麥格理：中行海外業務增長理想

　　新浪財經訊 12月17日消息，據香港《東方日報》報道，麥格理證券發表研究報告，預期中國銀行(03988)近年進取的貸款政策將令其不良貸款總額顯著增加，但相信該行的海外業務于未來三年將重拾強勁增長，加上中行的股本回報率達18%，現價僅相當於2011年預測市帳率1.3倍，仍然是一隻估值吸引的內銀H股，維持其“跑贏大市”評級，目標價為5.3元。

　　報告指出，受到海外業務的貸款邊際利潤下降，以及出售有毒資産行動影響，中行的海外業務佔總資産比例，由2006年的21%降至今年上半年的16%，盈利貢獻比例更由45%急降至21%，但預期該行強化資本基礎過後，加上海外市況持續改善，其海外業務在2011年至13年將重拾強勁增長。

　　不過，麥格理提到，受制于緊縮貨幣政策，中行明年貸款增長將放緩，估計其2011年至2013年貸款平均年複合增幅，將由原先預測的17%，放緩至16%。

　　此外，中行一直是最進取的大型內地銀行股，2007年以來其內地貸款組合急升逾一倍，麥格理預期，內地貸款增幅放緩，中行將要為此付出代價，預測該行的不良貸款總額會由2010年的640億元人民幣，上升至2013年的1,550億元人民幣，拖累其信貸成本在未來幾年上升。

　　麥格理表示，基於上述因素，將中行的2011至13年每股盈利預測調低8%至9%不等，同時將其目標價由5.7元降至5.3元，但考慮到該行的股本回報率達到18%，現價僅相當於2011年預測市帳率1.3倍，直言該股仍然是一隻估值吸引的內銀H股，因此維持其“跑贏大市”評級。