大跌市中揚眉 基金專戶“一對多”走出青澀

　　運行一年過後，基金公司的“私募”産品──專戶“一對多”逐漸告別了生澀，慢慢成熟起來了。

　　成熟表現在多方面，譬如，基金公司不像去年這個時候大幹快上存續期短的靈活配置型産品，一系列固定收益類創新型産品已經問世或正在研發中；又譬如，基金公司專戶投資經理也逐步認識到“一對多”並不是公募基金，必須為客戶創造絕對收益。在産品設計，投資思路方面，他們都在轉變。

　　而管理層也意欲逐步放鬆基金專戶“一對多”的限制。

　　11月1日，中國證監會修改了《基金管理公司特定客戶資産管理業務試點辦法》及其配套規則，向社會公開徵求意見。根據這份修改稿，管理層打算降低專戶理財業務資格準入門檻，取消了一系列具體指標；同時降低了單只專戶産品的初始規模，由原來五千萬降為三千萬。

　　此外，修改稿適度提高了單只一對多專戶産品投資單只股票的比重，由原來的百分之十提高至百分之二十；還適度增加一對多專戶産品開放參與和退出的頻率。

　　基金公司專戶“一對多”産品正在進化。

　　揚眉吐氣

　　上周，也就是11月15日到11月19日是A股調整的一週。

　　其間上證指數下跌3.24%，深證成指下跌3.38%。這一週，參與市場的機構多未能倖免，322隻有統計業績的股票型基金中，只有7隻基金獲得了正收益，佔比只有2.17%。其餘基金均遭遇了不同程度的虧損。其中萬家公用事業、東吳行業、景順長城公司治理等多只基金當周虧損幅度超過了5%。當週全部虧損基金佔股票型基金的比重的97.83%。

　　陽光私募也是虧多漲少。

　　453隻陽光私募産品在11月19日發佈了凈值數據。根據朝陽永續測算，11月15日到11月19日當周，盈利的陽光私募産品為199隻，佔比44%。天晶二號、塔晶獅王、塔晶獅王二號、原君1期等産品的周虧損幅度超過了10%。

　　相比較而言，基金公司的專戶“一對多”卻表現出出色的抗跌性。根據從不同渠道獲得的39隻産品中數據顯示，當中只有15隻産品在過去一週凈值下跌，佔比僅為38.46%。

　　即使出現虧損，專戶“一對多”虧損幅度多較小，只有華寶中信雙重優選一隻産品在過去一週的虧損幅度超過6%，其餘産品虧損幅度均在4%之下。

　　基金公司專戶“一對多”産品也通過下半年的反彈收復失地。

　　從年初至11月19日，上證指數仍有高達11.46%的跌幅。但是基金公司專戶“一對多”産品多恢復到凈值之上。根據獲得的數據，39隻産品中，只有3隻産品仍在凈值之下，其中兩隻廣發基金的産品是在10月中旬成立，另一隻易方達基金的産品在今年3月份成立。

　　相比三個多月前，基金公司的“一對多”産品改頭換面。

　　9月份，基金公司專戶“一對多”滿歲生日的時候，産品凈值哀聲一片。截至9月10日,66隻成立滿半年的“一對多”産品平均年收益率僅為1.2%,較上證綜指的漲幅低1.59%,比同期公募基金的平均漲幅低16%;年化收益率為正的有36隻,僅佔54%,其餘全部處於虧損狀態。

　　反觀現在，不能不説基金公司專戶“一對多”産品揚眉吐氣。近期，甚至出現某基金公司發行一對多産品半日售罄的現象。

　　一切只為絕對收益

　　基金一對多産品何以“三日不見，刮目相看”？

　　“我認為，拋棄公募的投資方式是主因。”南方基金專戶“一對多”産品的投資經理楊德龍表示。

　　南方基金專戶“一對多”今年以來表現不俗。根據記者從各方獲得的數據顯示，截至11月19日，全部産品凈值在1元之上。南方光大2號全年實現29%的凈值增長，在同期39隻可比較的産品中排名第二。

　　過去一段時間中，記者接觸了多位“一對多”産品的投資經理。當提到上半年的敗績時，他們不約而同將原因歸結到了投資理念上。

　　“投資在專戶“一對多”産品剛問世的時候，一部分投資經理出身公募，而公募基金的投資思路同‘一對多’截然不同。”深圳某合資基金公司的機構業務部投資總監稱，前者喜歡分散持股，不喜歡低倉位，並且目光更願意盯著業績基準。

　　楊德龍認為，專戶“一對多”産品的投資要控制兩方面的問題，其一，嚴格控制虧損。“同公募基金不一樣，一對多的客戶集中度高，一旦虧損，客戶就給你施加壓力。”其二，控制波動，“雖然到産品結束清盤為客戶賺了錢，但若過程中波動大，客戶也會不滿意。如果到期時産品波動到了低谷，即便賺錢也不好交代。”

　　專戶在投資上跟公募産品在操作上有著明顯的差異，這種差異首先體現在集中持股上，“我一般不會持有超過10隻個股。而公募往往持股超過20個”，楊德龍告訴記者，而專戶的靈活也不是公募可以相比的，“專戶規模小，即便持股數量只有5隻，一天也能完成配置或者快速離場。”

　　其次，右側策略。“趨勢出來後再大膽加倉，而不是左側超車。”楊德龍表示。

　　不但“一對多”的投資經理在變更固有的投資理念，基金公司也從産品設計上向“絕對收益看齊”。

　　比如多家基金公司將固定收益類産品的比重提高。南方、銀華、匯添富等公司已經發行了保本型“一對多”産品。還有招商基金、鵬華基金等都在上馬債券型的“一對多”産品。

　　在産品創新上，基金公司也在圍繞著絕對收益展開。11月22日，國投瑞銀基金正式發行了一款主打期指套利的“一對多”專戶産品，其目的也是為了絕對收益。

　　另據一大型基金公司透露，他們設計了一款靈活配置産品，制訂嚴格的約束制度，要求開始建倉的專戶在沒有盈利的狀況下，股票倉位不能超過60%。若凈值出現損失，每損失1個百分點必須減倉，減倉幅度在2.5到4個百分點之間。甚至，有的公司規定，在凈值跌破0.92元時，就必須進行強制減倉。