精確模擬現指 搶佔期指小牛市

　　□中國國際期貨 包琳玉

　　筆者認為，小牛市已經慢慢起步，股指期貨、現貨已經進入良性循環中，後市相對看好。當前如何找到一種能夠與現貨指數價格變化高度正相關的投資品種或組合，將是能否抓住機會的關鍵。

　　模擬滬深300現貨指數的途徑主要包括：按照現指既定權重購買或賣出相應股票組合、按照滬深300內行業的配置購買相關行業的股票組合、投資ETF基金或相應組合等方式；而構建的步驟是先篩選，再優化。篩選方法包括：尋找同一標的物的指數基金、複合市場的指數基金以及自定義現貨組合。

　　目前，構建現貨的兩種較好方式是ETF基金組合複製滬深300指數和一攬子成份股組合複製現指。前者是利用目前上市交易的ETF基金以及相互組合來構建與滬深300相近的現貨，如深證100ETF、上證50、上證180ETF等，但要注意某些ETF的流動性太小，這樣在操作時容易導致衝擊性成本。即當買入時，由於該基金流動性小，使得買入價格或賣出價格變化大，不能達到預期效果。按照一定的比例和風險偏好，深100ETF和180ETF的組合在跟蹤測試中的表現不錯，誤差控制在0.095%，點差在2.68左右。這樣的組合就能夠很好模擬滬深300指數。

　　基於目前的行情，可以看到近日深綜指等相繼收復半年線，有望帶動上證指數再次突破。這一過程中投資者既要關注權重股的盤中導向，也要觀察量價配合，而隨著反彈高度的延伸，對於盤中指數的快速調整要有警惕，尤其要注意銀行股的動向。近期央行再度提高準備金率，相對於一直不穩定的市場情緒而言，比預期可能的加息更為溫和。利空也很早的在市場中消化，似乎是給投資者吃了一個定心丸，短期加息概率下降。提高準備金率作為數量型的貨幣政策工具，緩解了市場近半個月的緊張情緒，期指和現貨指數普漲。在收緊相對的貨幣流通性的同時，也避免由於調高利率可能增加的企業成本。

　　可以看出，市場藍籌估值略低，會促進股市上漲。在模擬滬深300現貨指數組合方面，比如滬深300權重在前二十或三十名的個股。也可以按照行業權重進行組合，從行業板塊中挑選股票，如金融、地産、能源、農業等分類構成。期指作為滬深300現貨指數的價值標的，具有價格發現功能，可以通過研究期貨品種屬性，結合股票板塊變動來尋求模擬滬深300現貨指數組合。這種方法優點是操作簡便，流動性好，不足之處是與現貨指數的擬合較差，誤差較大。