雲南鹽化食鹽專營化身“現金奶牛”

　　地方食鹽壟斷者樣本：雲南鹽化食鹽專營化身“現金奶牛”

　　②壟斷樣本

　　雲南鹽化股份有限公司是國內率先實施食鹽産銷一體化的省級鹽業公司。壟斷産生了最大效率，但同時公眾無法獲取其中的益處，得到的卻是連年“被上漲”的食鹽零售價。2003年至2009年，雲南鹽化食鹽産品綜合平均售價上漲約40%。

　　2009年,雲南鹽化食鹽業務以35.89%的收入比重，貢獻了98.52%的業務毛利潤，成為該公司的“現金奶牛”。

食鹽産銷價格人為地拉大，是導致私鹽氾濫的元兇。CFP 資料

　　雲南鹽化股份有限公司（以下簡稱：雲南鹽化，002053.SZ）是目前國內惟一一家上市的省級鹽業公司，其主營業務的利潤來源於食鹽專營，而其經營規模的擴大則依賴於鹽化工業務的擴張。

　　一方面，雲南鹽化上市近五年來，食鹽專營業務累計提供了約15億元的毛利潤，為其進入鹽化工行業提供穩定的現金流，同時也彌補了其化工業務在今年上半年出現的虧損；另一方面，食鹽專營提倡的“以近補遠”卻未在雲南省實現，該省仍有一個地級市近年來連續出現較多碘鹽不達標的縣。

　　食鹽是國家規定的專營産品，實行區域專營，利潤空間大，産品完全同質化，需求彈性小，消費量穩定，隨人口增長而增長。在全國省級鹽業公司裏，雲南鹽化和江蘇鹽業是國內率先實施食鹽産銷一體化的企業。壟斷組織産生了最大效率，但同時公眾無法獲取其中的益處，得到的卻是連年“被上漲”的食鹽零售價。

　　食鹽化身“現金奶牛”

　　雲南鹽化年報顯示，2006年至2009年，其食鹽業務以35.24%的主營業務收入比重，貢獻了84.92%的主營業務毛利潤。其中，2009年食鹽業務以35.87%的主營收入比重，貢獻了98.60%的主營業務毛利潤。但是，其主營業務利潤卻停滯不前。

　　雲南鹽化作為雲南省惟一食鹽生産和銷售許可企業，具有多年從事食鹽經營的從業經驗，擁有雲南省96%的鹽礦資源，在雲南省設立了4個食鹽生産基地和遍佈全省的16個銷售分公司、25個碘鹽配送中心，形成了産銷一體化的經營體系。

　　食鹽專營業務的“現金奶牛”之稱，來自於其2006年上市以來，其主營業務利潤對食鹽專營的依賴度。

　　“現金奶牛”業務（Cash cows，指低增長、高市場份額）是制定公司層戰略方法波士頓矩陣的一個術語，意指處在該領域中的産品産生大量的現金，但未來的增長前景是有限的。由於市場已經成熟，企業不必大量投資來擴展市場規模，同時作為市場中的領導者，該業務享有規模經濟和高邊際利潤的優勢，因而給企業帶來大量現金流。企業往往用“現金奶牛”業務來支付賬款並支持其他需大量現金的業務。

　　2006年至2009年，食鹽專營業務為雲南鹽化累計提供了12.11億元的營業利潤，而4年主營業務利潤總額為14.26億元，前者佔比84.92%。

　　雲南鹽化前身為雲南省鹽業總公司。2002年7月，為加快國企改革和行業整合的步伐，提升鹽業經濟的整體效益和市場競爭力，雲南省鹽業採取了優勢資産集中重組的方式進行了剝離式改革，雲南輕紡集團將原雲南省鹽業總公司的主業資産剝離後作為出資，聯合中國鹽業總公司等公司發起設立的股份有限公司，負責雲南省食鹽專營工作。

　　當年，雲南省鹽務管理局採取政企分開的方式單獨設立，承擔雲南省的食鹽專營管理職能（該省鹽務局于2006年10月劃轉雲南省經濟委員會）。

　　2003年6月，雲南輕紡集團整體劃入雲天化集團，雲天化集團成為雲南鹽化的實際控制人。2006年6月，雲南鹽化在深交所首次公開發行7000萬股A股股票，發行價7.30元。

　　雲南鹽化上市的目標是募集資金進軍鹽化工行業，實現産業鏈的延伸戰略。該戰略改變了其業務規模，但是未改變其依賴食鹽專營業務的利潤結構。

　　年報顯示，上市後雲南鹽業的主營業務收入較2005年翻番，但是主營業務利潤卻停滯不前。

　　一方面，雲南鹽化的主營業務收入由2005年的7.26億元，增至2009年的14.46億元，最高峰出現在2007年，一度達到15.55億元。

　　另一方面，上市後的四年裏，有兩年的主營業務利潤低於2005年水平。2005年的主營業務利潤為3.385億元，而2008年和2009年分別為3.22億元和3.379億元，超過2005年的是2006年度、2007年度，當時主營業務利潤分別達到3.54億元、4.12億元。

　　與此同時，雲南鹽化主營業務利潤對食鹽專營的依賴度，不降反升。年報顯示，2006年至2009年，其食鹽業務以35.24%的主營業務收入比重，貢獻了84.92%的主營業務毛利潤。其中，2009年食鹽業務以35.87%的主營收入比重，貢獻了98.60%的主營業務毛利潤。

　　在省級鹽業公司中並非獨此一家。與雲南鹽化一樣實現産銷一體化、同時進軍鹽化工業務的江蘇鹽業，自2006年至2009年前三季度，食鹽專營業務以48.01%的主營業務收入佔比，提供了72.70%的主營業務毛利潤。其中，2009年前三季度的食鹽業務以36.76%的主營業務收入佔比，提供了高達75.02%的主營業務毛利潤。

　　擴張鹽化工

　　2006年至今，雲南鹽化每年的化工業務收入佔其主營業務收入60%左右，但是該業務毛利率卻在市場競爭中，由2006年的12.68%一路下滑至2010年上半年末的-1.39%。

　　據稱，中國現行的食鹽專營體制實際上是地方專營，市場區域被人為分割。食鹽批發企業在其市場區域內處於壟斷經營地位，無競爭可言，基本屬於“坐商”。

　　食鹽專營政策對雲南鹽化是把雙刃劍，一方面提供了超額利潤空間，但也限制了省級鹽業企業向省外擴張食鹽市場。

　　於是，其一方面設法通過發展鹽化工産業，進行市場化的規模擴張，但另一方面卻面臨周邊省份的競爭，以及生産成本高企的壓力。

　　2006年至今，雲南鹽化每年的化工收入佔其主營業務收入60%左右，但是該業務毛利率卻在市場競爭中，由12.68%一路下滑至2010年上半年末的-1.39%。

　　年報顯示，雲南鹽化的工業鹽産品目前的競爭對手主要來自四川、重慶和湖南的一些大型制鹽企業；燒鹼産品目前主要面臨四川、貴州以及省內一些氯鹼企業的競爭；PVC産品面臨來自國內和國際兩方面的競爭。由於近年來國內氯鹼行業和制鹽行業産能的快速增長，公司正面臨日趨激烈的市場競爭格局。

　　該公司還稱，“原材燃料、電力價格上漲及運價上漲導致成本費用上升；近年國內鹽和鹽化工産能增長過快，PVC、工業鹽價格一直在低位徘徊，市場競爭激烈。”

　　年報數據顯示，受食鹽專營政策保護，雲南鹽化食鹽平均銷售價格連漲六年，而其處於激烈市場競爭中的工業鹽業務、聚氯乙烯業務的銷售均價在上述六年間，處於非跌即漲的情形。

　　2009年該公司工業鹽銷售均價較2003年時還低9.76%；聚氯乙烯銷售均價較2003年時則低1.23%；另一主營業務燒鹼的銷售均價在2004至2008年連漲五年，從1169元/噸漲至1989.39元/噸，累計漲幅達到70.18%，但在2009年因金融危機影響，均價下跌10.25%。

　　壟斷利潤之路

　　自2002年開始，雲南鹽化通過産銷一體化，減少外購自銷，實現食鹽專營的超額利潤；並通過食鹽計劃向本公司企業傾斜，迅速實現了食鹽市場的壟斷。

　　雲南鹽化董事長楊建東在2006年上市路演時介紹，雲南鹽化是全國第一家實現食鹽産銷一體化的企業，憑藉産銷一體化的優勢，公司獲得了銷售環節的超額利潤，實現了對雲南市場的絕對壟斷。

　　在食鹽專營政策下，中國食鹽專營的生産經營體系由中國鹽業總公司和各省、地（市）、縣鹽業公司構成，省級鹽業公司是各省批發專營的主體。

　　雲南鹽化招股説明書稱，作為雲南省惟一的食鹽批發專營主體，以及率先實現食鹽産銷一體化的企業，食鹽業務是雲南鹽化的核心業務，保障了穩定的現金流和利潤。

　　在此之前，中國的食用鹽管理一直採用食鹽生産、銷售相分離的模式，即鹽礦將生産的食鹽銷售給食鹽銷售企業，再由食鹽銷售企業分銷給各地的零售商。

　　據了解，自2002年開始，雲南鹽化通過産銷一體化，減少外購自銷，實現食鹽專營的超額利潤；並通過食鹽計劃向本公司企業傾斜，迅速實現了食鹽市場的壟斷。

　　據稱，所謂“産銷一體化”，是指一家鹽業企業既在上遊控制鹽資源，又在下游控制銷售渠道的情況。一方面，鹽業批發企業，通過控制鹽資源，實現後向一體化；另一方面，同時通過發展連鎖經營，開拓零售市場，實現前向一體化。

　　雲南鹽化稱，“産銷一體化使公司能有效地控制從生産到銷售的各個環節，避免了食鹽經營中的盲目性和隨意性，也消除了鹽業系統長期固有的産銷矛盾。同時公司食鹽營銷網絡遍佈全省，並日臻完善，食鹽的銷售及配送效率正逐步提高。”

　　其招股説明書顯示，因食鹽自産自銷與外購自銷仍存在利潤的明顯差別，雲南鹽化進行産銷一體化得到了超額利潤。2003年至2005年，雲南鹽化食鹽自産自銷毛利率高出外購自銷的毛利率分別達到4.44%、4.24%和20.68%。隨著食鹽外購自銷的減少，其食鹽業務毛利率由2003年的64.67%，升至2005年的69.76%。

　　招股説明書還顯示，雲南鹽化的食鹽業務因“在雲南省內具有專營優勢”，2003年至2005年在雲南省食鹽市場佔有率分別達89.3%、96.4%、97.32%，一路上升至省內市場壟斷水平。

　　時任雲南鹽化副董事長兼總經理的張華，在2006年上市路演時就核心競爭力如是稱，“食鹽的産銷壟斷地位使公司擁有穩定的收入和利潤來源，保持公司良好的現金流；實現資源區域壟斷使公司享受穩定的利潤並獲得可持續發展能力；食鹽産銷一體化的經營模式確保了公司獲得食鹽銷售環節的超額利潤。”

　　楊建東在上述場合認為，公司目前的絕對優勢在於擁有食鹽專營權，在此基礎上擁有對鹽礦資源的壟斷。如果國家取消專營權制度，對公司的影響很大。但是從行業了解到，這種專營權制度在五年之內取消的可能性很小。

　　雲南鹽化的招股説明書中表示，“我國對食用鹽實行專營政策，發行人食鹽産品的價格和市場份額比較穩定，有利於發行人獲得穩定的利潤。如果將來我國食鹽專營政策發生變化，發行人食鹽業務將面臨因政策變化而導致市場競爭的風險。”