化工行業：産品價格回調 依然看好農化化纖

　　華泰證券肖暉

　　國際石油均價繼續上漲，受其影響11月國內化工産品價格持續上漲，12月以來，部分化工産品價格回調，行業盈利處於週期的中間位置。化工行業股價小幅上漲1.7%，低於大盤6.7%的漲幅。維綸、粘膠、純鹼、無機鹽、氮磷鉀肥板塊上漲幅度高於行業水平，其中維綸、無機鹽、磷肥、鉀肥行業表現最好。滌綸、氨綸、農藥、日化、民爆、紡化漲幅低於行業水平。

　　我們繼續維持化工行業“增持”評級，化工行業整體PB達到5倍以上，已經沒有明顯安全邊際，主要關注行業週期向好的可持續性和確定性。我們仍然看好供需關係較好的子行業。化工成長股中我們推薦深圳惠程和雙象股份，分別關注新産品聚酰亞胺和第二代超纖的投産進程。

　　11月底受國家出臺出口臨時關稅影響，國內化肥價格上漲受阻，我們認為在農産品中長期牛市趨勢下，11年化肥行業供需好轉，推薦關注受益農産品漲價的農化板塊和具有資源優勢的磷化工、煤化工，公司為興發集團、雲天化、湖北宜化、鹽湖鉀肥。

　　我們預計未來一年棉價持續高位，超過油價漲幅，化纖産業鏈受益。其中産量最大的滌綸對棉花替代性最強，受益程度最大。供求關係決定PX-PTA-滌綸産業鏈各環節的受益程度，但一體化企業必然可以充分受益，推薦標的榮盛石化、ST光華、華西村、新民科技。

　　國內精細磷化工行業景氣仍將持續。國際磷肥緊張將拉動國內精細磷酸鹽産品價格上漲，未來2-3年磷的開工率80%是歷史第二高水平，隨著豐水期結束，黃磷價格將受益上漲。國內磷肥行業也將在出口的帶動下盈利提高。我們維持行業“增持”評級，推薦有資源優勢的興發集團，關注澄星股份、六國化工。

　　我們維持前期的主要判斷有：甲乙酮價格將維持高位盤整的格局。隨著MDI需求逐步進入旺季，市場價格有望繼續提高，推薦煙臺萬華。