太保出售太平洋安泰半數股權 建行控股水到渠成？

　　太平洋保險擬正式退出其合資公司太平洋安泰，如果出售計劃最終完成，太平洋安泰不僅將由合資變身“中資”，其股東架構也將徹底換血。

　　11月26日，太保在上海聯合産權交易所正式掛牌，擬以9.4億元出售太平洋安泰50%股權。有分析師認為，根據其開出的苛刻條件推測，太平洋安泰另一“準股東”建設銀行有可能實現最終控股。

　　誰來接盤？

　　太平洋安泰是成立於1998年的中外合資保險公司，註冊資本為8億元，其發起股東為太保和美國安泰保險，後ING（荷蘭保險國際公司）收購了美國安泰的國際業務，與太保集團分別持有太平洋安泰50%股權。此前，建設銀行已經與ING簽訂股權轉讓協議，接手其持有的太平洋安泰一半股權。

　　此次太保的掛牌公告中，對受讓方的資格限制頗為苛刻，最為業內人士關注的幾項條件是：意向受讓方應為聯合體受讓，聯合體&&方應為符合資格的全國性商業銀行，最近一期經審計的凈資産規模不得低於人民幣2000億元，且聯合體成員不得低於4家。

　　一位保險行業分析師分析，由於建設銀行已經獲得半數股權，為了避免同業競爭，其他大型商業銀行接手的可能性比較小，較大可能是比建行規模小的銀行入主，但轉讓條件對受讓銀行的資産提出了限制，這一齣招“讓人頗感疑惑”。

　　另一位保險行業分析師則認為，太保開出如此特定的條件，而且尋找受讓方的時間只有1個月，應該是已經達成了轉讓意向，分析建行為首組成聯合體接盤的可能性較大。

　　該人士認為，作為一直想擁有保險牌照的銀行來説，半數股權並非首選，控股才是最終目標。

　　這已有先例，例如今年初交通銀行通過收購中國人壽持有的51%股權入主中保康聯，工商銀行也傳出將接手金盛人壽51%股權。

　　不過，也有分析師提出異議，認為建設銀行已經持有一半股權，不一定會再次出手，但為了維護其控股地位，不排除其為太保出售半數股權牽線搭橋。

　　太保出售太平洋安泰已經傳言甚久，其在2007年8月的董事會會議中就已經決定出售所持的太平洋安泰50%的股權。今年6月10起執行的《保險公司股權管理辦法》也規定：“兩個以上的保險公司受同一機構控制或者存在控制關係的，不得經營存在利益衝突或者競爭關係的同類保險業務，中國保監會另有規定的除外。”

　　估值相對合理

　　通過多次增資，目前太平洋安泰資本金已增至8億元，2010年前三季度營業利潤為4160.6萬元，以9.4億元售出一半股權，估值是否合理？

　　根據上海産權交易所的掛牌公告，太平洋安泰目前的凈資産為8.98億元，以50%股權售價9.4億元計算，PB（平均市凈率）約為兩倍。這樣的估值比上市保險公司例如太保、平安、人保的PB要低，前不久泰康人壽、新華人壽出售部分股份時，PB也都是3倍以上。

　　國金證券分析師認為，目前的估值比較合理。因為太平洋安泰業務結構不錯，但是由於資本金不足，分公司開設速度較慢，目前僅有3家分公司，由於開設新公司需要時間積累，因此其增長潛力應該也是接盤方需要考量的。

　　另一位分析師認為，太保一直在醞釀出售太平洋安泰，也曾與多家公司溝通協商，但均因價格問題最終未能達成，此前就曾有銀行出價8億元要購買太平洋安泰一半股權，太保最終沒有同意，所以9.4億元應該是太保所能獲得的比較好的價格。

　　該分析師認為，一般而言，擬上市公司和非上市公司的估值會有一定的差距，和新華人壽、泰康人壽等已經進入上市議程的公司相比，太平洋安泰規模尚小，估值略低是合理的。

　　根據保監會公佈的最新保費收入，太平洋安泰今年前9月保費收入7.5億元，在全國壽險公司排名第39名，據了解，該公司已經在2007年、2008年和2009年連續三年實現盈利。