“麥考林症狀”反思：資本推手過度包裝？

    當樂視網在A股上市的時候，土豆、優酷一大幫兄弟笑了。業內有人説，中國的上市企業越來越明顯的一個特點是：上市企業不一定是行業裏最好的，而是最早找到風投的。

    如今，麥考林在美國上市，淘寶、凡客、麥包包等一幫兄弟笑了。有一些業內人士笑言：原來，靠著一個大倉庫和一幫騎著電動三輪的快遞員賣一些品牌不明、不知道什麼材質的包包，也能在美國上市！

    “還有另外一個定律也同樣應驗：看起來在中國上市門都沒有的企業，在太平洋那端開的那扇窗戶竟是那麼敞亮。”電子商務行業的一位資深人士向《每日經濟新聞》記者表示。

    一週前，也就是北京時間12月1日，在麥考林發佈2010財年第三季度財報，並對第四季度做出預期後，麥考林的股價便一路大幅下跌39.9%，甚至跌破了發行價，這令不少投資者大跌眼鏡。第二天，麥考林又繼續逆市重挫18.4%，報收于6.65美元，這個價格創造了其IPO以來的新低。

    麥考林上述財報的公佈引發了市場對麥考林的價值重估。另一方面，麥考林預計第四季度在線營收將從4400萬美元增加至4600萬美元，也令投資者感到不滿。

    現在，越來越多的矛頭正指向麥考林，同時也指向了麥考林背後的資本操手。

    麥考林真的有過度包裝之嫌嗎？在“包裝”過程中，資本扮演了怎樣的角色？“麥考林式”上市在美遭遇集體訴訟，也引發國內業界對企業赴美IPO的反思潮。

    過度包裝成資本行業毒瘤

    “這跌得還真有點慘！”回想起最近一週麥考林在美上市後一路狂瀉的股價，國內一位知名電子商務企業的創始人如此感嘆。

    上市之初，麥考林以“國內B2C第一股”概念獲得行業廣泛關注。上述創始人無奈向記者坦言，“我個人也買了不少該公司的股票，但真的，誰都不會想到它跌得如此慘烈。”

    是什麼導致麥考林股價暴跌？

    易觀國際分析師陳壽送表示，可能是由於麥考林是國內首家上市的B2C企業，投資者期望值相對較高。但相關業績以及四季度預期並沒有達到投資者期望，所以出現了這樣的局面。

    麥考林股價暴跌在某些人看來是行業季度性原因的問題，但在另外一些人眼中，卻有“貓膩”。

    “早在3年前紅杉資本投資人沈南鵬入主麥考林之後，麥考林上市就已沒有懸念，只是上市時機需要投資人和公司高管進一步斟酌。今年以來，資本市場逐步回暖，麥考林加快IPO步伐。受人民幣升值、中國概念股被熱捧，以及市場流通性較好等多項利好因素影響，麥考林上市首日上漲56.91%，收報17.26美元。”一位業內不願具名的分析師告訴《每日經濟新聞》記者：“但這裡面有很多投機成分。”

    “麥考林等多只中國概念股相繼登陸美國市場，我們都覺得是中國企業赴美IPO的又一次高潮。現在優酷、噹噹在紐交所上市，土豆準備登陸納斯達克。然而，這一批赴美上市的中國企業有個明顯的特徵——它們要麼尚未盈利，要麼剛剛盈利。”北京某知名風投公司的詹姓董事表示。

    據詹介紹，“上市包裝”的稱呼起源於上個世紀的配額制階段，儘管中國的發審制度早已經進化成更加市場化的核準制，包裝的概念在淡化，但是絕對沒退出江湖，“現在仍有好多企業家找到我們，説你趕緊把我們企業包裝包裝上市吧。”

    “你包裝，他包裝，如果我不包裝，那我不就吃虧了？本來我是行業的老大，結果老二甚至老五先把自己包裝成了老大去上市了，要是我不包裝連前十都進不去。於是久而久之，過度包裝成了資本行業的一個毒瘤。”詹先生的一席話道出了很多人的心聲。

    那麼，包裝上市會不會違規？企業包裝上市究竟有沒有尺度？

    一位風投界的資深人士向記者透露：“在國外包裝只要不太過分，一般不會有問題。但如果包裝過度，拿到國外去顯擺，説不定會被一刀劈死，結果會很慘。”

    “麥考林跌破發行價，市值蒸發60%，律師&&集體訴訟……然而，這或許並不是全部，也不是麥考林將面臨的最大劫難。”採訪的最後，上述資深人士意味深長地對記者説。

    股價“過山車”很正常

    面對外界的質疑，麥考林CEO顧備春此前曾表示：“麥考林股價的回調，如果能讓行業更加理性，不失為一件好事。”

    怎樣理解“行業更加理性”？就在不少投資人對麥考林及其 “過度包裝”指指點點之時，業內也有專家對“股價過山車”表示理解。

    “麥考林的商業模式和上市題材並沒有錯，國外投資者理解也沒有任何問題。上市首日發行價定得如此之高，表明人家認可這個産業，就像曾經對亞馬遜和百度的認可一樣。”招商證券一位分析師向記者表示。

    “一般而言，分析企業上市表現是否優良主要看三方面，一是公司基本面，二是市場流動性，三是投資者熱情。麥考林業績顯然是差強人意的，對於投資者來説，這在早期就應該觀察到。”該分析師坦言。

    對於在市場回暖環境下中國企業排隊赴美上市的現象，該分析師表示理解，“上市就是一把‘雙刃劍’，可以拿到錢，但是也有很大風險”。

    對此，正望諮詢總經理呂伯望也認為：“這主要是受到投資者和市場份額擴大的雙重壓力。對於視頻網站而言，原來投資者資金吃緊，不想再獨自承擔風險，上市成為他們退出或者攤薄風險的主要手段；對於電子商務公司而言，融資可以幫助其市場份額進一步擴大。”

    復旦大學管理學院教授李元旭告訴記者，真正具有前景的企業，過早上市是風險投資者和企業將遠期紅利分給股民的無奈舉措；但對於股民而言，需要冒很大風險。

    “上市不是終極目標，上市主要是融資的渠道。”李元旭教授認為，“一家真正經營優良的企業，不需急著融資，一定會選擇在準備充分的條件下才上市。”

    李元旭提醒道：“投資很多時候主要取決於股民是什麼樣的心態，是投資還是投機。如果是投機，必然存在巨大風險。若是投資，和有成長性的公司一起成長，將獲利頗豐。”