業內專家：明年信貸規模不會大幅壓縮

　　利率、存款準備金率均有上調空間

　　記者 任曉 丁冰

　　中信證券首席經濟學家諸建芳、興業銀行資深經濟學家魯政委在接受中國證券報記者採訪時指出，短期內防通脹將成為首要任務，但明年信貸料不會被大幅壓縮，人民幣升值幅度可能較今年加大。在管理流動性方面，利率、存款準備金率都有上調空間。

　　繼續穩定和拓展外需

　　中國證券報：本次中央經濟工作會議有哪些新提法？

　　魯政委：會議對全球經濟格局作出了全新的“四期”判斷(結構調整期、治理機制變革期、創新和産業轉型孕育期、新興市場國家力量步入上升期)，並提出了應對方略，預計會對未來若干年的中國對外經濟政策産生影響。

　　在城鎮化上，會議提出“形成基本公共服務和基礎設施一體化、網絡化發展的城鎮化新格局”。這是以前未見的新提法。

　　值得注意的是，在外貿上，會議提出：“堅持出口和進口並重”、“繼續穩定和拓展外需”等。在“再平衡”已成為全球時髦的主流語言的情況下，如是表述難能可貴。對於所謂的“再平衡”，將主要依賴發揮進口的作用來解決。這樣的政策選擇，對全球各國都有利。

　　控通脹難度大

　　中國證券報：中央經濟工作會議提出，明年宏觀經濟政策的基本取向要積極穩健、審慎靈活，重點是更加積極穩妥地處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關係。加快推進經濟結構戰略性調整，把穩定價格總水平放在更加突出的位置，切實增強經濟發展的協調性、可持續性和內生動力。如何理解？

　　諸建芳：在這三者關係中，政策著力點將更偏重控通脹。由於國內外經濟形勢和貨幣因素的變化，今年下半年通脹形勢超過預期，年內“居民消費價格漲幅3%左右”的目標已然突破，控通脹成為一項重要的任務。

　　儘管中央層面並未提及明年的經濟增長目標，但據測算，明年經濟增長仍將保持9.5%的較高增速。管理通脹預期有難度，但宏觀政策仍會顧及經濟平穩發展的目標，會在穩增長、調結構和控通脹之間找到平衡。

　　CPI漲幅今年有可能達到3.3%，明年的政策目標應該控制在4%以內。宏觀政策會考慮到經濟增長，不會一下子收得很緊，“穩健”的貨幣政策可能會保持很長時間，並根據形勢逐步轉向“審慎”。而在財政政策方面，如確保主要農産品供給安全，增加農業生産補貼，加大糧食主産區投入和利益補償力度，加大農業投入等措施，都將有效地控制通脹。

　　魯政委：“保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期”三者的順序並未調整，強調“把穩定價格總水平放在更加突出的位置”，顯示管理通脹已經成為短期內最緊迫、最突出的主要任務。

　　但會議也提出“要調整優化需求結構，增強消費拉動力，重點提升居民消費能力、改善居民消費條件、培育新的消費熱點”，一方面要增強消費能力，一方面要防通脹，政策處於兩難境地，本輪物價控制會比過去難度更大。在增強消費的方針指導下，未來漲工資可能成為主旋律，但經濟存在陷入一種“物價上漲-漲工資-進一步推升物價-再度漲工資”的“物價上升螺旋”可能性。

　　同時，明年出口增速仍可能超預期、信貸不會被大幅壓縮等因素也加大物價調控的壓力。本輪通脹期可能會較長。

　　信貸不會大幅收緊

　　中國證券報：中央經濟工作會議提出，要實施穩健的貨幣政策，按照總體穩健、調節有度、結構優化的要求，把好流動性這個總閘門。進一步完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。如何根據這一表述理解明年的貨幣政策走向？

　　魯政委：此次會議要求做好應對國際金融危機衝擊一攬子計劃與“十二五”前期投資項目銜接工作，可能隱含地允許2009-2010年在“4萬億投資計劃”中搭車上馬的項目納入“十二五”規劃統籌考慮。再加上在貨幣政策上“總體穩健、調節有度”等表述，很可能意味著2011年的新增信貸不會出現大幅壓縮，M2可能被確定為16%，新增信貸約7萬億。如果這樣，地方融資平臺給銀行造成的風險將大幅下降。

　　當前公開市場操作管理流動性功能基本喪失下的準備金率頻繁上調，彰顯目前加息的必要性和迫切性。我們仍舊維持年內將再度加息1次的判斷。展望明年，我們預計，很可能第一季度需要以平均每月1次的頻率來上調準備金率。

　　11月份大幅超出預期的強勁出口和進口數據，使得在其他給定因素不變的情況下，明年出口增速可能再度超預期。也可能正因為如此，隨著明年通脹壓力進一步增大、順差高位徘徊令國際壓力較大，明年人民幣匯率的升值幅度可能較今年加大。這不僅是指對美元的升幅，人民幣有效匯率明年也可能出現一定升值。

　　諸建芳：貨幣供應、新增信貸增速的回落，應是“穩健”題中之意。今年的M2增長率可能超過18%，而明年很有可能控制在16%左右，信貸將收緊。為保持穩定的經濟增長，明年的信貸目標將在7.5萬億左右。

　　11月CPI創出新高，未來幾個月通脹壓力依然很大，預計明年會有兩至三次加息。同時，存款準備金率仍然會根據外匯佔款壓力大小等因素繼續上調，不存在限制性目標。

　　明年人民幣還將有小幅升值，幅度可能會在5%左右。對於人民幣升值加劇流動性壓力，政策上會有整體把握，貨幣政策、熱錢控制等組合拳將有效控制流動性。