鄭棉振蕩築底後期將回歸基本面

　　北京首創 董雙偉

　　針對今年8月中旬以來的大宗商品，尤其是農産品價格持續走高，11月上旬開始，國家密集發佈物價調控舉措，尤其針對農産品市場的遊資、中間商炒作出臺重拳。受此影響，國內主要農産品均出現不同程度的回落。不過，本輪市場的調整並沒有出現根本的方向性變化，11月下旬開始，市場逐步構築階段性底部，其中ICE期棉停留在110美分—120美分區間，鄭棉維持24000—26000元區間。

　　基本面仍是主導因素

　　進入12月之後，商品展開振蕩攀升，尤其是外盤市場，ICE期棉自120美分開始大舉發動，目前上漲至140美分之上。鄭棉相對而言被動跟漲，重心上移至27000—28000元的窄幅區間，市場一度普遍認可的28000元壓力線，12月14日收盤即被突破，且品種持倉量連續出現增加，短線資金情緒再次高漲。

　　從直接影響因素來看，目前商品期貨的集中走高，更多是在階段性政策壓抑之後，資金情緒的一種集中釋放，但也至少説明兩方面的問題，其一，背後基本面的因素仍是市場看重的，且是影響行情發展的主要因素所在，其它因素可能在某個階段退居次要位置；其二，資金流動性並沒有因近期政策的打壓而完全喪失，“時間換空間”，市場仍在等待機會。因此，筆者認為，基本面仍是主導因素，需要投資者重點關注。

　　國內棉花現貨市場出現新矛盾

　　總體看，在前期棉花現貨産業鏈陷入僵持，到目前並未完全打破的情況下，伴隨著外盤的持續推動，國內現貨出現漲價衝動，但下游基本面似乎仍不支撐。

　　外盤方面，上週五(12月10日)美國農業部(USDA)發佈農作物供需月報，對市場數據僅做出微幅修正，料也為後期繼續調高美國出口，調低主要需求國産量埋下了伏筆，需要引起特別關注。就棉花市場而言，此次報告仍維持中國産量在650萬噸沒有做出任何修正，本身與實際情況就有很大的出入。對於中國棉花進口量，報告維持326萬噸的進口量，目前美棉簽約進度在90%左右，而本年度中國9—11月份進口量累計42.31萬噸，要最終完成年度進口計劃，今年12至明年3月份海關發佈的進口數據十分關鍵，否則可能面臨進口資源難以彌補目前預期缺口的問題。

　　從價格方面來看，近期外盤持續反彈幅度超過25%，報價再次回到28500元/噸之上，堅定了國內現貨商的囤棉信心。國內棉花現貨市場出現上漲衝動，但成交不旺，尤其是目前下游環節，儘管紗價暫時止跌，但紡織企業紗、布銷售狀況並沒有明顯好轉，節前多數企業可能提前做出春節放假安排，加上年底企業資金緊張，寄希望節前下游推動的行情發動可能有一定難度。

　　操作策略

　　綜上可以看出，國內商品以及股市在近期政府嚴厲調控之下，逐漸築底隨後振蕩上行，同時外盤以銅、棉花、油脂油料為首的大宗商品保持上行的良好態勢，一定程度上説明了，某些商品在良好的基本面支撐之下，行情並不具備下探的條件。從階段性行情來看，本週各品種集體走高，雖然並不代表市場完全走出了11月10日調整以來的振蕩行情走向，但政策影響在春節前後最終要讓位於供需，未來行情可能向趨勢性方向演變。

　　目前國內棉花現貨市場表現偏弱，短期內外棉走高無疑是鄭棉走高的直接誘因，在期、現走勢背離的格局中，投資者不可對階段性行情抱有太大希望，期棉料在28000點左右展開多空爭奪，以“時間換空間”，在下游成品以及原料逐步消耗之後，等待基本面的提振。另外，短期內仍需密切留意政策，筆者認為提高準備金率很可能是後期加息的前兆。操作上，在大背景明確後，投資者更多應採取逢急速調整吸納的思路，短期內需要密切留意技術指標的參考意義，多單可以前期11月10日高點附近作為階段性的止贏目標位，長線投資者以建底倉的思路，可以考慮分批吸納。