濫發貨幣的美國為何不通脹？

　　李巍

　　作為美國聯邦儲備系統直接干預貨幣市場的分支機構，美國聯邦公開市場委員會近期宣佈將在2011年6月底前購買6000億美元的長期國債，這意味著市場上將在半年時間裏新增等量的流通貨幣。

　　這是外號“直升機”、宣稱必要時會通過“撒錢”的辦法來刺激經濟增長的美聯儲主席伯南克，在2008年金融危機以來，第二次啟用定量寬鬆的貨幣政策。這不啻于給國際貨幣市場砸下了一個顆重磅炸彈，令世界輿論譁然。

　　G20財政部長和央行行長會議上所達成的“避免貨幣戰”的協議墨跡未幹，G20首爾峰會召開之前，美國&&食言，使協議成為一紙空文，其經濟政策的誠信也瞬間化為烏有。德國、巴西和南非等國紛紛加入對美國聲討的行列中，中國外交部和財政部分管對美事務的副部長也雙雙進行了立場強硬的公開表態，要求美國切實採取負責任的貨幣政策。

　　只見它濫發貨幣，不見它物價上漲

　　在一個無政府狀態的國際體系中，每個國家的政策毋庸置疑都是首先服務於本國的利益。政府所壟斷的兩項特權：一是施行暴力，二就是發行貨幣，而這兩項權力也最容易被以各種“正當理由”濫用。

　　通常而言，政府濫發貨幣都是以促進經濟增長為藉口，但它首先傷害的是本國民眾的利益，因為它直接導致普通百姓購買力下降，手中財富縮水。正因為如此，西方國家專門設計了獨立的央行制度來防止政府濫發貨幣，美國嚴肅的經濟學家也都對政府通過增發貨幣的方式來推動經濟增長持高度的警惕。特別是上世紀80年代以來開始流行的貨幣主義學派，對凱恩斯主義進行了大力鞭撻，將政府濫用貨幣政策作為罪惡之源。

　　但本世紀以來，美國政府頻繁增發貨幣，導致整個世界的流動性過剩，但為何沒有在國內招致普通民眾的反對呢？在美國這樣一個選票高於一切的政治環境中，理解這一點尤為重要。

　　市場上貨幣過量最直接的效應就是物價上漲。但是，多年來，在美國的日用商品市場上，普通老百姓很少能感受到物價的上漲，政府的貨幣政策也並不會影響美國普通百姓的生活水平。在美國生活過的人都會有切身的感受，美元非常經花，去超市進行一趟大規模的日用品採購，花不了多少錢。

　　美元誕生100多年來，美分作為最基本的貨幣單位，仍然在市場上流通，美國物價的穩定可見一斑。美國物價能長期維持在較低水平，這使得美國的普通民眾對貨幣政策並不敏感。

　　相反，美國政府增發的貨幣以各種社會福利的形式返還到民眾手中，這進一步提高了普通百姓的生活水平。比如奧巴馬進行的醫療體制改革，在很大程度上就是花的增發的美元。不僅如此，由於美元是世界貨幣，大量的美元在國際市場上流通，因此，全球所有的美元持有者都共同分擔了美聯儲增發貨幣所帶來的成本，而增發美元所帶來的鑄幣稅卻只有美國獨自享受。

　　在中國，卻是另外一種截然相反的情況。今年以來，雖然政府極力控制國內的物價，但是食品等基本生活資料的價格普遍上漲，民眾抱怨的呼聲越來越高，調整貨幣政策的壓力劇增。

　　很多學者將美國濫發貨幣導致世界大宗商品物價上漲作為解釋本國通貨膨脹的重要理由，中國也不例外，很多學者強調美國因素所導致輸入型通脹是中國物價上漲的根本動力。但這種觀點完全不能解釋，美國的貨幣政策何以沒有在其國內造成通脹反而在中國造成了通脹。

　　中國的現實通脹如何呢？改革開放30年來，“分”作為人民幣最基本的貨幣單位，已經退出了流通領域，這在一定程度上反映了中國物價上漲速度之快的現實。

　　此時出現了一個根本性的問題：中國和美國都採取了增發貨幣的政策來強行推動經濟的增長，為何前者導致了立竿見影的通脹壓力，並帶來了較大的社會壓力，而後者卻能安然無恙、履險如夷？

　　中國不能再為美國“打工”

　　中美兩國構成如此差異的根源在於，兩者在參與全球化的過程中，形成了一種十分有利於美國的經濟關係形態。

　　中國不斷以解決就業為驅動，通過各種政策工具推動對美國的廉價出口，這全面壓低了美國的商品價格，特別是日用品價格，同時中國又將掙得的大量美元兌換成各種形式的證券資産，在美國儲備了起來。這從供給和消費兩個方面抑制了美國物價上漲的空間。

　　而美國政府通過定量寬鬆的貨幣政策，一方面不至於影響國內物價波動，另一方面非常輕鬆地“勾銷了”中國的外匯儲備。這正是美國政府在人民幣匯率問題上始終三心二意，並不真心施壓人民幣升值的根本原因所在，因為美國的消費者是廉價人民幣的最大受益者，它大大化解了普通美國民眾對政府濫發貨幣的不滿情緒。一旦人民幣真正大幅升值，出現中國大量“購買”美元的情景，美國將更加無法忍受。

　　在中國，大量的廉價出口消耗了國內的資源，推高了國內的物價。當下的人民幣匯率制度又有利於促進出口，不利於支持進口，這使得中國難以通過大量進口來平抑國內的物價。因此，政府一增發貨幣，立刻就反應在國內價格市場上。更加重要的是，中國政府增發的貨幣大部分都投向了國家主導的基礎設施建設，並沒有直接返還給普通百姓，以形成收入增長。但是，很多投資項目收益並不明顯，高鐵就是其中一例。只有很少一部分用於改善民生的社會福利體系建設，這使民眾形成了“收入增長緩慢、物價上漲劇烈”的普遍認知。

　　中美之間的這种經濟關係形態必須加以改變。只要中國經濟不擺脫對美國出口和對美元儲備的依賴，美國政府就會有恃無恐，會不斷通過發行貨幣的方式來盤剝中國的財富。

　　在美國看來，它只要保持在高端産業的競爭力，繼續維持美元的國際貨幣地位，就完全可以通過發行美元來獲取財富，它既不會也不可能真心實意地恢復傳統製造業。

　　對中國而言，要想實現産業升級、擺脫為美國打工的局面，第一步就是破除“出口保就業”的這一理念，打破對出口下降的“恐慌症”，不再將出口當作解決就業的萬能之藥。其中尤為迫切的是，政府需要真正將政策工具的著力點用於進行國內結構調整，實現國民財富從政府向民眾的逐漸轉移，增加民眾收入、提高民眾福利。通過國內的結構性改革同樣能夠釋放大量的就業空間，以此帶來的是比廉價出口更加高質量、高效率的就業崗位，在這個方面，我們還有很多工作可以做。

　　（作者係清華大學國際問題研究所博士後）