黃金、銅屢創歷史新高有色牛市能否捲土重來？

　　經歷了10月份的狂漲和11月份的回調後，近期包括有色金屬和貴金屬在內的大宗商品價格再度反彈。其中，黃金價格多次站在1400美元/盎司上方，創出歷史新高。基本金屬中，銅價表現尤為突出，12月7日倫敦商品交易所銅價一度衝破9000美元/噸大關。

　　目前的境況與2006年年中極為相似。2006年有色金屬個股在5月見到高位後，進行了6個月的盤整，此後於2007年展開了A股市場有色金屬的奇跡篇章。

　　2010年末，以LME銅為首的大宗商品時隔3年再創新高，有色板塊個股在10月份之後已陷入兩個月的調整期，2011年能否複製2007年的牛市行情，成為投資者關心的話題。

　　《每日經濟新聞》記者將對2007年和2011年有色金屬面臨的全球宏觀環境進行對比，以供需變化作指引，分析2011年有色板塊能否重演牛市輝煌。

　　全球性貨幣寬鬆

　　相似度：★★★★

　　全球經濟從2002年開始進入上升週期，截至2007年已連續5年高速增長，連續4年全球實際GDP增長率超過4％。

　　2010年全球經濟在猶豫中緩慢復蘇。從年初中國開始上調準備金率收縮流動性、年中歐洲主權債務危機爆發，到年底以美國為首的發達經濟體再次量化寬鬆和中國加息，全球經濟開始恢復增長。

　　美聯儲的QE2為全球市場注入了更氾濫的流動性。有色金屬行業新財富金牌分析師、華泰聯合葉洮指出，美聯儲政策的關鍵不在於其公佈的6000億美元的規模，而是其政策取向。量化寬鬆政策持續推進，釋放出的貨幣規模可能將超出市場預期。

　　美元疲態

　　相似度：★★★★

　　2007年公認的全球資金流動性氾濫的根源在於美元。2006年11月下旬，美國調低了當年經濟增長及通脹預期值。這一因素支持了國際投資者對美聯儲可能降息的判斷，導致美元中短期疲軟。2006年12月1日，人民幣匯率中間價以7.8331創下匯改以來新高。按照匯率中間價計算，匯改以來人民幣已累計升值接近3.2%。

　　隨著歐債危機的緩解，美元2011年繼續走強的動力已經減弱。安信證券宏觀部門認為，本輪歐債危機不會像今年二季度那樣，造成全球金融體系風險溢價的快速上升，從而導致大量資金涌入美國拉動美元快速升值。

　　另外，美國經濟數據近期也有所好轉，並可能進一步復蘇。這有望成為支撐大宗商品價格的重要力量。

　　銅價創新高後震蕩

　　相似度：★★★★

　　銅是2007以前金屬牛市的“紅旗”，2002年初到2005年底，銅價累計漲幅高達228％。從2006年下半年開始，銅價一直在6500~8000美元區間振蕩。

　　2010年，銅同樣成為大宗商品反彈的領頭羊，從2008年最低點不到3000美元來看，到目前的9000美元以上，漲幅同樣在200%以上，尤其是去年金屬價格調整後，從6500美元到9000美元的快速反彈也是市場流動性寬鬆以及需求共振的結果。

　　資源屬性重估

　　相似度：★★★★★

　　2007年金屬商品市場的宏觀和微觀環境仍維持平穩，在“中國因素”和“全球流動性過剩”狀況持續的大背景下，資金仍選擇適當時機介入市場，這是除基本面外促使當年金屬價格走勢繼續保持樂觀的最大因素。同時，全流通市場的形成，市值開始成為控股股東最大利益所在。通過整體上市，進而帶動上市公司投資價值及市值大幅提升成為潮流。

　　2010年，在金屬價格屢攀高峰之際，資源注入的浪潮重新被市場挖掘。山東黃金、中金黃金兩家公司大股東頻繁向上市公司注入金礦資源，掀起黃金股上漲的高潮。基本金屬個股也順勢而為，個股頻創歷史新高。

　　供需關係

　　相似度：★★★

　　2007年：高增長下的供不應求

　　2007年經過了長達5年的金屬牛市，資源供給緩慢上升後，各金屬品種的供需缺口都已不大，因此會扭轉供不應求的狀況，並明顯影響金屬價格走勢。

　　2011年：差異化需求下的供應平衡

　　CRU（英國商品研究所）預測，今年全球精銅産量將小幅增長1.2%，在消費平穩增長的情況下可能出現7萬噸的供需缺口。同時，由於原料供應不足，CRU預計2011年全球精銅市場的供需缺口可能進一步擴大至42.4萬噸。

　　葉洮指出，由於新興國家金屬需求快速增長，2010年部分金屬的消費量已經達到甚至超過2007年的水平。銅、錫、鎳等的供應增幅已落後於消費增幅。

　　投資主線

　　1.結構轉型和新興産業

　　受益於結構轉型和新興産業發展的稀有金屬、基本金屬新功能材料，順應政策導向、長期趨勢向好。建議更多關注新功能材料金屬。

　　2.資源稟賦突出的公司

　　首選資源稀缺程度高或集中度提升潛力大的子行業，基本金屬中的鉛、鋅，小金屬中的鎢、鉬值得重點關注。

　　3.兼併重組和資産注入

　　兼併重組是資本市場永恒的主題，具體表現為並購、重組、整合及資産注入。

　　重點公司

　　西藏礦業（000762，收盤價36.69元）

　　看點：鋰行業重大變革在即，與比亞迪有望有效互補。寶鈦股份（600456，收盤價29.14元）

　　看點：大飛機項目有望順利推進；海軍艦艇用鈦前景廣闊。西部礦業（601168，收盤價18.82元）

　　看點：會東鉛鋅礦注入；大場金礦開發；青海鋰業二期擴建。宏達股份（600331，收盤價15.78元）

　　看點：鉬銅冶煉項目推進；鉬銅資源有望浮出水面；磷化工業務復蘇。

　　風險提示

　　國泰君安分析師桑永亮認為，美國QE2的預期效應已體現，QE3齣臺可能性較小。2011年美國經濟溫和復蘇是大概率事件，流動性可能回落。而通脹可能使中國收緊貨幣政策的力度加大。市場預計2011上半年可能還有兩次加息。

　　桑永亮指出，流動性主導的市場，動蕩將是主旋律。在流動性與供需面博弈或轉承的過程中，貨幣政策、經濟數據等的出臺，都會對金屬價格造成較大影響。