股市壓力不因預期符合而減小

　　雙休日期間，兩則消息對新的一週股市産生影響。一是央行宣佈年內第六次上調存款準備金率，二是國家統計局公佈１１月份ＣＰＩ同比上漲５．１％。這兩則消息都符合市場之前的預期，因而被認為股市不會受到拖累。可實際上，通脹形勢依然嚴峻，流動性收緊的政策還將持續，股市面臨的壓力不會因為預期符合而減小。

　　央行１０日晚宣佈上調存款準備金率，接著１１日由國家統計局公佈創新高的ＣＰＩ數據。可見，央行的政策措施很大程度上是為了安撫市場情緒，旨在抑制由ＣＰＩ升幅“破５”而增加的通脹預期。從市場的初步反應來看，上述消息並未進一步加重股市的恐慌。相反，有分析師挖掘出其中的利好因素。其一，央行上調存款準備金率，被認為年內加息的可能性減少。之前市場普遍預期１２月份難逃加息，而現在不少經濟學家稱加息或延遲至明年初。相比上調存款準備金率，股市更擔心加息。興業銀行資金運營中心的研究報告認為，上調存款準備金率對流動性的影響總體溫和，預計回籠之後仍有高達萬億元的增量基礎貨幣從財政存款和外匯佔款流出，因而調整之後市場流動性總體仍較為寬鬆。

　　其二，ＣＰＩ漲幅將有所收斂。１１月份ＣＰＩ漲幅創出２８個月以來新高，食品價格上漲是“元兇”。１１月份食品價格同比上漲１１．７％，拉動ＣＰＩ上漲３．８４個百分點。隨著一系列政府價格調控措施起效，食品價格開始出現回落。對於１２月份的ＣＰＩ走勢，各方的預測轉為樂觀。國家發改委價格司副司長周望軍１１日説，預計今年１２月份ＣＰＩ可能回落到５％以內。交通銀行金融研究中心最新發佈的報告稱，年內通脹壓力或已見頂，１２月份ＣＰＩ將平穩回落。如果沒有其他突發性因素並在政策及時的調控下，預計２０１０年全年ＣＰＩ同比漲幅可能在３．２％左右，略超３％的調控目標。顯然，通脹壓力略有下降，市場對緊縮政策的擔心有所緩解。

　　有一種觀點認為，符合市場預期的ＣＰＩ公佈及存款準備金率的上調，意味著利空因素明朗，將使股市在震蕩中走好，甚至迎來反彈行情。特別是央行沒有在ＣＰＩ公佈前宣佈加息，反映出政策上躊躇于“保增長”與“抗通脹”之間，會促使部分投資者對股市短線看多。

　　然而，投資者不會完全放鬆對高通脹的警惕。從上調存款準備金率後的股市表現來看，近幾年呈跌多漲少的局面。１１月份以來的前兩次上調更耐人尋味，一次股指先上漲１．０４％，接著次日大跌５．１６％；另一次先低開高走拉出陽線，接著次日下跌１．９４％。接連兩次遭遇遲到的下跌，説明上調存款準備金率雖符合預期，但不等於市場由此“雨過天晴”，有的機構甚至借著反彈機會出逃。

　　股市壓力不因預期符合而減少，通脹壓力依然較大，緊縮政策還會接連出臺。興業銀行預測，很可能明年第一季度需要以每月１次的頻率來上調存款準備金率。有的專家還認為，要想更有效地抑制通脹及修復負利率，加息不可避免，年內加息也不意外。在此背景下，股市或許會為加息延後而“鬆口氣”，但不會徹底消除機構對緊縮政策的警惕。換言之，反彈或許會出現，但力度估計有限。