新湖中寶：高管自掏腰包行權遭質疑

    12月初，新湖中寶發佈高管增持公告，新湖中寶220名激勵對象決定以較當前二級市場價格溢價21.73%的價格實施股權激勵第一期行權。股價與行權價“倒挂”仍行權。這惹來一陣軒然大波。

　　行權惹非議

    新湖中寶12月3日披露，公司董事會日前已審議通過了股權激勵計劃第一次行權的相關事項。

    按照2008年公佈的股權激勵計劃，公司激勵對象共包括董事、高級管理人員、控股子公司高管及其他核心管理人員等共268人，激勵計劃涉及的標的股票總數為15050.4萬股(分紅調整後)，佔公司當前總股本的2.96%；最終確定第一期股票期權可行權數量為5688萬股，佔授予股票期權數的37.79%。

    而看似普通的行權，也可謂歷史奇觀。此次行權不僅涉及金額大（相當於人均171萬元）並且幾乎囊括了新湖中寶中高層管理人員，行權範圍廣泛。更為讓人驚訝的是，新湖中寶發公告前的二級市場股價僅為5.43元，雖然此次行權價因分紅因素下調後降至6.61元，較市價的溢價幅度仍高達21.73%。而如果僅從投資角度來談，似乎表面上毫無利益可言， 220名股票期權激勵對象在12月1日已自掏腰包將3.76億元行權款繳存至上市公司賬戶。實在讓人難以理解。

    根據公司第一期期權績效考核要求，經考核後，公司股票期權激勵對象符合第一期股票期權的行權條件。

    雖然新湖中寶一再對外強調，此舉高價行權完全為了顯示管理團隊對公司發展的堅定信心。本次行權後，管理團隊與股東的利益將更加統一，管理團隊將更有動力開拓進取，更有利於公司的資源優勢更快轉化為業績釋放。

    也有業內分析師認為，目前地産股既不缺業績,也不缺資源，所欠缺最多是信心。新湖中寶投資能力出色，資源屬性突出，存量成本低廉，一級開發有潛力:公司權益土地儲備超過900萬平,樓面地價只有約2800元評,啟東等地的一級開發已經啟動。公司管理層以實際行動向市場傳遞著信心。

    然而，有“天上掉餡餅的好事”嗎？

　　抹平現金流量-10億

　　旨在粉飾年報？

    一位接近新湖中寶內部高管跟記者交流時感慨：“現在好事也不好做啊。”

    然而記者發現，新湖中寶的“好事”來的果然蹊蹺，或許與明年初即將披露的年報息息相關。

    記者從新湖中寶2010年三季度報表發現，其三季度凈利潤2.5億，比上年同期減少10.56%，其每股經營活動産生的現金流量凈額-0.21元/股，即-10億，除同公司正常經營業務相關的有效套期保值業務外,持有交易性金融資産、交易性金融負債産生的公允價值變動損益,以及處置交易性金融資産、交易性金融負債和可供出售金融資産取得的投資收益-25萬元。

    一位業內人士告訴記者：“今年年初房地産受到調控，特別是一些小的地産企業銷售狀況並不是很好，資金緊張甚至部分企業資金鏈已經斷裂，下半年到四季度房地産企業日子才有所改善，明顯好轉。”

    新湖中寶今年的三季報顯示，現金流量凈額約-10億，比上年同期下降162.82%，新湖中寶對此解釋為房地産開發投入增加所致，投資活動産生的 現金流量凈額1.7億，比同期下降121.18%， 籌資活動産生的現金流量凈額約21億，主要為新增借款。

    一位國內資深審計師看了新湖中寶業績報表告訴記者：“上市公司盈利質量如何，一個重要的被引證指標是每股經營活動産生的現金凈流量。一般上市公司會在年報力求將現金流量這個指標變為正值。今年上半年房地産受調控，導致資金鏈緊張，截止三季度，賬目流動資金為-10億元，而去年同期是1.6億元，並且此前已經新增20億元借款，足以説明其資金非常緊張。另外，在第四季度房地産銷售情況有所好轉，有一定活動流量資金産生，此次管理層自掏腰包將3.76億元行權款繳存至上市公司賬戶恰好彌補了賬目需求，有抹平現金流量負值之功效。然而這3.76億元是否來自於管理人員仍待觀察。”

    年底將至，又迎來上市公司年報披露期，每一張年報臉譜下，都映照出不同的形態，而為了做出靚麗年報，樹立上市公司美好形象。“年報甚至被操縱粉飾，隱藏真實訊息。事實上，為了實現自己的資本運作意圖，隨意的操縱上市公司利潤的事例，在上市公司中仍不少見。”該人士表示。

    中央財經大學經濟學院一位教授接受記者採訪時表示：“上市公司為保形象甚至保殼粉飾報表歷年來屢見不鮮，方法多種作樣，有的時通過變賣資産，甚至直接依靠當地政府財政支持過關，有的是通過資産重組轉型。一般上市公司更多的是為了讓自己的報表看起來財務狀況良好，盈利能力具有可持續性，以便獲得投資者和銀行信任，滿足發債要求。”

    但願我們對新湖中寶的擔心是個多餘！