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政策解讀:準備金率,為何一月兩調?

發佈時間:2010年11月20日 09:35 | 進入復興論壇 | 來源:人民日報

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  ●一個月兩次上調,自1985年以來尚屬首次

  ●可凍結流動性3000多億元

  ●金融機構的存款準備金率達到18%的歷史高位

  11月19日晚間,央行宣佈,從11月29日起,上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行今年以來第五次全面提高存款準備金率,此時距上次宣佈上調存款準備金率僅9天。

  “短短一個月內兩次上調準備金率,這樣的上調頻率自1985年法定存款準備金率統一以來尚屬首次。”對外經貿大學金融學院院長丁志傑説。

  意在加大流動性管理力度,減輕通脹壓力

  近期,通脹陰影悄然襲來。10月份CPI超預期上漲4.4%,創下兩年來的新高。

  “當前物價上漲的重要原因之一就是流動性過多”,丁志傑分析,近兩年銀行信貸投放較多,加之中國由於經濟增長較快、人民幣升值,吸引了逐利資本的持續流入,這樣一來,整個社會的流動性十分充裕。美國實行新一輪量化寬鬆貨幣政策,誘發國內通脹預期進一步抬頭,使本已過多的流動性迅速轉化為現實的支付能力和購買力。

  “一個典型的現象就是貨幣流通速度正在加快。時下,存款出現活期化現象,儲蓄也在流出銀行體系,10月份住戶存款減少了7003億元”,丁志傑説,“而這使通脹壓力明顯加大”。

  據估算,此次存款準備金率上調0.5個百分點後,央行可一次性凍結銀行體系流動性3000多億元,算上上次準備金率調整,共凍結流動性6000多億元。專家認為,一月兩調準備金率,意在加大流動性管理力度,減少銀行可貸資金、適度調控貨幣信貸投放,從而有利於減輕通脹壓力。

  央行調控可能以數量型工具為主,但也不能排除未來加息的可能性

  這一次,為何選擇上調存款準備金率而不是許多人預期的加息?

  中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇認為,動用存款準備金率工具能“立竿見影”地回收過多的流動性,而加息雖然也能抑制通脹,但在人民幣升值的背景下,加息可能會增加套利空間,從而加大“熱錢”流入的壓力。

  “近期滬深股市連續下跌。我個人認為,也可能考慮到宏觀調控政策對股市的影響,使管理層選擇了存款準備金率工具。”丁志傑坦言。

  “這次上調存款準備金率,表明央行的金融調控可能以數量型工具為主,但也不能因此而排除未來加息的可能性”,郭田勇説,“因為負利率的長期存在,會帶來儲蓄搬家等後果,將加大通脹壓力和資産泡沫風險”。

  此次上調後,金融機構的存款準備金率已突破17.5%的歷史紀錄,達到18%的歷史高位。如果算上差別化上調存款準備金率,一些大型金融機構的準備金率已高達18.5%至19%。準備金率這麼高,會不會影響商業銀行的利潤?

  “準備金率提高後,銀行可貸資金雖然少了,但由於流動性收緊,貸款利率上浮幅度和範圍將擴大,從而擴大存貸款利差,使銀行能‘以價補量’,對衝準備金率上調對利潤的不利影響,因此對商業銀行經營的影響不大。”丁志傑説。

  對股市的衝擊不會像上次那樣猛烈,更多體現在心理層面上

  央行上次提高準備金率的第二天,出於對物價走高及貨幣政策未來走向的擔憂,滬深股市衝高回落,並在此後幾個交易日內持續下挫,市場對政策收縮已提前作出反應。有市場人士認為,此次準備金率上調並沒有超出市場預期,儘管可能對市場産生負面影響,但衝擊力不會像上次那樣猛烈。

  在我國金融體系內,股市流動性與銀行流動性分屬不同領域,股市流動性以客戶保證金為主,其變動與投資者對市場走勢的預期有關,不會直接受到準備金率調整的影響。因此,此次準備金率上調對股市的影響更多地體現在心理層面上。

  不過,業內人士也認為,應關注緊縮政策連續出臺的累積效應。從近一個多月的情況看,先是差別化地提高了6家銀行的準備金率,接著又上調存貸款利率0.25個百分點,此後又兩次全面提高準備金率。如果未來緊縮政策繼續保持這種趨向,可能會在某一時點産生明顯效應,從而影響到股市的資金供給。