專家：歐元危機蔓延 經濟弱國將拖垮德國

　　在無獨立貨幣政策和匯率政策的環境下，赤字財政成為大部分歐元區國家刺激經濟的主要手段，增發國債便成為各國傾向性選擇，造成赤字和債務負擔普遍超標，旨在確保歐元區財政紀律的《穩定與增長公約》事實上已經破産。

　　7500億歐元的聯合金融救助方案和歐洲央行資産抵押規則的放寬，並未延緩希臘債務危機向歐洲其他國家蔓延的腳步，更為嚴峻的是歐元“區域規模效應”並未能給歐元提供“價值保證”，反而正在增加歐元分裂的長期風險。

　　分散的財政與統一的貨幣

　　《馬斯特裏赫特條約》(Maastricht Treaty)的締約者當年留下的缺陷導致了歐元如今面臨的困境，一次性的債務轉移無法完全修正這些缺陷。對犯錯誤的國家施以援手，從而增強歐元區的凝聚力，但同時可能威脅到貨幣穩定，這種做法對嗎？抑或，任由犯錯的國家違約，從而強化貨幣信譽，但由此削弱歐元區的凝聚力？在單一貨幣誕生前，德國可以避免此類選擇：只須讓缺乏競爭力的國家貨幣貶值即可，然而現在，歐元區似乎陷入了一種邏輯上能行得通但事實上恐怕行不通的“悖論”。

　　當前，歐元區16國整體的預算赤字是GDP的6%左右，公共債務總額是GDP的84%左右。6%的幅度並不算低，是歐元區國家最高限額的兩倍，但遠遠低於美國，美國的預算赤字超過11%，債務總額達GDP的約92%，美國國債依舊享受著繁榮的盛宴，因為美債的背後是美元。

　　本質上講，歐元區現在面臨的最大問題不是債務問題而是歐元貨幣制度的重建問題。歐元區經濟一體化的制度模式非常獨特——在分散的“財政”與統一的“貨幣”制度下，貨幣一體化使貨幣區內各國失去了獨立的貨幣政策能力，但各國獨立的財政政策則有超支的內在動力。早在2003年，歐洲的政治聯盟進程已明顯陷入停滯，其部分原因在於，經過接連的擴大之後，歐盟已成為一個過於龐大、鬆散的俱樂部。區內部分經濟體的赤字規模實際上就已經超過了3%的安全控制線，如核心國的法國與德國，當年赤字規模佔GDP比例分別達到4.1%和4%。在無獨立貨幣政策和匯率政策的環境下，赤字財政成為大部分歐元區國家刺激經濟的主要手段，增發國債便成為各國傾向性選擇，造成赤字和債務負擔普遍超標，旨在確保歐元區財政紀律的《穩定與增長公約》事實上已經破産。

　　加劇了區內發展不均衡

　　歐洲整合、單一貨幣區建構，反而加劇了區內發展不均衡。根據歐盟委員會近期的歐元區季度報告，歐元區16國的競爭力差距逐步擴大，在金融危機爆發之前的10年間，德國、芬蘭等國家的競爭力相比其他成員國穩步提升，德國的GDP獨佔歐元區GDP總規模的1/3。特別是2002年歐元現鈔流通後，德國從2003年到2008年持續保持世界第一齣口大國地位，而其區內貿易比例高達70%。相比之下，包括歐元區三個大國法國、意大利和西班牙，特別是希臘和葡萄牙都出現了競爭力大幅下降，實際有效匯率被高估。希臘等國勞動力成本較低且缺乏金融資本，自然成為資本的凈流入國，即債務國，嚴重靠資本借貸支撐，透支消費，政府財政債務化，直至醞釀了“累積債務危機”。

　　另外一個歐元區的失衡問題就是，貨幣紅利和貨幣責任不對等，“搭便車”現象突出。歐元區是由具有共同利益的若干成員國組成的貨幣聯盟，這種貨幣聯盟利益具有公共産品的特徵，因此聯盟中的每一成員都有以最小的代價謀求自身最大化利益的內在動機，這就是為什麼每一成員都有“搭便車”而坐享其成的傾向所在。“PIIGS五國”的貨幣波動性明顯要高過其它幾種歐元區原有貨幣，在歐元區成立後，他們獲得了穩定的貨幣環境，包括較低的匯率波動、穩定的物價、低廉的融資成本和廣闊的金融市場，使得希臘等國能夠享受低廉借貸成本以維持經濟增長，從而掩蓋了其生産率低但勞動成本高等結構性問題。相關數據顯示，希臘、西班牙和葡萄牙的實際有效匯率被高估超過10%。同時低利率使其政府能夠以更優惠的條件為債務融資，掩蓋了公共財政的潛在問題。事實上，除了德國外，大部分歐元國家的經常賬戶都為逆差，且在1998年至2008間出現急劇惡化：愛爾蘭經常項目餘額了下降6%，經常項目赤字達到5.2%；葡萄牙經常項目赤字擴大超過5個百分點，至12.1%；西班牙經常項目赤字擴大8.3百分點，至9.5%；希臘經常項目赤字更是擴大11.6個百分點，達到14.4%的創紀錄水平，喪失了經常賬戶融資的能力。

　　希臘、愛爾蘭不過是倒下的兩個，西班牙、葡萄牙……隨著債務危機的蔓延，歐元體系下實力較弱的經濟體肯定會拖垮德國等出口型經濟體。

　　弱國不走，強國不留

　　弱國不走，強國不留。事實上，放棄曾經象徵經濟實力和穩定的德國馬克而啟用歐元可能是許多德國人心中永遠的痛。在德國，支持救援的主張並不受歡迎，人們普遍擔心歐元會成為疲軟的貨幣。如果更多的國家需要獲得金融支持，無疑會進一步加強德國國內反對歐元的呼聲。近來德國應退出歐元區尋求更堅挺貨幣的呼聲越來越高。德國應退出歐元區的觀點來自於國內強硬派和海外的歐元反對派，前者向來不甘心德國馬克時代的結束；後者則認為德國模式給歐元區其他成員國造成太大壓力。德國鷹派認為，本國應自行決定高盈餘、強勢貨幣和低通脹的政策，而不是被相對弱小的鄰國拖後腿。歐元鴿派則希望歐洲其他地區不必接受德國模式，將低估本幣作為調節手段，彌補損失的生産力。其實，幾派説的都有其合理性，這只是一個問題的不同方面。從長遠來看德國退出歐元區也許比希臘退出更有意義，德國更需要一個貨幣堅挺但差異化更小的貨幣聯盟。

　　（作者係國家信息中心預測部副研究員）