航空運輸行業：春運行情即將啟動

　　【中銀國際】：2010年航空運輸業經歷了一個國內、國際客貨運需求強勁反彈的過程，航空運輸行業的盈利彈性之大、從金融危機中恢復的速度之迅速，都大大超出了人們的預期。

　　世界上大多數航空公司2010年都將錄得歷史上最高的盈利水平。展望2011年，由於有消費結構升級、居民

　　收入增加和國內旅遊持續升溫等因素的支撐，考慮到今年的高基數因素，我們預計2011年國內航空客運需求將體現自然增長態勢，國內和國際旅客運輸量將分別同比增長10%和15%；國內和國際貨運需求分別同比增長10%和15%。2011年1月中旬春運將拉開大幕，在鐵路供給仍然偏于緊張態勢下，航空運輸有望再一次重演2010年春運的火爆行情，取得良好業績。我們對航空公司行業和機場行業均維持增持的評級。

　　支撐評級的要點

　　我們預計2011年我國GDP將保持8%以上增速，全球經濟繼續緩慢回升，航空運輸將繼續受益於穩定的經濟增長。

　　我們預計全行業2011年客運運力（座位數）增加量與近兩年水平接近，但由於比較基數因素，同比增速有所降低，約在11%左右（2008、09年座位數增速分別為11.1%和12.9%），供需基本平衡。

　　我們預計國際油價仍處於相對中等水平，不會實質性影響航空公司盈利能力。人民幣將繼續升值趨勢，對航空公司盈利構成實質利好。

　　首選買入

　　在航空公司個股中，我們看好航空公司行業龍頭中國國航、對人民幣升值彈性最大的南方航空，以及佔據建設海南省國際旅遊島先機的海南航空。我們維持買入的評級。

　　在機場個股中，我們看好具有資産注入承諾的上海機場、經營穩健的廈門空港，以及利潤增長空間大的白雲機場。我們維持買入的評級。