葉檀：中國不想加息

　　全球市場掌握于美元手中，被美元控制的市場在痛苦中加息。

　　顯示美元地位的是，惡性通脹週期居然出現了貨幣緊縮的現象。美國量化寬鬆政策QE2齣臺，市場充斥了對美元的不信任感，但只要美國就業率沒有攀升，只要美國房地産壞賬沒有徹底消滅，QE3、QE4就會源源不斷。

　　全球貨幣購買力下降是大勢所趨，但在大趨勢中有小週期，通過操縱貨幣可以導致市場上下波動，形成一輪又一輪的市場週期，實力弱小者被掃地出局。其間歐元危機屢屢被拿出來説事，非美貨幣下挫，美元指數上升，導致全球期貨與證券、債券市場出現逆轉。美元充分顯示了自己的霸主地位，以失信之身卻能左右國際市場全局。

　　近日A股市場大跌，導火索有幾個方面：從資金面看，是加息猜測與明年的資金緊張預期，根據央票利率，市場人士判斷年底之前加息窗口已經打開，加上明年“貨幣政策回歸常態”的預期，市場的流動性事實上已經處於較為緊張的狀態；從技術上看，是大資金建倉過程中自然震蕩的要求；從宏觀經濟層面看，則是全球與中國經濟結構轉型的必然反應。

　　確實，目前處於大通脹週期中，但從短期看，人民幣處於雙重緊縮的過程當中。在國內是加息預期與明年信貸縮減的預期，而在國際上，由於美元上升導致人民幣實際匯率開始上升。

　　一次加息與6次上調存款準備金率，確鑿無誤地説明中國央行試圖讓貨幣進入緊縮週期。受國際因素牽制，加息並非首選，中國經濟處於囚牢之中，四面分別是匯率、利率、財政與房産。如果中國繼續採取擴張的財政政策，國際貿易夥伴可以收割羊毛，但對中國未來經濟發展不利；如果中國採取緊縮政策，就會出現人民幣對內貶值、對外升值。

　　面對節節上升的物價，政策選擇是控制信貸與行政抑制價格，我國抑制價格已經進入打擊投機倒把的階段，對各方進行道德整肅以防止惡意哄抬價格。日前，國務院發出了《關於穩定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》，強調以經濟、法律手段為主，輔之以必要的行政手段，進一步做好市場價格調控監管工作。針對今年以來綠豆、大蒜等農産品價格異常波動，政府有關部門經過縝密調查，依法查處了一批惡意囤積、哄抬價格、串通漲價的典型案件，維護了市場秩序；修訂了《價格違法行為行政處罰規定》，將捏造、散佈漲價信息的行為納入價格監管範圍，增強處罰的針對性，加大處罰力度；抓緊出臺《政府制定價格成本監審條例》，強化成本監管。這些都屬於法律手段。

　　在抑制高溫之後是回歸常態的過程。明年的貨幣政策將回歸常態，但從長期看，貨幣超發不會改變，未來的長期物價上升可以預期。即使回歸常態，我國的貨幣發行量依然居首，原因是越來越多的外匯佔款、境外與民間資金基本處於失控狀態以及保增長的需要。就業與民生的壓力，會使我國的貨幣流動性仍然維持在較高的水準，而後通過證券與債券市場稀釋，通過國資的不斷兌現加以回收。

　　如果要維持8%的經濟增長，以投資主導的經濟模式就需要大量貨幣加油，我國的貨幣發行量起碼在15%以上，所謂的緊縮在全球範圍內仍屬擴張之列。如果貨幣無法真正收縮，那麼，所謂抑制資産泡沫就會成為一句空話，房地産調控將繼續遭到投資者的嘲笑。

　　什麼樣的經濟發展方式，決定了什麼樣的貨幣發放形態。只要堅持以投資與出口為主導的經濟發展方式，必然出現高通脹與高流動性的“雙高”現象。而在內需主導的經濟發展方式下，我國的貨幣發放以經濟增速、就業與CPI為皈依，CPI超過3%就加息，廣義貨幣發行13%足矣。

　　最近物價略有下降，使人們對行政手段心生敬畏，但誰知道，這是美元指數上升，全球農産品金融屬性下降、現貨價格下跌的功勞？一旦全球大宗農産品價格上升，誰知道內部會不會水漫金山？我們理解發改委的行政降火救急之舉，不等於可以忍受年年出現油荒，物價逐年高。

　　經濟要回歸常態，更要回歸根本。回歸根本就是回歸內需主導的經濟發展方式，回到以CPI與就業主導的貨幣發放模式，將資金引入實體經濟，限制資本項目，把不負責任的美聯儲扔到一邊。