輿論導向比貨幣政策先穩健

　　在11月份CPI（消費者價格指數）石破天驚之後，北京更堅定了將政策重點轉向對付通貨膨脹的決心。市場則因國家發改委所創通貨膨脹見頂一説而暗暗松了口氣。

　　昨天，中國股市走高，創下兩個月來的最大單日漲幅。基準上證綜合指數收盤漲81.91點，至2922.95點，漲幅2.9%，為10月15日上漲3.2%以來的最大漲幅。深證綜合指數收盤漲40.18點，漲幅3.1%。上海證交所成交額為人民幣1618.4億元，遠高於上週五。政策方向趨於明朗，促使離場觀望的投資者重回市場。市場緊張了半天，中國央行只上調了存款準備金率，卻沒加息。

　　上週末，最受投資者關注的，無疑是中央經濟工作會議。會後聲明表明，中國最高決策層同意將對經濟政策優先級進行調整，把穩定價格總水平放在更加突出的位置。同時，聲明呼籲切不可盲目追求經濟高速度增長，要更加注重增長質量和效益，更加注重促進就業和改善民生。這暗示了，為調整經濟結構，控制物價，改善民生，北京能夠接受經濟增長適當放緩。

　　確實，最近一系列關鍵經濟數據，均透露出中國經濟有過熱跡象。隨著全球經濟回暖，中國“十二五”規劃啟動，明年北京可能會加大公共支出，積極的財政政策也會繼續。讓人擔心的是，資金充裕和流動性過剩會令物價承壓。從11月份數據看，非食品類的物價已經連續第二個月上漲。通貨膨脹見頂一説還面臨挑戰。而中國央行上調存款準備金率只能影響銀行體系中的一小部分資金。

　　值得注意的是，輿論導向轉向穩健的速度遠遠超過貨幣政策執行。曾準確預測了最近一次準備金率上調的《中國證券報》發表頭版文章稱，中國明年貨幣環境不會比今年更緊。文章解釋稱，貨幣政策由“適當寬鬆”轉向“穩健”，並不表明轉變剛剛開始，也包含了對過去措施的追認。文章分析，2011年預期新增貸款規模在人民幣6.5萬億元至7萬億元之間，較2010年人民幣7.5萬億元的目標最高下降13%。而今年銀行新增人民幣貸款額度同比下降22%。顯然，2011年的信貸收縮幅度弱于2010年。

　　該文同時指出，中國銀行存款準備金率已到達與穩健貨幣政策相匹配的程度；經6次上調銀行存款準備金率，大部分銀行的存款準備金率已達到18.5%，為20年來的最高水平。而由於發達國家的“量化寬鬆”推動更多資金流入新興市場，中國央行加息空間有限。（自開始緊縮至今，中國央行只在10月份時動用了一次加息手段。）

　　不僅媒體，政府智囊的談吐也趨向穩健。中國央行的智囊都認為存款準備金率還可再提，加息卻不著急。前中國央行貨幣政策委員會專家委員樊綱稱，儘管部分銀行存款準備金率已高達18.5%，但仍有提高餘地。樊綱解釋，提高存款準備金率不會危及商業銀行生存，因為中國央行對商業銀行的法定存款準備金支付利息，且中國商業銀行存貸利差高，盈利能力較強。中國央行顧問李稻葵也稱，利率上調應當審慎，不必過急過猛。他建議中國央行明年可以多發央票，以應對外匯賬款的上升，還可以有區別地調整存款準備金率。李稻葵不認為明年全年會出現5%以上的大規模通貨膨脹。這一判斷跟很多經濟學家相同。

　　對於輿論先行穩健，投資者要冷靜觀察。在政府力圖控制通貨膨脹預期時，聽其言還不夠。

　　（作者係資深媒體人，電郵：chenxuchenxu@msn.cn，本專欄每週一至週五刊出。）