安信證券：2011年A股將呈鍋底形走勢

　　□本報記者 錢傑

　　安信證券在16日召開的2011年年度投資策略會上表示，2011年A股指數表現將繼續平淡，企業盈利和流動性在2011年將呈現“鍋底”的形態，股市一季度和四季度的表現將好于二、三季度。行業配置上，安信證券策略研究團隊上半年看好大宗商品和新興産業，下半年則看好房地産相關産業鏈的機會。

　　一季度大盤將小幅反彈

　　安信證券認為，2011年國內經濟和流動性都將呈現鍋底形走勢，指數將延續2010年的平淡格局，上證綜指突破箱體高點3500點的概率很小。“從出口、消費和投資三駕馬車的趨勢看，明年整體的經濟增速可能略低於今年，全年呈現‘鍋底形’走勢。”安信證券預計，2011年一季度，由於拉閘限電等擾動因素的消失，經濟增速可能短暫回升，但在高通脹、緊貨幣以及地産投資下滑的制約下，二季度和三季度經濟可能低位徘徊，直到年末通貨膨脹回落、政策放鬆時，經濟才可能再度出現新一輪的增長。

　　安信證券預計，管理層2011年將不得不採取加息、收緊信貸規模等多種方式抑制通貨膨脹，即便如此，本輪通貨膨脹也可能延續到2011年中期才會結束。2011年信貸增速和M2增速均低於16%，因此，2011年的流動性整體將處於弱平衡狀態，其中一季度(信貸大量投放期)和四季度(通脹快速下降期)流動性將好于二、三季度，明年一季度和四季度資本市場的表現也將好于二、三季度。

　　“2011年一季度，在流動性相對較好的情況下，我們預期大盤將維持小幅反彈的格局，新興産業、大宗商品和主題投資可能會獲得超額收益。”程定華指出，在經濟轉型的大背景下，新興産業的盈利和收入的增長普遍高於市場平均水平，在未來一段時間裏仍會實現非常搶眼的增長點，市場也因此會賦予新興産業較高的成長溢價。“今年年底到明年年初，與‘十二五’規劃配套的産業政策將陸續出臺。我們預計兩會前後將會密集出臺新興産業扶持政策，而這將成為新興産業股票上漲的催化劑。”

　　下半年關注房地産相關産業鏈

　　安信證券預計2011年將是複雜和混亂的一年。估值、盈利和行業前景的匹配均已發展到極致，存在修正的可能性。安信證券策略研究團隊上半年看好大宗商品和新興産業，下半年則看好房地産産業鏈。

　　“雖然房地産行業是中國經濟發展的支柱型産業，但是從短週期的角度來看，房地産行業遵循其固有的景氣週期與運行規律，”程定華分析指出，2010年1月-10月，房地産新開工面積累計增速達60%。在這樣的背景下，房地産企業也將在2011年二、三季度迎來庫存高峰，屆時房地産投資增速可能下滑至比較低的水平。明年下半年一旦通脹消退，房地産景氣將會回升，投資房地産産業鏈將獲得超額收益。“我們建議在房地産投資增速下降至低點時增持房地産産業鏈相關股票。”

　　對於今年最受市場追捧的醫藥和消費品行業，程定華表示長期依然看好。但是，鋻於這些行業在過去兩年獲得的超額收益巨大，預計2011年它們的表現將相對平穩，超額收益主要來自於自下而上的機會。