估值偏低在弱勢行情中難以修復

　　金證顧問 陳自力

　　股指全天在投資者觀望謹慎的心態中以震蕩走低的態勢最後以微跌37.60點收于2810.95點，跌幅達1.32%。深證指數也12353.3點收盤下跌了262.14點，跌幅達2.08%。兩市成交量較昨日基本相當共計2053.3億。

　　盤面看，近來受益於高鐵優先納入戰略新興産業發展政策的鐵路基建板塊在今日表現得最為搶眼，另外前期一直沉淪多時的鋼鐵行業今日也有不錯表現。其他版塊個股幾乎全部以綠盤待收，前期炒作的熱點如稀土永磁概念、環保概念等跌幅靠前。

　　在今天股指震蕩起伏不斷走低的時刻，筆者認為有一點值得我們考慮，那就是估值效應在弱勢市場當中很難體現其本身的安全邊際。比如我們目前看到的一個現象：對於滬深300指數成分指數和全體A股的估值水平來説已經基本回到了今年在7月份之前時候的水平，這與08年的歷史低位基本接近。但是，中小板以及創業板的估值水平相對拔高的情況下再次拉大了與傳統行業等低估值行業板塊之間這種剪刀差局面。其實筆者認為，對於傳統行業的低估值水平來説其已經具有了較高的安全邊際，但是主要在目前資本驅動力由適當寬鬆的貨幣政策轉為相對穩健的貨幣政策而形成的弱週期局面的影響下失去了其安全邊際的效能，何況這種緊縮的貨幣政策對實體經濟的影響在當前環境下還不能被充分完全的反應在整個市場當中。與此同時，即使傳統行業整體估值非常之低的情況下，也不能輕易認定指數下跌風險並不存在。筆者認為，估值優勢的充分體現需要寬鬆貨幣政策的大力支持，如果沒有寬鬆流動性支持，在一輪調整行情之中傳統行業即使具有超低估值，恐怕在等待估值修復仍然會遙遙無期。

　　但是筆者同樣覺得，具有低估值品種在弱勢行情當中不會讓市場當中的低估值與高估值之間的差距不斷的進行無限制的放大，萬事萬物都有其自身存在的規律性，股市也是如此，筆者之前常説的物極必反，那麼在當前這種整體經濟環境與市場流動性趨弱的狀態下，高估值品種與低估值品種都會製造估值回歸，當前傳統行業基本上處於估值水平極度超跌狀態，那麼這些低估值品種存在估值修復，這就會制約股指在現階段有大幅深度調整的可能性。

　　二級市場上，筆者認為股指在年線附近來回震蕩已達3周時間，雖説有極其不確定性的加息等利空因素影響大盤前行，但目前投資者觀望情緒的背後有很大注意力已經集中在了藍籌股等傳統行業具有低估值水平有待估值修復相關品種上，但短線操作策略上我們仍然建議投資者緊抓市場熱點，才能有更大的把握踏準市場節拍。