噹噹上市：李國慶“搬箱子”網事

　　美國時間11月17日，噹噹網向美國證券交易委員會(SEC)提交IPO(首次公開招股)申請，擬在美國發行不超過2億美元美國存托股份(ADS)。噹噹網提交的文件顯示，其股票交易代碼為“DADA”，計劃融資2億美元。

　　“噹噹曾經被人詬病為‘搬箱子’的公司，而不是互聯網公司。噹噹能上市是將‘搬箱子’進行到底的結果。”噹噹網聯合總裁、共同創始人俞渝不久前接受本報記者採訪時説道。

　　正望諮詢首席分析師呂伯望接受本報記者採訪時認為：互聯網使“搬箱子”的公司上市，是互聯網的勝利，證明了互聯網技術對傳統公司的再造能力。

　　博弈投資者

　　北京市東二環邊的第五廣場，俞渝從噹噹網總裁辦公室裏向外望，可以看東二環對面的保利大廈及港澳中心。第五廣場是去年剛剛完工入住的豪華寫字樓，幾個月前，俞渝的辦公室還在北京安定門外的三利大廈四層，樓層老舊，辦公室狹小。“噹噹就要上市了，要換個面貌了。”搬家時，俞渝對員工們這樣説。

　　夕陽西下之際，俞渝有時候喜歡一個人坐在辦公室裏，思考噹噹的未來，偶然回首過去。噹噹不僅即將登陸紐交所，更重要的是，她與丈夫李國慶仍然對這家公司擁有著控制權。

　　招股書顯示，噹噹網CEO李國慶持股38.9%，擔任聯合總裁的俞渝持股4.9%，夫婦兩人持股總計43.8%。

　　實現這一點並不容易。1997年，俞渝與丈夫李國慶一起創辦噹噹網，做圖書零售。與一般的互聯網業務不同，圖書零售需要倉儲、物流，從供應商那兒拿貨也需要一大筆現金。剛剛創立的噹噹需要融資。

　　1997年，噹噹獲得700萬元創業基金，1999年獲得來自IDG、盧森堡劍橋、軟銀等第二輪共計800萬美元的風險投資。

　　驚險的博弈出現在第三輪。2003年，老虎基金準備投資噹噹1100萬美元，按照第二輪融資的口頭承諾，IDG、軟銀、盧森堡劍橋答應噹噹網若能成功上市或進行第三輪私募時，李國慶、俞渝為首的管理團隊將增持18%股份。

　　IDG、軟銀、盧森堡劍橋三家投資方一致拒絕。李國慶、俞渝為首的管理團隊則態度堅決：如果拒絕老虎基金，高管將辭職做一家類噹噹的公司，資金則為老虎基金投資的1100萬美元；或者將噹噹賣給亞馬遜。投資者最終屈服，老虎基金進入，李、俞二人為首的管理管隊持股增至51%。

　　2006年，DCM、華登國際等4家風險投資機構聯合注入噹噹網3000萬美元，管理層股權基本不變。

　　此輪融資形成了噹噹目前的股權結果。呂伯望預估，噹噹市值會超過10億美元，李因慶、俞渝身家因此將超過4.3億美元。

　　書中自有黃金屋

　　李國慶與俞渝始終相信，書中自有黃金屋。噹噹招股説明書顯示，其2007年、2008年、2009年第四季度的銷量同比分別增長66％、71％、77％。

　　凈營收方面，2007年約為4.47億元，2009年為14.57億元（約為2.18億美元），複合增長率約為80.6%。2010年前9個月約為15.71億元。今年前9個月，噹噹網的銷售額增長了44%，達到1.976億美元。

　　更重要的是噹噹網實現了盈利。2007年噹噹網凈虧損7050萬元，2008年凈虧損8180萬元，2009年實現凈利潤1690萬元（約為250萬美元），2010年前9個月約實現凈利潤1600萬元（約為240萬美元）。

　　噹噹招股説明書摘要顯示：截至2010年9月30日，噹噹網站提供圖書約59萬本，是中國最大的圖書零售商。噹噹網同時銷售母嬰用品、小家電、服裝、化粧品等，向“網上沃爾瑪”轉型。

　　李國慶認為，從圖書商店向“網上沃爾瑪”及“平臺B2C”轉型之後，噹噹的想象空間更為巨大。噹噹網招股書稱：借助本次融資，其將擴大産品門類，同時拓展物流能力、改進底層技術。

　　第三方調查公司OpenBook提供的數據顯示，中國圖書市場（不包括報刊、雜誌及教科書）規模在2005年約為234億元，2009年達到313億元。而互聯網用戶的增加則帶動網上圖書零售增加。

　　網絡“搬箱子”

　　夫妻創立，沒有什麼背景，面對的對手卻是新華書店這樣的龐然大物。噹噹創立之初，很多質疑它就是搬箱子的公司，不是互聯網公司。

　　李國慶並不這樣認為。他此前接受本報記者採訪時認為：用互聯網搬箱子，就能搬得不一樣。“是互聯網給他們提供了趕超巨人的可能。”呂伯望説。

　　擁有如此市場份額，噹噹面對上遊內容提供商時，就擁有了更大的議價能力。俞渝告訴記者，對於很多出版社，噹噹網上的銷量佔據了其15%-25%的銷售量，噹噹成為其最大渠道之一，因此出版社都願意把最新的書以最優惠的價格給噹噹。

　　在互聯網上“搬箱子”成就了噹噹，但它仍然是個苦活，物流、倉儲、配送夥伴管理等，都是苦活。招股説明書顯示，噹噹在中國擁有1000名供應商，有遍佈全國的支付網絡及配送服務能力，能在全國750個城市提供貨到付款的服務。

　　“搬箱子”利潤也不高。噹噹招股書顯示，今年前9個月凈營收15.71億元，凈利潤僅1600萬元。

　　噹噹的遺憾是沒有做成“中國亞馬遜”。而這正是其當年向風投講的故事。今天的亞馬遜依靠遍佈全美的IT基礎設施與服務能力，已經向雲計算邁進，站在産業最前沿，與微軟、谷歌等全球互聯網巨頭同臺競技。

　　而噹噹的核心競爭力仍然是“搬箱子”，比如面對上遊（出版商）議價的能力，對合作夥伴（倉儲、配送、物流服務提供商）的管理能力，公司內部對成本的控制能力。

　　很顯然，“搬箱子”與“雲計算”相去甚遠。一位業界人士就此評價説，“技術能力的缺失，是中國互聯網公司最大的痛，何止噹噹。”