2011年宏觀經濟及政策前瞻：最緊迫的和最重要的

　　12月3日召開的中央政治局會議為2011年的經濟工作“定調”：實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，增強宏觀調控的針對性、靈活性、有效性。根據慣例，中央經濟工作會議隨後即將召開。這個每年級別最高的經濟工作會議，將成為明年宏觀經濟政策最權威的“風向標”。

　　“松財政”+“穩貨幣” 前景明朗利好股市

　　中央政治局會議歷來是下一年中央經濟工作會議的重要風向標。12月3日召開的政治局會議基本已經定下了明年經濟工作的主要基調，即：“要實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，增強宏觀調控的針對性、靈活性、有效性。”根據以往慣例，這也將成為明年兩會經濟工作的主要目標。貨幣政策由“寬鬆”轉向“穩健”基本定調。而貨幣政策走向的明朗也給股市吃下一顆“定心丸”。

　　中信證券（600030）策略報告分析，“穩健的貨幣政策”在表述上已經是方向上的偏緊，預計防通脹將是經濟工作會議的討論重點。

　　而中金研究員分析表示，此次對“控通脹”的著墨並不多，並且是與其他多個政策目標一起提及。這種提法可能預示著2011年貨幣政策不大可能大幅緊縮，特別是多次大幅加息的可能性較小。預計2011年的M2目標增速將在16%左右，與金融危機前平均水平相倣。

　　還專家認為，“穩健”的貨幣政策是一種在多目標下保持平衡的貨幣政策，並不意味著緊縮，且可隨時根據經濟形勢的變化進行微調。

　　不過，2011年是“十二五”規劃開局之年，地方各級政府以項目促增長的動力通常較為強勁。因此，中國社科院經濟研究所副所長張平認為，中央也不會不顧經濟增長來壓通脹，不會把控制通脹作為惟一的事，如何避免通脹惡化是宏觀政策的核心，但也會保證經濟平穩增長。

　　此前，由於“控通脹”的預期強烈，不少業內人士認為，明年會通過大幅收緊貨幣政策的方式控制通脹，明年的貨幣政策可能是“適度從緊”，經濟可能面臨硬著陸。也正是這個原因導致股民信心不穩，市場震蕩。

　　此次，“穩健”的表述顯示貨幣政策的走向基本明朗。央行貨幣政策委員會委員李稻葵表示，貨幣政策的確定，對於股市而言相當於一個定心丸，股市後市應該有比較好的發展。隨著政策確定，表明貨幣政策的調整，不可能是一個踩急剎車式的調整，而是一個漸進式的，注重實效的有效性的，有針對性的，靈活性的，而不是一個全面的迅速的調整。

　　實際上，貨幣政策從轉向“穩健”，這已在市場意料之中，因為央行早在《2010年三季度貨幣政策執行報告》中就給出了“貨幣條件逐步回歸常態水平”的表述。而且，今年年內，央行五次上調存款準備金率，一次加息，貨幣政策的轉向策略實施的有條不紊。

　　不少業內專家此前就表示，對於“熱錢”流入擔憂、房地産價格居高難下，今年初至今，適度寬鬆的貨幣政策不斷受到挑戰，貨幣信貸回歸常態已顯迫切。

　　隨著美國第二輪量化寬鬆貨幣政策的開啟，全球流動性氾濫，輸入性通脹壓力進一步上升，國內物價在諸多因素推動下，明顯面臨著較大的上漲壓力。10月份我國居民消費價格指數達4.4%，創出25個月來新高。

　　而且，最新發佈的經濟數據顯示，今年前三季度我國經濟同比增長10.6%，增速比上年同期加快2.5個百分點。而11月份我國製造業採購經理指數達55.2%，較上月上升0.5個百分點，連續第四個月出現上漲。

　　中國人民大學教授鄭超愚認為，中國經濟逐步步入正軌，宏觀經濟政策適時回歸常態符合當前我國經濟的實際情況。另外，只有當貨幣環境回歸常態、資金價格保持在一定水平後，貨幣信貸才能充分發揮好對經濟結構調整的引導作用。

　　業內人士還分析，為了實現具有新內涵的穩健的貨幣政策，銀行信貸執行上將要在多種難題中進行取捨。穩健環境下的貨幣信貸，既要嚴防通貨膨脹，也要考慮經濟增長。因此，在總量調控貨幣、合理管理流動性的基礎上，信貸要針對不同的行業和項目有“進”有“退”。業內人士認為，對違規建設項目採取限貸、停貸和收貸等措施，對不符合國家政策的高耗能、高污染、高排放的項目嚴禁發放任何形式的新增貸款及授信，在控制風險的情況下，加大對新興産業的信貸支持力度等等，都將是穩健的貨幣政策的題中之義。