新興鑄管：面向大海 春暖花開

　　興業證券蘭傑

　　公司蕪湖基地的産品差異化和新疆基地的目標聚集戰略正逐步細分落實。

　　未來股份公司在武安本部維持存量的基礎上，安徽蕪湖、新疆兩個基地將成為公司十二五期間的主要增長點。

　　蕪湖基地一：該基地50萬噸管坯線已建成並於12月正式生産，我們預計2011年蕪湖基地鋼材産量180萬噸，同比上升近50%。

　　蕪湖基地二：和管坯配套的徑向鍛造項目已同時建成投産，計劃2011年徑向鍛件産量3萬噸，短期集中在合結鍛件，長期將逐步向芯棒等高端品過度。

　　蕪湖基地三：汽車鍛件項目仍在穩步推進，2011年初公司擬引進修模/探傷精整線和銀亮材生産線，未來深度發展方向仍在論證階段。

　　蕪湖基地四：十二五期間蕪湖基地將在蕪湖三山工業園區新建60萬噸鑄管/40萬噸焊管及大型鑄鍛件，目前該項目正有序推進，計劃三年內全部完工。

　　新疆基地：金特鋼鐵二期技改項目已于10年底完成，2011年我們預計將有130萬噸的鋼材産量。同時公司參股的和合礦業也將在11年底形成100萬噸左右的鐵精粉産能。和靜縣300萬噸項目有望較快啟動。

　　球墨鑄管：通過對公司鑄管噸毛利歷史週期分析，我們認為20101H的鑄管噸毛利處於週期底部，2011年噸鑄管毛利將逐漸回升。

　　我們預測公司2010-2012年EPS分別為0.68、0.84、0.97元，11年動態PE為10.7倍。儘管當前整個行業面臨上下游壓力，但公司無論在産品結構和區域多元化方面都具備超越行業的增長潛力，結合公司PE歷史，我們認為公司的合理PE至少在16倍，11年目標價13.4元，維持對公司“推薦”評級，我們強烈看好公司的長期成長性。