存款搬家豈可“霸王硬上弓”

　　近期，中國人民銀行貨幣政策委員李稻葵在接受《人民日報》採訪時説，“應該有序地將銀行裏的存款引導出來進入股市，來擴大股市規模。”旋即引起市場熱議。

　　如何把銀行存款有序引入股市？怎麼來擴大股市規模？李稻葵先生並沒有細説，他只是希望讓股市承擔吸納流動性的“池子”，避免讓中國10萬億美元的貨幣存量以及各種跨境熱錢匯聚成“堰塞湖”。當然，讓銀行存款通過合規渠道流入股市也未嘗不可，況且在法律上也沒任何障礙。現行的《證券法》已將舊法中的第133條：“禁止銀行資金違規流入股市”刪掉了，考慮到銀行資金入市屬於銀行監管範疇，受商業銀行法等法律的歸管，沒有必要在證券法中規定，於是在現行《證券法》第81條規定：“依法拓寬資金入市渠道，禁止違規資金流入股市”，這為銀行資金間接、合規進入股市預留了空間。

　　信貸資金進入股市，一直是政策管理部門嚴格防範的，由於其極易形成資産泡沫並會在泡沫破裂後傷及投資者並累及銀行，因此銀行信貸資金進入股市都是採取“間接”通道。比如證券公司和基金管理公司進入銀行間同業拆借市場融入資金，用於自營炒股、打新股；證券公司等機構向銀行申請股票質押貸款，將獲得的資金投入股市；企業挪用銀行貸款進入股市；個人巧立名目貸款用於炒股……

　　銀行存款進不進股市，不該由政策來誘導，也不該用負利率來強逼“存款搬家”，更不能用股市大擴容來化解流動性“堰塞湖”。如果強迫沒有風險防控意識的儲戶變成股民，無非中國股市多了一批追漲殺跌者和“捐錢”者。但目前的情形非常危險，據央行最近公佈的數據顯示：10月份人民幣存款增加1769億元，同比減少1128億元，其中居民存款減少高達7003億元，創下了2009年以來的新低。對於如此大規模的居民存款減少，有人調查大部分都流入了股市，被動的“存款搬家”主要是為了應對負利率和通脹預期。當務之急，給負利率的存款找一個合理、合規的通道迫在眉睫。因此，千萬不能用“圈錢”的思維來“引導”存款進入股市。中國之所以儲蓄率居高，老百姓除了用存款對衝教育、醫療、養老等社保體系不完善的後顧之憂，更重要的是由於中國投資渠道單一，基金公司缺乏信託責任，股市又大起大落，普通老百姓又缺乏理財知識，從而很多人寧願在負利率和高通脹預期下依然選擇儲蓄，而不願意去股市冒險，其實這也是迫不得已。若在這種情況下“霸王硬上弓”，加快股市擴容速度，盲目地引導、誘導、規勸缺乏投資能力的老百姓將存款投入股市，這不但會加劇市場的波動風險，對普通老百姓也是不負責任的。

　　顯然，讓“存款入市”一定要遵循主動、自願的原則。

　　如何讓銀行存款在這種原則下合規、有序地進入股市？我認為只有用融資融券中的“融資”方式將存款引入股市比較妥當，商業銀行可以專門開發一款“融資”存款（便於監管和實現差異化儲蓄），利率可以高於普通存款利率，這樣融資者是在自願借入的基礎上杠桿買股，一旦投資失誤則會被強行平倉，因此股市風險是由融資者來承擔的，而不是由儲戶和銀行來承擔，反而儲戶有可能在“借資”的過程中可以獲得高於存款利率的利息收入，可以主動地對衝通脹和應對負利率侵蝕，商業銀行和證券公司通過“融資”又可以拓展新的盈利模式，也可以解決目前融資融券業務清淡的局面。有統計數據顯示，前幾批試點券商到目前融資餘額不足百億，參與融券的投資者更少，杠桿機制難以發揮應有的作用。如果用“融資”機制將銀行存款引入股市，會大幅增加“融資”的規模，會給中國股市提供更多的增量資金，用資本市場高效的資源配置來促進中國經濟結構快速轉型。

　　(作者係對外經濟貿易大學公共政策研究所首席研究員)