創業板開了 為何留不住噹噹優酷

　　證券時報記者 胡學文

　　上周噹噹、優酷驚艷上市，在美國資本市場掀起一股中國旋風，同時也激發業內深刻反思。有資深人士不禁慨嘆：創業板開了，為何留不住噹噹優酷？

　　中國旋風讓人歡喜讓人憂

　　美國市場的中國旋風在2010年歲末時掀起新的高潮。優酷網股價上市首日大漲161%，創下了5年來美國IPO首日漲幅之最。雖然該公司每月營收僅400萬美元，月虧損高達約270萬美元，但公司市值仍達到了驚人的34.27億美元，直逼新浪。噹噹網上市首日股價漲幅也高達87%，盡顯海外投資者對中國概念股的狂熱追捧。

　　據雪球財經創始人、原網易副總編方三文介紹，赴美上市的中國企業大概分為兩大類，一類是互聯網技術的創新型企業。這類企業因為股權架構以及盈利能力等問題，只能去美國市場融資。美國資本市場強調以創新為核心，這類企業去美國上市就像找到了“組織”。另一類則是屬於傳統行業但又有所創新的中小企業。這類企業多數達不到國內的上市標準。據介紹，今年以來共有39家中國企業在美上市，這個數字已經超過2007年創造的歷史最好成績，佔到今年美國市場IPO數量的近25%，而這一數字在2000年的時候僅為1%。“預計明年上半年還有一批優質中國企業將登陸美國市場。”方三文説。

　　英大證券研究所所長李大霄甚至對以噹噹、優酷等創新型企業資源大量流失國外市場而大呼“痛心”。他表示，大量創新型中國企業赴美上市融資，除了達不到A股的上市標準外，也和企業的發展戰略有關。李大霄認為，傳統行業在A股估值水平更高，而創新型企業更容易在美國市場獲得高估值。

　　A股上市門檻問題亟待探討

　　在國內多層次資本市場架構逐步建立，創業板開通並且平穩健康運行一年多的大背景下，為什麼如此多的優質企業資源熱衷到國外資本市場上市？大量優質企業赴美上市的現象引起了對國內上市門檻的思考。(下轉A2版)

　　(上接A1版)

　　“中國企業去美國上市早已有之，但最近噹噹網、優酷網的赴美上市還是對監管層有所觸動。”據接近監管層的有關人士透露。

　　i美股網分析師胡龍飛告訴記者，大量中國企業捨近求遠赴美上市，一個最直接的原因就是這些企業達不到A股的上市標準。除了最基本的財務門檻外，境外註冊問題、員工持股問題、國外再融資速度快等也是吸引中國企業遠走美國上市融資的原因。

　　有市場人士認為，噹噹、優酷等公司雖然不符合創業板的上市標準，卻能在美成功上市並受到熱捧，應該反思目前A股上市標準。事實上，經受過美國資本市場洗禮，並最終表現了良好成長性的網易、新浪等案例更具有説服力。這些企業初登美國市場時，有的連盈利模式都説不清。若按照目前創業板的上市標準，當時的百度、新浪連創業板的門都摸不著。

　　方三文和李大霄都認為，美國市場之所以對創新型公司具有莫大的吸引力，一個最核心的問題就是監管部門不對企業的優劣做判斷，而交由市場判斷選擇，與當前業績相比，投資者更看重企業未來的成長性。正因如此，尚處虧損狀態的優酷和微利狀態的噹噹才得以成功上市並受到追捧。

　　對此，有關人士透露，目前監管層已經對這一現象有所關注。“目前的發審理念的確值得思考，由於過於謹慎，造成了挑選出來的上市公司業績比較穩定但成長相對平庸的局面。”有專家甚至直言，由於不夠上市門檻，目前的上市制度扼殺了一些真正具有創造力的公司。“如果沒有改變的話，好公司外奔的現象還會長時間存在。”方三文表示。