地王再起 産業資本無法有效流通轉入虛擬化

　　進入11月以來，全國各地地王再次爭相鬥艷。這是全球金融危機以來全國各地上演的第二輪地王爭霸賽。與2009年那次幾乎全由國企唱獨角戲不同，這次各路資金同臺競技。在日漸趨嚴的樓市調控下，地王頻現似乎映照出樓市頑強的抗調控能力，讓房價的順勢爬升也變得“合乎情理”。

　　在當前這股地王賽中，尤以溫州置信實業公司等數十家工業企業聯手以總價37.02億元、樓面價3.7萬元/平米奪下一地塊最為顯眼。溫州刷出的新地王，使地王不再是掌握鉅額現金和具有暢通融資渠道者的專利，零散的私人産業資本同樣可以通過聯合的方式加入到“地王戰”之行伍。顯然，這反映出房市巨大的孳息空間正形成強大的虹吸效應，使越來越多的工業資本或主動或被動地“荒廢”主業涌入房市。

　　最近浙江省政協的調研報告顯示，去年浙江百強民企有70％涉足房市，今年溫州市百強企業中的50多家涉足房市；甚至一些中小企業乾脆賣掉廠房，投入到房市洪流之中。溫州産業資本的房地産化態勢，引發了央行溫州支行對溫州産業空心化之擔憂，甚至警示。

　　然而，僅憑溫州産業資本扎堆房市之狀，就生出産業空心化之憂，是為資本匡定出身的武斷偏見。私人資本是以産業資本還是金融資本之形態存在，是私人資本的自由。資本形態的動態轉換是受市場信號引導的逐利活動，在合法合規前提下，資本總是傾向於向投資收益較高的領域配置。而且産業資本虛擬化是産業空心化之結果，而非原因，産業資本收益率低而房地産等行業存在扭曲的高投資收益率，才是産業空心化的根因。

　　當前産業資本之所以傾向於向房地産領域配置，首先乃因為房地産行業相對於其他行業更高的收益率和産業資本日益明顯的蟻族式蝸居狀態。

　　其一，當前中國房市的雙軌制特徵是孕育高收益的主要成因。

　　一方面，城鎮建設用地市場的地方政府壟斷性獨佔與住宅等市場的市場化運營，使房地産領域出現了明顯的套利空間。這種套利空間往往通過住房市場的供給管理被層層放大。如土地一級市場的級差地租以類似于稅的形式被地方政府擁有，而土地二級市場則基於各種因素的囤積，進一步壘高地價。這種土地市場的雙軌制特徵使開發商類似于土地掮客，只需競拍到土地就可以坐擁利潤，並導致房價走高。

　　另一方面，當前中國國民收入中政府與企業佔比日漸走高，且以投資加出口的增長模式導致政府與企業的收入降低了對國內最終消費的依賴。這種國民收入更多地向政府與企業傾斜所帶來的財富和收入集中度，再配以近年來人民幣實際有效匯率偏離均衡水平，使巴薩效應在中國發生變異——沿著收入流的這一結構性特徵，使巴薩效應長期以房價等資産價格泡沫的形式凸顯而出，為房地産高利潤提供了需求空間；同時，房價泡沫狀態為投資置業者提供了可觀的投資收益，從而吸引更多的資金設法投資房産。這也就不難理解當前央行的調查報告表示四季度26.1％的受訪居民在投資方式上首先房地産之原因。

　　其二，當前相對較高的産業準入門檻、過度強調規模效應和競次效應的産業擴展以及創新能力不足等，使産業資本尤其是私人産業資本無法有效通過自身的研發投入獨立推進生産經營等技術革新。

　　龐大的私人産業資本蝸居於相對狹小的微利市場空間，使房地産業與其他産業的資本收益差距拉大。顯然，當前要素成本上升，私人資本成本傳導能力不足，以及最近為遏制通脹所實施的臨時價格和交易管制等，進一步加劇了私人産業資本的生存窘境。因此，逐利的私人産業資本自然就更傾向於擠入即便坐地都能生財的房地産領域。從這個角度上講，最近中國社科院發出中國經濟房地産化和土地財政導致偽城市化的焦慮和警示，並非杞人憂天。

　　由此可見，只要當前産業資本的蟻族式蝸居狀態不得到有效舒緩，更多的産業資本還將涌入房市以追逐制度型套利空間和泡沫化利潤。房價也將很難借助針對性的調控而被遏制，畢竟目前的房價走勢業已呈現出投資需求式推動效應，其追逐的投資收益是房價現期與可預見的遠期的價差收益，只要這種資金推動型的價格預期鏈條沒有出現斷裂，房地産對經濟金融資源的虹吸效應就不會自行結束。

　　鋻於此，當前矯正房價泡沫、引導房價泡沫軟著陸的治本手段是加快壟斷行業的市場化改革，清除妨礙産業資本交易自由的各種制度和行政法規，改善産業資本的蝸居狀態。同時改革當前房市的雙軌制格局，放鬆小産權入市，消除業已不合時宜的土地制度給房市帶來的政策和市場套利空間。