繼續引導貨幣信貸回歸常態

　　中央經濟工作會議召開前夕，貨幣政策正醞釀轉向。

　　11月23日召開的貨幣信貸工作座談會上，中國人民銀行副行長胡曉煉提出，下階段要處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關係，繼續引導貨幣信貸向常態水平回歸……

　　胡曉煉將加大流動性管理力度放在首要位置。她指出：“當前加強流動性管理是貨幣政策的重要任務，也是貨幣條件回歸常態的主要表現。”

　　嚴控後兩月信貸衝動

　　儘管明年貨幣政策定調還需待12月初中央經濟工作會議最終揭曉，但貨幣政策由“適度寬鬆”走向“穩健”已在預期之中，此前早有商業銀行高層向記者透露，2011年廣義貨幣供應量即M2有可能定在15%左右，以此推算明年信貸規模將收縮至6萬億左右。

　　10月份以來，在貨幣信貸雙重從緊預期之下，商業銀行亦一反常態，在年末僅剩2-3個月的情形下，突然發力衝刺信貸規模，繼10月份超預期砍下5877億元的新增貸款之後，11月前三周，商業銀行新增貸款已接近6000億元，全年7.5萬億的信貸紅線觸手可破。

　　近幾個月信貸強勁反彈的勢頭已引發中央銀行關注，23日會議上，胡曉煉坦言實現全年貨幣信貸預期目標面臨挑戰。

　　為此，胡曉煉表示，各金融機構要切實採取有力措施，控制好今年後兩個月信貸投放的節奏和力度，使信貸投放總量符合宏觀調控要求。

　　對於2011年的貨幣信貸規劃，胡曉煉指出要按照宏觀調控要求合理投放貸款。

　　何謂“合理投放貸款”，目前尚未結論。按照全國人大財經委員會副主任、原中國人民銀行副行長吳曉靈的説法，目前中國貨幣過多是一個不爭的事實，必須給予正視。

　　在吳曉靈看來，過多的貨幣加大了通脹壓力，催生了資産泡沫，必須加以管理。因此，她認為，貨幣政策應回歸穩健，且按照最簡單明了貨幣供應的控制方法，M2應當等於GDP增量加CPI，然後放大1-2個百分點。按此，如以第三季度GDP及CPI數據計算，當前比較合適的M2應為14.5%-15.5%之間。而當前實際的M2水平已超過19%。

　　事實上，近兩三年來，國內M2水平迅速增長。2001-2005年M2增速超過GDP加CPI增速5.4個百分點，2003年-2007年超過2.8個百分點，而2008年-2010年第三季度超過9個百分點。

　　流動性、通脹雙重挑戰

　　除信貸反彈外，胡曉煉還指出，當前流動性管理面臨挑戰、通脹壓力上升等問題應當予以重視。

　　在胡曉煉看來，主要發達國家持續實施量化寬鬆政策後，全球性流動性過剩狀況正在加劇。“在人民幣升值預期持續增強的情況下，國際流動性持續流入國內，在加大物價和資産價格上漲壓力的同時，也增加了流動性管理的難度。”

　　事實上，近幾個月來外匯佔款的飆升已給中央銀行公開市場操作帶來巨大壓力。中金公司最新研報指出，繼9月份外匯佔款飆升之後，10月份外匯佔款有望在9月2896億人民幣的基礎上翻一番至5400億元。

　　由此帶來的通脹壓力同樣不容忽視，胡曉煉表示，在目前國內經濟趨穩回升、內外部流動性充裕的大背景下，資金尋求保值增值的衝動以及勞動力成本和資源性産品價格趨升等結構性因素在多方面助推通脹預期。

　　上述中金報告亦預測，11月份CPI同比將繼續攀升至4.6-4.8之間。

　　為此，胡曉煉表示，要進一步加大流動性管理力度。

　　“要根據經濟金融形勢和外匯流動的變化情況，繼續綜合運用多種貨幣政策工具，合理安排貨幣政策工具組合、採取數量型工具和價格性工具以及宏觀審慎管理的方式，保持銀行體系流動性合理適度，為價格總水平的基本穩定創造良好的貨幣環境。”胡曉煉指出。