保證金調高或非調控物價最後“撒手锏”

　　自昨日起，國內商品期貨交易在通脹預期一時難以遏制的宏觀背景下告別了保證金比例不及10%的個位數時代。一些活躍商品的客戶保證金水平，還將因期貨公司控制自身結算風險的需要追加至16%到19%的比例。

　　誠然，各商品期貨交易所同時將各品種的日內漲跌限幅統一提高至6%，如按保證金應至少覆蓋一個半以上漲跌停板的結算風險控制需要，交易所收取10%以上的保證金亦無可厚非。其實，國外成熟期貨市場根據大宗商品價格日內波動率制定的初始保證金標準，一般也僅有6%左右的水平。

　　但此輪各交易所的保證金水平統一步驟提高到10%以上，且保證金水平在國內各交易所中一向最低的大連商品交易所，其一些品種的收取標準竟一夜間由5%躍升至10%。而2008年10月大宗商品連續跌停之時，國內各交易所亦未採取過如此激進的大幅上調保證金措施。

　　顯然，此次上調保證金，絕非調控物價措施即將紛紛出臺背景下防範商品急跌時結算風險那樣簡單。

　　某知名期貨公司的總經理日前與《第一財經日報》記者交流時即談及，“有人把矛頭直指期貨市場，認為投機資金的爆炒是導致本次CPI指數快速上升的主要動力”。

　　他同時坦言，“由於物價的快速上升和CPI指數的高企，現在期貨行業的確受到了很大的壓力”。

　　事實上，還有業內專家日前向本報記者表達了他的更深層擔憂。

　　據上述專家介紹，為控制下半年來凸顯的通脹，不排除監管層將個別商品期貨的交易保證金進一步提高甚至直接暫停其交易的可能，即昨日開始實施的各大交易所保證金大幅提高，或非政府高層調控物價時對期貨市場祭出的最後撒手锏。

　　10年前鄭州商品交易所爆炒後的綠豆期貨可為先例，交易所最後將該品種的保證金水平提高至20%後，導致其長期有價無市而名存實亡。2007年東南亞等地爆發糧食危機時，印度也曾一度暫停小麥等農産品的期貨交易。

　　而在該專家看來，儘管更有序和有效率的大宗商品期貨價格已成為現貨市場的定價基準，但也只是商品市場的“信使”或風向標，其本身並非此輪急襲而來的通脹的內生性因素。

　　不管如何，業內曾樂觀預計的年底上市鉛、焦炭、甲醇三個新品種的計劃，將很可能為此延期。