熱錢再洶湧藍籌股或成“藏身地”

　　熱錢再現蜂擁潮 大市值股或成“藏身地”

　　熱錢身影頻現流動性驟增

　　11月26日，中國人民銀行公佈的數據顯示，中國10月新增外匯佔款高達5190.47億元，刷新30個月以來的最高紀錄。中國月度新增外匯佔款上一個高點是2008年4月的5251億元。按照外匯儲備－實際利用外資－貿易順差的殘差法計算，10月"熱錢"規模是9月的2.4倍。

　　事實上，10月新增外匯佔款出現跳增並不是個開始，從第三季度開始，中國外匯佔款已經呈現出快速增加態勢，7、8、9月份分別新增外匯佔款1709．51億元、2430億元、2895．65億元，業內普遍認為，這串數字背後隱現熱錢涌入的身影。

　　而就在此前一天，25日，中國國家外匯管理局公佈,我國今年第三季度國際收支經常項目順差1023億美元,按可比口徑計算,較上年同期增長1.03倍。經常項目順差大幅增加,凸顯出我國所面臨的強大的國際資本流入壓力。

　　市場通常用 "新增外匯佔款－貿易順差－FDI"的殘差法大致估算"熱錢"規模。儘管外管局有關負責人曾表示此算法因為漏掉服務、收益、證券投資等國際收支交易項目，結果並不準確，但外匯佔款數據仍被視為短期資本流動的重要觀察指標。據商務部數據，10月貿易順差和FDI之和為348億美元，與新增外匯佔款之差為428億美元，較9月增加1.4倍，9月份該值約為180億美元。

　　與此同時，香港金融管理局28日表示，香港人民幣清算行今年與內地的80億元人民幣貿易結算兌換配額已經用盡。而據香港媒體報道，金管局副總裁彭醒棠表示，今年的80億元人民幣兌換配額在9月底時仍有約一半金額，而到10月市場兌換需求明顯增加。

　　去年，跨境貿易人民幣結算試點項目推出，主要銀行參與其中，而今年6月，國家對試點進行了擴容，增至20個省（自治區、直轄市），並且試點業務範圍也擴大至全球。儘管這些試點現在的貿易結算兌換配額使用情況還不得而知，但香港地區10月份的兌換需求跳增，從一個側面反映出熱錢正呈現加速流入的態勢。

　　近期美國量化寬鬆政策導致全球流動性氾濫，熱錢加速流入新興經濟體，而人民幣加息和升值預期更吸引熱錢重返中國。對於當前流動性氾濫、通脹預期升溫、熱錢流入壓力加大等經濟問題，包括央行、外管局等多個政府主管部門均表達了擔憂。因此，10月中旬以來，央行管理流動性的政策措施頻出。10月18日至11月14日的四週內，央行在公開市場操作中累計凈回籠資金1535億元。11月，央行兩次上調準備金率，凍結資金達6000億元。

　　面對熱錢的跳躍式增長和國內通脹日趨加大的形勢，有專家表示，如果這種態勢得以延續，年內法定存款準備金率可能再提1-1.5個百分點。但也有觀點認為，熱錢流入所引發通脹無法靠加息解決,可能適得其反。一方面，加息提高了熱錢在國內存款的收益率；另一方面，加息會加大企業的流動性成本。

　　股市可能成為熱錢"藏身地"

　　對於追逐利潤的熱錢來説，哪收益高就流向哪，熱錢的流入不僅僅是因為人民升值，還包括很多因素，比如説大宗商品、樓價和股市最近瘋狂上漲，當然也會吸引熱錢參與。

　　首先，加強外匯管理和資本管理。11月初，為防範跨境資本流動帶來的金融風險，國家外匯管理局發佈了《關於加強外匯業務管理有關問題的通知》。《通知》要求，加強銀行結售匯綜合頭寸管理；嚴格出口收結匯聯網核查管理；嚴格金融機構短期外債指標和對外擔保餘額管理；按照支付結匯制的要求，加強境外上市募集資金調回結匯的真實性審核；加強對境內機構和個人設立境外特殊目的公司的管理，對違規企業和個人進行處罰；嚴格依法對違規銀行進行處罰。

　　其次，為抑制房價過快上漲，國家出臺了一系列嚴厲的房地産調控政策，隨著樓市調控德持續深入，調控初顯成效。11月11日，國家統計局新聞發言人表示，10月份房地産銷售面積與金額環比雙降。業內人士分析，此輪樓市調控中，提高首付比例的相關內容以及銀行的加息政策，使得剛需購房的資金門檻提高一大截，其購買力將相對降低，市場中置業者購房熱度也有所減退。此輪調控，無論是對置業者還是開發商，都將形成一定的壓力。

　　另外，最近國務院下發了關於穩定市場價格總水平保障群眾基本生活的通知，突出強調了嚴厲打擊操縱市場等違法違規行為，抑制過度投機。自11月12日起，國內期貨大宗商品價格出現大幅下跌。其中，棉花、小麥、玉米、秈稻價格出現了大幅的下跌，前期市場存在過度炒作行為，價格脫離了供求基本面，資金獲利回吐，快速撤離。繼續嚴厲打擊商品市場中的投機行為，以此降低市場通脹的預期。

　　有分析人士指出，在以上市場的調控效果初步顯現的背景下，股市可能是熱錢另一處藏身所。就近期行情來看，股市中並無大量熱錢的身影，但國慶節後，有色板塊和煤炭板塊的那波瘋漲，背後絕對有熱錢在拉動。同時就現狀來説，熱錢似未離場，似乎在等待合適的時機再次進入中國股市，賺取快錢。

　　大市值品種面臨新一輪機會

　　面對空前的熱錢潮，有關專家指出，涌入內地的熱錢有60%至65%進入商品市場，30%左右流入股市。

　　具體到股市上，由於中小市值品種前期漲幅巨大，並且很多都是最近一年上市的次新股，於此形成強烈對比的是，以銀行股、"兩桶油"為代表的大市值品種的股價，很多都處於歷史低位，價值洼地明顯，很有可能成為規模龐大熱錢的理想去處。因此，有觀點認為，隨著熱錢的不斷涌入，大市值品種可能面臨新一輪投資機會。

　　據《證券日報》研究中心和WIND統計顯示，目前，整個A股市場的動態市盈率為20.32倍。金融服務板塊的動態市盈率最低為11.15倍。低於整個市場動態市盈率的板塊還有，採掘行業（17.32倍）、交通運輸（19.4倍）。

　　統計顯示，低於整個A股市場市盈率的股票主要為大藍籌股。在這些大藍籌中銀行股居多。當前銀行板塊動態市凈率約為1.6倍，動態市盈率為9.4倍，估值水平與2009年初接近，銀行板塊落後於滬深300的市盈率估值差異擴大為42%，市凈率估值落後約35%，均為歷史高位。

　　國信證券預計，上市銀行2011年預計保持15-20%左右的平穩增長，對應目前股價的動態估值已經很低，平均2011年的市凈率為1.4倍，部分銀行2011年的市凈率水平已經接近1倍。除工行和南京銀行補跌因素外，市場對於12月新增信貸控制及2.5%撥貸比政策確定的擔心或是銀行板塊明顯跑輸大盤的主要原因。目前的宏觀經濟預期，不支持板塊估值進一步的下行，銀行板塊在目前的市場環境下會有相對收益。

　　對於採掘行業，十二五期間，伴隨著節能減排的壓力，煤炭産業向清潔煤産業轉變成為必然。國金證券分析認為，煤炭行業向清潔煤産業轉變後，弱化了地産行業鏈條的週期性而強化了作為原材料的資源品估值提升機會。節能減排的政策背景下，煤炭行業的需求增速依然可以維持在8-10%的區間。同時，美元帶來的大宗商品估值提升與宏觀經濟持續好轉帶來的煤價超預期上漲成為2011年煤炭板塊估值提升的新期待。

　　在流動性仍然充裕，經濟面尚好，貨幣政策並未大力收緊的目前，權益市場仍有向上空間，而業績良好、估值極低的大盤藍籌股應是最合宜的投資標的。第一創業認為,權益市場流動性充裕的局面應能維持較長時間，首先是銀行利率大幅低於通脹水平，持續的實際負利率會導致存款搬家，而房地産及實物商品市場投資受制，投資方向唯有權益市場；其次是人民幣升值預期強烈，熱錢會持續流入，進而支撐權益市場資金面；而股票市場的新增資金必然會首選業績優良、估值低廉、極具安全邊際的大藍籌板塊。

　　A股對港股持續折價，即將開啟的香港小QFII便能利用價差進行跨境套利，估值差距會隨著套利的進行逐步消失，利好同時在香港上市的滬深兩市權重股,在基金及機構換倉而重新配置大藍籌是一種趨勢與漸進的過程，在行情已經演繹了數月之後，資金的配置會趨於理性，而仍處估值洼地的大藍籌將王者歸來.