升勢延續 質變因素尚缺

　　前日放量大漲之後，昨日A股市場窄幅整理，兩市股指雙雙收出小陰十字星。個股漲多跌少，但市場熱點及量能變化則出現不同程度的衰減，較為符合區域震蕩中的反彈特徵。我們認為，近兩個交易日主要權重品種縮量整理，而熱點沒有形成共振，使得市場反彈還缺少“質變”因素。在臨近年末的操作中，建議仍以低倉位操作為主，個股品種的選擇更需注重基本面的支持。

　　權重股尚無增量資金介入

　　貨幣政策回歸常態的趨勢，使市場對未來政策脈絡的把握更為清晰。上週末，央行年內第六次上調存款準備金率，表明年內再度加息的預期已經降至最低，這觸發了週一市場的大幅反彈。

　　儘管進入本週以來的兩個交易日，兩市日均合計成交小幅放大至2893億元（上周滬深兩市日均成交約為2034億元）,但股指盤中反彈的主要推動力量仍不是來自權重股。據二級行業資金流向觀察，近五個交易日中，銀行、房地産指數金額流入率分別以-7.22%和-3.09%，凈流入資金分別為-214,456.11萬元、-161,928.20萬元，均處於明顯低位水平；再結合上述板塊在二級市場上的走勢觀察，本週以來的銀行指數處於底部歇伏階段，與均線的偏離度較大；而房地産指數盤中反彈受制于中短期均線。

　　我們認為，金融地産板塊缺乏資金介入的主要原因，還來在於政策壓力的釋放期並未過去。在一線權重股沒有出現底部增量資金介入的時候，市場最然會不斷嘗試反彈，但空間有多大則還需要觀察。

　　市場熱點缺乏共振

　　同時，熱點板塊的分化決定了熱點缺乏共振，較大程度上影響到反彈的延續。從截至昨日的數據觀察，滬深300指數、銀行股、房地産股、煤炭股的動態市盈率只有14.58倍、9.3倍、17倍、18.7倍，處於低位水平。而目前中小板指數、創業板指數基於2010年的動態市盈率分別為46.4倍、80倍，市凈率均達到5.7倍左右。中小盤股票的估值與大盤股歷史低估值水平的巨大差異，決定了目前市場熱點還缺乏共振的基礎。而只要這一均衡過程沒有結束，市場就難以脫離前期區域整理的形態。

　　挖掘個股機會是重點

　　不過，在大中小市值品種估值修復的過程中，往往會帶來市場熱點的不斷輪轉。從近期市場走勢觀察，週期性行業趨勢不明並沒有損傷到主題性投資機會。相對於反復震蕩的股指點位，自上而下的選取高成長、低估值的行業，會較好挖掘到其中的個股投資機會。

　　遵循政策投資進行佈局是近期市場的一個主要特徵，如中央經濟會議所提出信貸資金更多投向“三農”領域，農林牧漁指數昨日即上漲4.89%。因為在沒有逼近政策調控底線之際，高通脹階段的價格上漲會推動該板塊的階段表現。另外，明年是十二五規劃開局年，儘管相關品種在近期不斷被關注，但其中具備高增長潛力的行業仍存在業績重估的較大可能性，如産業升級帶來的高端設備製造業，以及受益通信資本開支提速和市場需求雙向驅動的新一代信息技術，和業績成熟、未來盈利增長穩定的光通信行業。區域概念仍值得持續關注，如中西部地區概念。不過，這類題材品種的介入需要結合事件推動，波段操作的特點鮮明。

　　總體而言，年末資金面趨緊考驗市場反彈的延續性，股指大幅反彈後也存在修整的必要。結合技術形態觀察，上證指數近三個交易周的區域整理，對前期股指重心下移的形態有所修復，但在中短期均線交錯的敏感點2900點附近還有夯實必要。策略上，在市場沒有擺脫多空均衡格局時，短線操作仍不可過於急進。

　　機構來源：西部證券