美元“怪誕”走勢攪局資金流向

　　北京時間12月2日晚間，反映美元強弱程度的指標——美元指數仍穩穩站在80以上。出人意料，從美第二輪量化寬鬆政策出臺至今，美元不跌反漲，從11月初到12月初，反彈幅度接近7%。全球股市似乎也受其“牽制”，同期走出一輪下跌行情。美元此輪反彈基礎是否牢固？全球市場下一步的資金流向會有何變化？

　　全球美元強則市場跌？

　　有人戲稱，全球資産價格都要看美元臉色，這話有一定道理。由於以美元計價，之前美元節節敗退之時，包括黃金和石油在內的大宗商品價格順勢上漲，而美元近期的強勢反彈，又帶動這些商品價格應聲回落。而對全球股市而言，似乎也受到“美元上漲”的牽制。

　　記者通過觀察發現，11月4日至12月2日，美元指數上漲期間，美國道瓊斯指數由11434.84下跌至11255.78，下跌幅度為1.57%；而香港恒生指數由24535.63下跌至23448.78，下跌幅度為4.43%。對內地股市而言，在11月4日美元指數達到階段底部75.63後的一週後，也就是11月11日，上證綜指創反彈至新高3186.72。而截至12月2日，上證綜指收于2843.61，此間的跌幅達10.8%。

　　而在此前9月至10月間，由於第二輪量化寬鬆政策消息主導市場，美元指數連續大跌，包括美國、香港、歐洲在內的股市受資金推動，股指均呈現上漲趨勢。

　　美元指數與證券市場指數之間確實存在一定程度的負相關。分析認為，股票屬於高風險性投資，而美元屬於保守性投資。當市場資金趨向於較高風險偏好時，就會有部分流動資金從低風險投資市場進入高風險投資市場。資金流入股票市場，指數隨之上漲。甚至有些投資者戲稱，美元要是不下跌，股市也不會漲到哪去。

　　“美元下跌可以助推股市上漲，但每個國家的股市同時也受到其它相關因素影響，也不能一概而論。”興業銀行（601166）經濟學家魯政委表示。浙商證券發佈報告稱，美元是一長串鏈條的源頭，在商品、資産價格已經處於高位的情況下，美元走向成為了一個越來越敏感的因素。全球資産也將繼續看美元的臉色。

　　判斷反彈只是“曇花一現”？

　　而目前，美元反彈仍在持續。北京時間12月2日晚間，美元指數定格在80.5左右，穩穩站在80關口之上。自11月4日觸底75.63以來，反彈幅度為6.7%，而最高時反彈幅度接近8%。“投資者對愛爾蘭危機的擔憂是促成此次美元反彈的重要因素。”對外經濟貿易大學金融學院院長丁志傑在接受《經濟參考報》記者採訪時説。

　　美元指數是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一籃子貨幣的匯率變化程度。它通過計算美元和對選定的一籃子貨幣的綜合變化率，來衡量美元的強弱程度。由於美元指數籃子貨幣中80%以上是歐元，因此歐元的下跌“成就”了美元的上漲。美國商品期貨交易委員會（CFTC）11月29日晚間發佈的一份報告顯示，由於擔心歐元區債務危機可能蔓延，投資者目前在做空歐元。截至11月23日的一週，歐元凈空頭合約數總計約8300張，價值總計14億美元。

　　歷史總是存在相似之處。回顧2009年12月，迪拜危機造就了上一輪美元止跌回漲的開始，美元指數由74的底部一路反彈，直至今年6月前後接近90的高點。丁志傑指出，目前的美元反彈和上一輪美元反彈一樣，都是投資者的避險需求起了主要作用。不過，這次的避險需求可能只是短期因素，美元長期反彈的基礎並不牢固。

　　海通期貨高級分析師黎琦嘉指出，愛爾蘭債務問題與此前爆發的希臘危機存在本質的不同，愛爾蘭僅僅是屬於歐元區的外圍國家，這種外圍性最明顯的體現在於愛爾蘭的經濟規模僅佔歐盟的2%，因此即便在其出現政府財政赤字與外債問題之後，不良影響所能輻射的範圍也非常有限。愛爾蘭債務問題的後續發展將朝著一個更為緩和與平復的方向演化，未來其對市場風險情緒的影響將逐步減弱，並最終退出。

　　另外，日前美國公佈的修正後的第三季度GDP增長率為2.5%，略高於此前的增長2.0%的預估，這可能也在一定程度上促進了美元的反彈。同時，投資者或許認為第二輪量化寬鬆政策（QE2）對美經濟可能會産生積極作用。不過，中國建設銀行（601939）高級研究員趙慶明對《經濟參考報》記者表示，從美國經濟的基本面來講，並不支持美元的反彈。目前，美元繼續反彈和下跌的機會各佔一半，不過，下跌的空間更大些。

　　西部證券的報告也指出，美元當前的上升屬於美元的被動反彈階段，而美元的反轉將取決於未來美國國內經濟出現明顯的增長態勢，進而貨幣政策收緊引致美元指數出現真正的反轉。預計隨著歐債危機的階段性平緩，美元將重新走軟，延續中期的貶值態勢。

　　中國美元反彈不改“熱錢”腳步

　　不過，對於未來美元趨勢的預測並非只有一種聲音。東方證券日前發佈的研究報告稱，美元或將步入中期反彈之旅，這都給未來流動性充裕預期帶來不確定性。

　　記者根據資訊的數據計算，以12月1日為基準，創業板20日之內凈流出的資金總量為5.56億元人民幣，而5日內凈流出的資金總量達到21.1億元，資金流出速度明顯加速。而同期，滬深主板市場的資金流動狀況是凈流入的。“創業板這種小市值品種比較容易成為遊資炒作的對象。”國泰君安首席經濟學家李迅雷對《經濟參考報》記者表示。由此可見，部分遊資對資本市場“觀望”氣氛仍然濃烈。甚至有人“大膽”地預測，如果美元短期反彈演變為中期上升趨勢，不排除熱錢會大量撤出包括我國在內的新興市場國家的可能。

　　此前，國家外匯管理局在其一份報告中專門揭示了“套利美元”的危害，警示境內市場主體的跨境美元套利交易規模開始擴張，並加劇了我國外匯收支的波動。美元套利交易指投機者通過借入美元，並將其兌換為新興市場國家貨幣進行投資。由於美元利率已逼近於零，遠低於中國等多數新興市場國家的利率水平，這種套利風險的成本很低、收益很高。值得警惕的是，套利交易的剋星是美元升值，一旦美元突然上調，中國A股市場和中國的其他資産價格一定也會受到壓力。

　　不過，接受《經濟參考報》採訪的專家學者表示，即使美元反彈至接近90的高點，熱錢流入中國的衝動也不會降低。國家行政學院決策諮詢部研究員陳炳才表示，中國的流動性與美元匯率無關，主要與人民幣匯率升值預期、中外利差以及中國經濟高增長、高利潤和高回報有關。

　　“最近可能人民幣對美元匯率有小幅回落，但是長期來看，人民幣長期升值趨勢未變。而且中國存在很大的再次加息的可能性，中美之間的利差可能進一步擴大。除非中國的經濟基本面發生改變，否則，熱錢一定會持續流入中國。”趙慶明説。

　　衡量外匯資金流入的指標之一——金融機構新增外匯佔款數額在10月份達到了它30個月以來的峰值。10月金融機構新增外匯佔款為5190.47億元，環比大增79.27%，且創下2008年4月以來的單月新增之最。“主要發達國家持續實施量化寬鬆政策，全球流動性過剩狀況加劇，我國經濟增長較快，對外貿易和利用外資都恢復增長，在人民幣升值預期持續增強的情況下，國際流動性持續流入國內。”央行副行長胡曉煉在日前的貨幣信貸工作座談會上表示。

　　而專業資金流向監測機構EPFR日前公佈的數據也顯示了新興市場的魅力未受到愛爾蘭危機和美元反彈的影響。數據顯示，在截至11月24日當周，流入新興市場股票基金的資金量達到24億美元，佔到流入全球所有股票基金資金量的一半。截至11月24日的一年內，新興市場股票基金的資金凈流入量已經達843億美元，趕超去年全年創紀錄的833億美元。