中國教育集團遭遇“做空”

　　11月29日，一家總部位於哈爾濱的教育培訓機構，位列紐交所當天股票跌幅榜榜首。在股價大幅下挫33%以後，這家名為“中國教育集團”（NYSE:CEU）的中國企業，已向SEC（美國證券交易委員會）遞交了針對機構財務質疑報告的回應。

　　當地時間29日上午10時，一家名不見經傳的投資機構Kerrisdale，瞄準了這家在紐交所掛牌的中國企業。在一份公開發佈的研究報告中，Kerrisdale將中國教育集團評級定為F（Fraud，財務作假）。最終，CEU股價跌至2.93美元，而此前，機構預期其今年目標價為8.5美元。

　　值得注意的是，市場傳聞稱，Kerrisdale可能參與了“做空”中國教育集團。本報記者就此詢問Kerrisdale研究員，但至發稿時未獲回應。

　　對於近期頻頻在華強調“上市門檻更高，更具品牌價值”的紐約證券交易所而言，這已是短期內其治下遭遇做空的第二個中國概念股。此前的10月末，山東企業博潤（NYSE:BORN）也曾遭遇類似財務質疑。而此前，遭遇質疑的，更多是在納斯達克（NASDAQ）或美交所（AMEX）上市的中國公司。

　　被盯上的中國公司

　　Kerrisdale的報告延續了今年美國機構針對中國企業的調查模式。

　　中國教育集團（CEU）發源於哈爾濱，其全資運營子公司全稱為“哈爾濱眾合利達教育科技有限公司”（下稱“利達教育”），法人代表于希群。公司2004年9月反向並購美國北加利佛利亞的ABC Realty 公司，2004年末在OTCBB（美國場外櫃臺交易系統）掛牌，並於2010年1月轉版至紐交所。

　　CEU公司2009年年報稱，其核心業務是提供在線教育資源，主要業務是通過自建的網站分享教育資源，能夠提供35萬份以上的試題、課程等素材。

　　但CEU的這一核心業務成為被質疑的焦點。通過在互聯網流量監控網站檢索CEU網站的數據，在與同類網站對比後，研究員認為，這一網站的日常訪問量極低，近幾月還出現了大幅下滑，一度日瀏覽量僅有幾十人次。

　　此外，公司在哈爾濱也開展線下培訓業務。其中包括三萬餘平方米的教室，同時容納約1200名小學至高中年齡段的學生。但Kerrisdale通過谷歌地圖和現場照片對比，得出結論稱，CEU位於哈爾濱的培訓實體規模較小。

　　一位美國小型私募基金經理告訴本報記者，Kerrisdale報告的關鍵點仍然是通過工商局年檢材料對其財務數據進行質疑。今年以來，這是投資機構針對問題中國股票的一貫做法。“CEU被盯上好些日子了，但此次公開發出報告有些突然。”

　　CEU在2008年年報披露稱，其在線教育業務總收入約1929.8萬美元，毛利率接近80%。但Kerrisdale公佈的利達教育工商資料顯示，其2008年營業收入僅為425萬元人民幣，凈利潤12萬元人民幣。

　　據CEU公司2009年年報，其近年主營業務收益，65%來自位於哈爾濱的利達教育公司，另有約30%來自利達教育全資控股的一家分公司。儘管利達教育並非CEU的唯一運營實體，但Kerrisdale仍然堅持其研究結論。

　　行業影響有限

　　中國教育集團30日公告稱，其將逐條證偽Kerrisdale的報告，並將向多方諮詢後發佈更多消息。

　　本報記者11月30日向CEU公司CFO Zack Pan致信詢問詳細信息，但至發稿時尚未獲得回應。多位利達教育辦公室職員也在接聽記者電話後迅速挂斷。

　　隨著這一事件在諸多海外媒體上滾動出現，30日，在美上市的中國教育機構股價大多小幅下跌。新東方（NYSE:EDU）股價下跌1.88%，同樣以線下授課為主的環球雅思（NASDAQ:GEDU）下跌0.42%；新近IPO的學大教育集團（NYSE:XUE）下跌2.28%；另一以遠程教育為主營業務的正保遠程教育（NYSE:DL）下挫達5.56%。

　　但羅氏證券分析師周浩認為，CEU是一例個案，對其它股票不會形成長期影響。

　　自2006年新東方在紐交所掛牌至今，中國教育培訓機構在美國上市成風。新東方股價已從最初20美元升至110美元以上。2010年，已有4家中國教育機構，通過IPO方式登陸美國市場。“這些公司的早期投資人都很有分量，説明市場對行業的認可。”周浩對本報記者稱。

　　而據公開數據，在過去五年間，先後有數十家中國教育公司獲得私募投資，總計投資金額超過10億美元。

　　德勤在今年6月發佈的一組數據稱，中國大陸約有50%教育機構希望謀求上市。2009年教育培訓市場總值約6800億元，2012年這一數值將達到9600億元。而如今，美國市場上這類股票的市值仍不到1000億元。