來看，我國的融資租賃業仍然具有廣闊的發展空間。

　　隨著貨幣政策的趨緊，兼具融物和融資功能的融資租賃業將迎來更好的行業環境。此外，我們認為擔保和典當等新型金融業務也將受益了貨幣趨緊和信貸緊縮。

　　重點上市公司：

　　安信信託(600816)：如果公司可以完成原先計劃的資産重組，則中信信託將實現借殼上市。2009年中信信託受託資産合計2069億元，居行業第1。中信信託屬於行業競爭格局變化的受益者，其高端本源業務具有較強的行業競爭力。中信信託的固有業務收益率較高，持有泰康人壽單一第一大股權。值得重點關注。

　　經緯紡機(000666)：在完成收購中融之後，未來公司的業績將主要依賴於中融信託(80%左右)。中融信託07年換發金融許可證後，其規模和收入突飛猛進。從經緯紡機3季報中可以看出，中融信託的凈利潤有可能同比增長100%以上。經緯紡機合理估值應為20元左右，維持對公司的買入評級。

　　ST匯通(000415)：渤海租賃擬通過ST匯通實現借殼上市。主要定位於市政基礎設施租賃、電力設施和設備租賃、交通運輸基礎設施和設備租賃以及新能源/清潔能源設施和設備租賃等領域。

　　展望未來，我們基礎設施融資租賃的市場空間巨大。由於融資租賃業未來5年保持30%以上的增長速度，且渤海租賃的ROE提升空間巨大。我們按照重組後股本9.7億來計算，則每股價值為16.1左右。目前，公司的重組進程還處於進程之中，需要注意公司重組未能完成的風險。