鋼鐵行業：鋼價穩健上漲 股價仍然低估待漲

　　長城證券 喬培濤

　　長城觀點：上周國內鋼價繼續穩健上漲，其中螺紋鋼和中板漲幅最大，周環比分別上漲83元/噸和87元/噸，其餘品種小幅上漲30元/噸左右。目前北方地區全面進入寒冬施工淡季，而南方地區仍為施工旺季，因此從本週價格走勢看南方漲價明顯優於北方，需求拉動型漲價特徵明顯。與此同時，上周又有多家鋼廠上調出廠價，主要集中于南方和西南地區，譬如廣鋼、韶鋼和柳鋼密集調價，主流品種漲幅達100元/噸左右，對當期利潤增厚明顯。據此估計，三大鋼1月份指導價格亦會出現200元/噸的上漲。目前鋼價仍處於上漲通道中，我們繼續堅持看多鋼價。從庫存看，長材庫存繼續快速下降，尤其是高線庫存已經低於正常水平，為明春的冬儲留足空間，而板材庫存雖然也在下降，但降速和降幅緩慢，因此後市長板材價格分化將繼續擴大，繼續看多長材。

　　期貨仍然領漲現貨，螺紋主合約價已經超過今年4月高點達到4850元/噸，期現貨價差接近200元/噸。自10月初以來期貨價一直領漲現貨達2個月之久，在鋼材期貨歷史中尚屬首次，並且期現價差持續擴大，充分顯示多頭的信心，建議注意期貨短期回調的風險。

　　上周國內礦價小幅上漲20元/噸至1380元/噸，印礦外盤期價上漲3$至173$/噸，與此同時港口庫存小幅上漲1.68%，而海運費繼續大幅下跌，尤其是澳洲運費周環比下跌6.6%。明年一季度協議礦價格已經明確為135$/噸，目前的現貨價高出40$/噸，而目前仍看不出進口礦石需求的急速擴張，因此預計後市礦價仍以盤整小漲為主。其餘爐料如焦煤焦炭和廢鋼、生鐵均盤整或小幅上漲，對鋼材成本壓力影響較小。

　　投資策略：目前鋼鐵整體PB為1.52，與A股整體的折價率為47%，與歷史均值54%相比仍有7%的低估空間。而且目前不但已有三家鋼鐵破凈，而且寶鋼、鞍鋼亦徘徊在凈資産附近，而其11年合理PE估值也僅有10倍出頭，安全邊際高，有補漲需求已經是不爭事實。另一方面，歷史看鋼價與股價高度相關，自10月份以來鋼價上漲11%而鋼鐵股整體僅上漲5%(同期大盤上漲11%)，也存在補漲需求。關鍵是目前鋼價在目前經濟轉型的大背景下，市場對鋼鐵長期增長潛力失去信心，短期又缺乏催化劑，導致人氣渙散。我們認為穩健投資者可持優質鋼鐵待漲，尤其是寶鋼、鞍鋼；活躍投資者可積極配置新興鑄管、淩鋼股份和八一鋼鐵博取高彈性收益。