喂，下山，回家，吃飯

　　陳序

　　説緊張，真緊張。市場中到處在流傳各種有關中國央行將很快再次加息的傳聞。這無疑加劇了已經被歐洲主權債務問題和美元升值侵蝕了大部分信心的緊張氣氛。

　　山雨未來風滿樓。昨天，中國股市收盤跌至七周新低，連續第三個交易日下挫。基準上證綜合指數收盤跌46.18點，至2820.18點，跌幅為1.6%。盤中低點為2758.92點。當日收盤點位也是自今年10月11日以來的最低水平。深證綜合指數收盤跌31.48點，至1307.83點，跌幅為2.4%。對貨幣政策最敏感的銀行股和地産股延續跌勢。招商銀行跌1.7%；浦發銀行跌2.1%。萬科A跌0.5%；保利地産跌1.3%。

　　也是昨天，中國財政部發佈了《關於個人轉讓上市公司限售股所得徵收個人所得稅有關問題的補充通知》。根據財政部此前發佈的通知，2010年1月1日起對個人轉讓上市公司限售股所得徵收20%的個人所得稅。該政策將影響持有大量上市公司限售股的投資者在限售股解禁後的首次賣出交易。

　　有分析指財政部的補充通知對當天國內股市的下挫有一定影響，但在我看來，市場擔憂情緒的主要根源還是不斷被加固的通貨膨脹預期和預期中即將隨之而來的緊縮政策。比如，中國國務院還在加大行政手段的力度，試圖通過對囤積居奇和價格操縱等價格投機行為進行更嚴厲懲罰，能夠穩定物價水平。在本週一公佈的一份公告中，國務院表示將對《價格違法行為行政處罰規定》作出修改，並將加重對各種形式的價格操縱行為的處罰力度。此前，北京在本月初已經推出了一系列旨在控制生活必需品價格的行政措施。

　　又如，中國央行在此前行動（包括加息及收緊銀行信貸）的基礎上，思考進一步更大規模的行動。我注意到，中國央行瀋陽分行行長盛松成呼籲允許人民幣逐漸升值並允許存款利率向上浮動一定幅度，以緩解通貨膨脹壓力。他還表示，目前商業銀行存款準備金率仍存在上調空間。盛松成在中國央行主管的《金融時報》上撰文指出，目前環境下，人民幣維持緩慢及穩定升值利大於弊。

　　盛雖非中國央行貨幣政策委員會委員，但他的觀點有相當代表性。如果允許人民幣升值，確實能夠遏制進口價格上漲。截至目前，人民幣兌美元自6月19日以來僅升值2.5%左右。另一方面，允許存款利率向上浮動一定幅度可以改變實際利率為負的狀態，有效遏制通貨膨脹。值得注意的是，他同時指出了現在人民幣與美元之間的利率差對熱錢流入的影響非常小。此前，中國央行顧問李稻葵表達了相同意見。

　　市場越來越相信北京會為反通貨膨脹下狠手，這是好事。中國經濟中流動的過剩資金來自本輪金融危機下的銀行信貸潮，又因境外熱錢流入而增多，已經到了不可不管的地步。為此，中央政府已經在採取所有能想到的緊縮措施，甚至不惜付一點代價：價格管制可能事與願違，因為有可能逼生産商限制産量或增加出口，反而造成國內市場的供給短缺；收緊銀根會收緊對商業銀行新增貸款的控制，可能傷及靠貸款支持的投資；而讓人民幣更快升值則可能損害中國出口……

　　説到底，現在必須避免因為普通中國家庭生活成本提高而産生社會動蕩。在北京看來，這是青山，其他是柴。喂，各位打柴的，不如下山，回家，吃飯。